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【观察】连续2天跌停,道道全业绩亏损,食用油赛道何时复苏?

日期: 2022-09-30 19:20
作者: 飞鱼
【观察】连续2天跌停,道道全业绩亏损,食用油赛道何时复苏?

节假日临近,A股表现弱势震荡,不少公司跌跌不休。

9月30日,道道全(002852.SZ)大幅低开超9%,随后封住跌停板,继昨日长阴线后,公司已连续2天跌停,自9月中旬以来累计跌幅已超30%,并呈现加速下跌态势,目前公司股价报收11.1元/股,创出6月以来的新低。

业绩连续亏损,颓势止不住

资料显示,道道全是一家以菜籽为原料,菜油为主要终端产品的生产加工型企业。2017年公司于深交所上市,公司总部位于湖南岳阳,现除岳阳,另还有五个加工基地,基本覆盖华中、西南、华南、华东、西北地区。这对于销售渠道的建设是有利的。

公司被称为“菜籽油第一股”。旗下拥有“道道全”、“菜子王”、“金菜王”、“海神”等食用油知名品牌。此外,道道全推出了定位于高端的高油酸菜油以及东方山茶籽油等,在菜籽油品牌知名度仅次于金龙鱼与福临门。

食用油应该是中国人餐饮结构中不可或缺的存在,算必选消费品,前些年消费蓝筹股暴涨的行情中,金龙鱼等公司股价也曾大涨,此赛道按理说是牛股的摇篮。

但公司业绩堪忧,2018年至2021年,公司营收分别为36亿元、41.17亿元、52.87亿元、54.49亿元,稳健增长,但增速不高。而盈利情况则大相径庭,公司同期归母净利润分别为2.2亿元、1.29亿元、-0.76亿元、-1.92亿元。连续两年录得大幅亏损。

2022年上半年道道全的营业收入为32亿元,同比增长51.19%,公司归母净利润为-3600.21万元,依旧录得亏损状态。

作为消费品企业,公司近年来为何却越卖越亏,赚不到钱?

道道全持续增收不增利,背后的原因是通货膨胀的背景下,公司遭遇原材料成本上升的难题,菜籽原油、大豆等价格持续维持高位,产品调价无法覆盖成本上涨,再叠加疫情之下,消费需求相对疲弱,也进一步吞噬了利润空间。

为应对原材料价格上涨,道道全没有靠天吃饭、“坐以待毙”,公司积极开展期货套期保值业务,然而让人诧异的是,2020年公司却因期货套期保值导致亏损约2.07亿元,二级市场还因此出现两个跌停。

有了期货等工具,相当于两条腿走路,期货套保原本可以熨平材料价格波动对公司的影响,使公司专注于生产经营,忽略原材料涨价,维持稳定的盈利水平,没想到“套保”貌似变成了“投机”,公司反被割韭菜,导致利润大亏。

被“压榨”的食用油,行业毛利率偏低

盈利艰难可不仅是道道全的问题。

无独有偶,2022年半年报显示,金龙鱼(300999.SZ)实现营业收入1194.83亿元,同比增长15.74%,实现归母净利润为19.76亿元,同比下滑33.47%;京粮控股(000505.SZ)同期营收55.13亿元,同比微增3.46%,实现归母净利润为0.73亿元,同比下滑17.46%;而西王食品(000639.SZ)更是上半年营收、净利润双降。整体来看,食用油的同行们在原材料涨价、消费疲软的大环境中过得并不轻松。

总的来说,食用油行业主要采取薄利多销的经营方式,属于民生行业,整体毛利率不高,且同质化严重,用户粘性不强,一旦遭遇上游涨价,行业盈利自然不乐观。

2018年之后,道道全的毛利率维持在10%左右的水平,号称“油茅”的金龙鱼毛利率亦相差不大,京粮控股毛利率甚至不到10%,反观其他消费品企业如海天味业(603288.SH),其高达40%的毛利率让其他公司望其项背。

股东减持套现,机构却坚定看多

据道道全9月25日公告,持股0.676%的董事兼高管张军计划拟减持公司股份不超过45.9万股,占公司总股本比例0.13%,此前公司监事周辉刚刚减持其所持有的公司股份8万股。

业绩承压,伴随着高管的减持,公司颓势似乎短期难以好转。然而,有意思的是,近期却看到多家券商研报唱多道道全,包括浙商证券、东北证券、天风证券、西南证券等等。

其中,浙商证券表示6月以来上游油脂油料价格开始趋势下跌,预计菜籽原油价开启下跌趋势,公司的盈利水平将迎来拐点。此外,公司的定增新建产能达产后,压榨产能从34.5万吨增长至100.5万吨,罐装产能从47.4万吨增长至116.4万吨,价的因素叠加产能翻倍,公司前景并不悲观。其他券商研报逻辑也较为类似。

值得一提的是,上述研报发布后,道道全股价都呈现不同程度的下跌。

结语——

宏观上看,随着国际原油价格回落,以及印尼出口的放开,全球油脂贸易紧张局面似乎已开始缓和。展望2022年四季度,油脂企业经营环境是否会有改善,道道全将交出怎样的年终答卷,能否一改其业绩颓势,仍有不确定性,我们且拭目以待。

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