自7月21日至9月30日，A股市场长达49个交易日单日成交额破万亿，市场整体活跃度高涨。然而，三季度，A股三大指数却是不升反降，上证指数、深证指数、创业板指数分别以下跌0.64%、5.62%、6.69%收尾。

与此同时，行业板块快速轮动，消费医药板块大幅下跌，而资源类板块卷土重来，尤其是以煤炭、钢铁、化工、有色、建筑为代表的传统周期板块大幅上涨。

三季度以极致的分化行情收官，四季度行情开启，2021年最后一个季度的投资机会该如何把握？四季度的行情走向，各券商机构怎么看？

四季度或延续结构性行情

宏观层面，三季度以来，国内受疫情、洪涝自然灾害等突发事件的冲击，经济压力明显加大。公募基金普遍认为，四季度国内经济仍将继续面临下行压力，产能受限，与下游阶段性需求不足，是当前制约经济增长的主要矛盾。

在供给端，政府“能耗双控”政策限制工业生产，导致供给收缩。在需求端，制造业投资小幅上升，地产回落或将放缓，基建回升空间有限，外需增速恐将回落，再加上局部疫情的影响，整体来看需求偏弱。

另外，近期“拉闸限电”备受社会关注，市场一定程度上担心电力影响企业的正常运转，可能会成为潜在风险之一。

而对于四季度市场的行情走向，多位基金经理强调未来还是以结构性牛市为主。

今年前三季度，市场走出了以煤炭、钢铁、基础化工和有色金属等为代表的“顺周期”行情，市场结构性行情特点颇为明显。

在天风证券分析师刘晨明看来，三季度的表现更像是为四季度行情做预演。该分析师表示，四季度是一个布局结构性机会比较好的窗口期，因为投资人会提前在四季度布局来年的高景气度方向，这是一个很重要的主线。

金信深圳成长基金经理黄飙认为，由于前三季度板块表现与机构之间的业绩差异较大，都会对四季度乃至明年的布局上产生较大影响，因此，当前指数总体处于震荡格局，结构性行情的特征可能仍将持续。

那么，四季度哪些行业板块更被看好呢？

政策支持类行业被看好

在资本市场走势演变的背后，某种程度上受政策影响很大。以新能源产业为例，在“双碳”政策的指引下，新能源产业的支持政策不断出台，新能源汽车迎来爆发式增长，产业链相关企业的业绩及估值也随之拉升。

多位私募基金经理均表示，四季度投资的重心会瞄准政策支持的领域。

银河证券策略分析师曾万平认为，在“双碳”时代，重点关注与电力、能源相关的领域，聚焦能源化工。其主要逻辑是，这类能源的供给增速越来越慢，但需求在不断提升，导致供不应求，价格上涨。而在“双碳”政策的指引下，主要集中在能源化工和新型电力系统建设。

万家基金预计，10月份是观察政策走向的关键窗口期，部分跨周期调节政策可能在10月出台。

看好“成长性强+周期性”行业

申港证券认为，周期股、成长为主的行情有望在第四季度继续保持前列，看好潜在超额收益赛道，如军工、半导体、农林牧渔、医药生物等行业。

趣时资产总经理表示，从周期赛道看，上游涨价的主因是供给受限，价格不断超出预期。预计接下来传统周期性行业可能会陷入分化，供需格局更好的板块可能机会更好。

博时基金认为，周期和成长估值与基本面匹配度尚可，成长中最看好三季度景气验证强的新能源车产业链，及建议重点关注基础化工。另外，基建项目端边际改善的信号已现，加速发力的时间大约在2021年年底或2022年年初。

嘉实基金表示，最看好景气度高的板块，包括新能源、光伏，还有信息创新、半导体等都是渗透率较低有望大幅持续提升的领域，同时也具备较高持续增长。

平安基金表示，四季度，科技和碳中和仍然是最看好的两条主线。半导体、军工、高端制造等硬科技还会持续有一些结构性的机会，碳中和则关注新能车、光伏、风电等持续高景气的赛道，另外新能源基建板块估值处于低位，最近市场关注度开始抬升。

科技、医药、大消费中长期或更稳健

金信基金认为，科技、医药、大消费板块，中长期来看，逻辑仍然坚实，龙头公司地位较为稳固；从短期来看，这些板块的调整幅度也已较为充分，且优质龙头公司具备穿越周期的能力。

嘉实基金表示，四季度是传统消费旺季，叠加双11和双12等购物节，有利于消费行业企稳回暖。自今年春节前的最高点位算起，中证主要消费指数经历半年多的调整，截至9月29日，已经自高位下跌超27%。在大幅调整之后，业绩优良，增长稳定的消费白马股具备了比较好的投资价值，四季度中证主要消费指数跑赢大市的赢面很高。

四季度到底哪些行业板块会更胜一筹？且拭目以待！