汇丰控股（00005.HK）公布的2023年6月30日止第2季业绩表现理想，中午公布业绩后，午后股价逆市上涨，收报66.30港元，涨1.69%，市值为1.31万亿港元。

事实上，汇控今年以来的股价累计涨幅已达44.25%，表现远好于大盘重磅股腾讯（00700.HK），后者今年以来股价累计上涨12.93%。

在整体呈弱的港股市场，汇控的行情固然罕见，更为难得的是，其今年的表现甚至跑赢了国际同行花旗（C.US）、富国银行（WFC.US）和摩根大通（JPM.US），这三家美国上市商业银行今年以来的股价涨幅分别为7.80%、13.44%和20.49%。

汇控最近季绩有何亮点？

汇丰控股季度收入增长得益于息差扩大

2023年第2季，汇控的季度营业收益净额同比增长36.48%，至167.05亿美元，扣除信用亏损和信用减值开支后的营业收益同比增长33.91%，至157.92亿美元。

作为典型的跨国商业银行，汇控的净利息收益仍然占了其收入的大头，季度净利息收益同比增长34.66%，至93.05亿美元，占信用亏损和准备前收入的55.70%。

汇控的利息业务增长势头大致与同行相符。

相比之下，花旗集团的2023年第2季净利息收入同比增长16.18%，至139亿美元；富国银行的季度净利息收入同比增长29.07%，至131.63亿美元；而摩根大通的季度净利息收入同比增长43.96%，至217.79亿美元。

在美联储加息之后，商业银行的息差扩大，因而国际性银行的净利息收入均拥有不俗的表现，见下图，随着欧美加息的影响逐渐体现在资金成本上，汇控的净利息收益也从2022年第1季的水平上升。

见下图，总孳息率（收息资产收益率）与资金成本率同步上升，正是反映了欧美央行加息对资金市场带来的影响。

从图中可见，两条曲线之间的差距变化不大，反映汇控利息业务的利息差（即收益率与成本率之间的差值）大致上保持一致，那么推动其净利息收益增长的原因何在？

见下图，汇控的净息差曲线在这两个季度有所下降，或反映资金成本端的上升幅度跟了上来，抵消了收息资产所带来的收益，2023年第2季，收息资产收益率为4.59%，较上季增加了0.43个百分点，而资金成本率为3.33%，较上季增加了0.42个百分点，与资产收益率几乎同步上升。

但是净利息收益率（NIM）则仍在缓慢攀升，2023年第2季的NIM为1.72%，较上季增加0.03个百分点，较去年同期上升了0.43个百分点。

净利息收益率为净利息收益（收息资产收益减去资金成本后的差额）与附息资产平均值的比值，换言之，在利息差大致维持不变的情况下，附息资产质量提升（即带来的收益更高，而资产规模大致维持稳定）是推动NIM上升的决定性因素。

从上图可以看到，汇控2023年第2季的收息资产平均值稍微较上年同期有所提升，反映出汇控这两年的业务重组成果显现，带来了资产质量和规模的提升。

出售表现不佳的资产，集中更多资源发展增长较快的市场，也让汇控的股本回报率表现更佳。2023年第2季，汇控的平均普通股股本回报率为15.9%，高于花旗和富国银行；平均有形普通股股本回报率为17.1%，也高于花旗的6.4%和富国银行的13.7%，见下表。

增加派息和提高目标

值得留意的是，汇控将目前的回报目标修正为2023年和2024年实现约15%的有形股本回报率，比其2023年第1季业绩中提到的平均有形股本回报率目标12%以上增加了3个百分点。

并且，将2023年净利息收益全年指引上调至350亿美元以上，财华社留意到其第1季业绩给予的指引为340亿美元。

另外，汇控恢复派息的步伐也进度良好，于第2季宣派第二次股息每股0.1美元，而且进行最多20亿美元的2023年第二轮股份回购。该公司还预计其2023年和2024年派息率将为50%。

从这些举措可以看出，管理层对于汇控的前景十分乐观，但同时也反映出管理层急于取悦股东，这是因为主要股东之一中国平安（601318.SG）对于汇控管理层不答应分拆新兴市场业务耿耿于怀。

汇控2023年上半年各个地区业务的税前利润表现都实现双位数增长，或要以此游说股东“勿分拆”，同时汇控投入更多资源，发展亚洲财富管理业务，以把握亚洲区财富管理渗透率仍低所带来的机遇，并于7月在印度推出环球私人银行业务。

另外，从破产的硅谷银行手中接手英国硅谷银行，或旨在取得英国的大客户，进一步巩固其英国业务。

不过，随着欧美加息周期完结，国际大型商业银行所享有的大息差或也将走到尽头，主要原因在于存款利息偏低，将促使储户出走或是要求更高的存款利息，这将令商业银行的资金成本上升，从而缩小利息差，它们如今所享有的净利息收益高增长优势将不复存在，汇控的财富管理业务是否能补上这一缺口，仍是未知之数。