11月22日，次新股时代电气（688187.SH）录得20%涨停，自10月中旬至今，该股一直延续上涨趋势，近一个月涨幅超80%，市值突破1200亿元。

11月23日，时代电气盘中继续大幅冲高，最高触及92.6元，涨幅6.6%，下午股价震荡回落，收涨1.36%。

作为一只科创板次新股，刚上市不久就连续大涨，接近翻倍，这样的案例似乎并不多见，背后的逻辑是什么？

IGBT板块高景气度持续

核心逻辑是新能源汽车的爆发，带动IGBT的景气度持续超预期，而这也正是时代电气的主营产品之一。

据报道，比亚迪董事长王传福日前表示，“在半导体领域，电动车对半导体的需求相较传统车对半导体的需求增加5-10倍。但是因为‘缺芯’，全球大约700万左右电动车没有生产。电动车是上半场，智能车是下半场，智能车对半导体的需求更大。”

王传福预测，今年中国市场新能源车销量有望破330万台，明年年底，中国新能源车渗透率将超过35%。

而事实上，汽车半导体也确是短缺严重。公开数据显示，今年以来，半导体及芯片的价格一直处于上扬阶段。全球半导体各细分子产品均保持较高速度增长，其中功率半导体、模拟电路、传感器等涨幅均超20%。其中就包括IGBT的产品价格。

不仅如此，IGBT还是光伏和风电逆变器的核心器件，随着新能源发电装机量的不断突破，IGBT的需求端持续景气。

方正证券科技行业首席分析师陈杭在9月中旬发布的IGBT研究报告中，提到了节能减排方针有可能为IGBT带来的市场增长。增量的关键来自于新基建，而新能源发电和电网的建设又是基于国家政策的推动。

首创证券何立中提出，投资者可借碳中和东风，获IGBT投资收益。作为电能转换核心器件，IGBT需求及其国产化替代将迎来黄金发展期。根据测算，2025年我国IGBT工控领域市场空间将超过115亿元。

一体化模式，发力IGBT

时代电气直接控股股东为中车株洲所，实际控制人为国务院国资委。公司业务为两部分，轨交装备业务和新兴装备，前者是公司的主营业务，占比83%（2021年上半年数据）。

业绩方面，时代电气表现似乎平平。2021 年前三季度公司实现营收85.3亿元，同比下降13.7%；归母净利润 12.0 亿元，同比下降 19.7%。2021 年前三季度毛利率为 37.9%，与上半年基本持平。

业绩拆分来看，轨交业务增速在下降。轨交装备业务包括各类电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等，2021前三季度营收下降18%。主要源于疫情导致的国企装备投资需求减弱，高铁业务受影响比较大。

另外一块业务为新兴装备，2021 年前三季度，公司新兴装备业务实现营收 14.9 亿元，同比增长 28.5%。其中，功率半导体业务营收 7.27 亿元，同比增长 46.7%，新能源车电驱业务营收2.84 亿元，同比增长 257.8%。

公司功率半导体业务中，IGBT贡献主要营收。这也是时代电气未来的最大看点。

展望未来，新能源车、新能源发电等下游的持续高增长，叠加国产化比例的提升，有望推动公司相关业务实现持续的强劲增长。

公司作为功率半导体产商，最大亮点在于其IDM模式，即设计制造一体化。相对于专门从事IC设计（Fabless）的产商，优势是非常明显的。

IDM受上下游厂商的制约小，各环节具有较强的协同效应，不容易受产能紧缺的影响。但同时对厂商的技术、研发、资金和市场影响力等方面的要求也相对较高。目前国外功率半导体巨头大多采用IDM模式，比如德州仪器、英飞凌等等。

在国内，只有少数几家公司采用了这种模式，例如华润微、士兰微、时代电气等。关于前两家公司，笔者也曾经详细阐述过，有兴趣可以移步以下链接——

【焦点】大基金又减持！半导体巨头华润微（688396.SH）大跌6.13%！

【焦点】士兰微（600460.SH）定增落地！800亿半导体龙头继续扬帆！

说回时代电气，目前公司产业化基地拥有包括 6英寸双极器件、6 英寸SiC 和两条 8 英寸 IGBT 生产线，迎节能减排之风，新能源汽车、新能源发电行业处高景气周期，公司乘用车 IGBT 获得了广汽、东风批量订单。

拥有 IDM 经营能力的公司能够在半导体研发、生产各个环节积累丰富的经验，且能够根据市场快速反应，加快产品迭代速度，提升运营效率。此外车规级 IGBT 对芯片寿命、可靠性和失效率提出了更高的要求，IDM公司能够在 Fab 端更好的把控工艺、参数，未来业绩有望更顺利的驶入快车道。

此外，时代电气在车轨、光伏领域积极拓展客户。车轨级产品需求旺盛，公司已通过部分客户认证。光伏领域，客户定制化需求强烈，公司未来不排除合资建厂的可能性。公司 IDM 模式带来的产能优势还会继续发挥作用。

结语——

时代电气登陆资本市场，给A的功率半导体阵营又增添一位猛将。虽然受主业拖累，短期业绩不佳，但公司在IGBT领域的布局由来已久，产能、技术优势明显。

目前国内的功率半导体市场渗透率还很低，外企占主导地位，受益当下的新能源热潮，市场格局有可能松动，国内IGBT产品的市占率有望快速提升，所以对时代电气未来的发展空间，有理由保持一些理性的乐观，而非局限于短期的业绩波动。