【财华社讯】华兴资本董事长兼CEO包凡于9月初发表演说，阐释了华兴对中国新经济私募市场趋势的观察以及华兴看到的投资新动能、新主题。

 一、私募股权市场趋势

 华兴对于私募股权市场趋势的观察分为募资端、投资端两个角度。

 受资管新规等影响，自2018年以来中国私募融资持续下行。上半年和去年同期相比，无论筹集的资金、项目数量都是有很大下降。2019年上半年比2017年上半年募资额下降了75%。再看总的融资额，2019年上半年比2017年上半年下降了85%。这背后一个重要原因是2018年，宏观经济从高速度增长向高质量增长转型，加上资管新规推出，从银行、保险公司以及财富管理等渠道流入私募市场的资本减少。

 VC和成长型基金手中的弹药（dry powder）在持续增长，极大助力了高增长的新经济资产不断壮大。自2016年以来，成长基金的可投资金已超过VC和buyout基金。从全球范围看，成长型基金占有的可投资金有53%都在中国。

 看完募资端再说投资端。在投资端，华兴看到了四个大的趋势：

 第一，资本向头部聚集。中国独角兽吸引了市场总资本的一半。

 第二，To B服务成为私募市场的热点，企业服务是2019年最引人注目的行业，并购市场呈现出相同变化趋势：重点从消费互联网转向线下零售/企业服务/物流。

 第三，近一年有很多新经济投资都瞄准了三四线城市。

第四，从退出来说，上市的独角兽资本市场表现差异正在扩大。华兴认为关键股价变化因素包括发行价、商业表现、海外市场的对标公司、同类标的的稀缺性等等。

二、新经济的华兴视角

华兴认为消费者市场存在基本的、结构性的变化，可能带来新的投资机会。华兴把驱动力总结为“五新”，也就是新媒体、新渠道、新供应链、新消费者、新基础设施。

 第一“新”是新媒体，提到新媒体，有两家公司比较突出：字节跳动、快手。有大约4.3亿的抖音 / 快手观众，每人每天观看短视频时长达60~70分钟。短视频的变现机会包括电商（视频电商去年在淘宝的成交总额为1000亿人民币）、网络直播、广告、订阅等等。

第二个“新”是新渠道，随着电商增长放缓，用户获取成本显着增加，线下购物中心以其不可替代的购物体验获得稳步增长。中国现在正在建更多的购物商场，到今年会有近700家新的商场。

第三个“新”是供应链，新的供应链，从工厂到消费者之间的流程大大缩短。

第四个“新”，是新消费者。最主要是年轻人崛起，90后、千禧一代；根据腾讯的调查，62％会为他们的兴趣买单，84％的人不会超出能力消费，16％的人认为主播在推荐产品时比电影明星更可靠，超过50％认为跨国公司品牌并不比中国品牌好，60％的受访者喜欢在其领域拥有专业知识的品牌……

第五个“新”是新基础设施，它指的是外卖行业玩家已建成比传统快递公司更大更快的市內递送服务网络，可以创造出这种能力：让消费者有一种选择，买同城商品30分钟就可以送到。

在这五大驱动力的推动下，华兴认为至少有五大新的投资主题值得关注：新品牌、品类创新、C2M、视频电商、同城电商。以下将逐个拆解：

 第一，新品牌的背后是高品质 + 新供应链 + 新市场+ 新渠道。比方说喜茶、奈雪的茶掀起奶茶消费升级。华兴认为只要能有高质量产品、打入高质量供应链、运营新的渠道、应用新的科技，一定能创造新的市场。

第二，有一些传统的领域也出现了顛覆者，叫它品类创新。比方说江小白定位是属80和90后的烈酒。年轻一代要的东西跟老一代不一样，一定要看准这些机会。

第三，视频电商，华兴理解差不多是抖音 + 快手 + 淘宝 + 新供应链 + KOL。

第四，C2M其实是从客户到工厂到供应链的合作。拼多多代表着大众市场C2M，通过监控分析平台上的交易数据，拼多多能够预测有潜力畅销的商品，根据消费者需求向工厂下订单，影响供应链。

 第五，同城电商的意义在于，它等于外卖网络+本地供应商，产生了网络。只要是同城库存的任何商品，包括食品、生鲜、药品都可以配送。

消费领域说完了，再看To B企业端。华兴还是总结了五大驱动因素：科技战、中国经济转型、海量的数据、AI能力，还有5G网络的推出。华兴认为B端根本性、结构性的转变驱动了全新的投资机会。

第一大驱动力是“科技战”。现在政府投入了更多的预算到中国的一些基础研究上，从长期来说，华兴相信这对于整个行业是一个利好消息。

 第二个底层驱动力是中国的经济转型，中国正在从出口资源和劳动力，向输出IP和服务转型，在价值链的位置上移。

技术层的驱动力包括三个方面：数据、AI算法和机器人、5G。中国计划从2020年起投资2万亿人民币用于5G的建设与商用，为未来经济发展的领先奠定基础，5G将直接与间接推动万亿级GDP的增长。

对于投资主题的展望主要说三个方面：

一个是AI商业化，华兴认为是反覆积累+应用场景落地实践助推，然后再省掉薪酬成本。很多人工智能应用，AI进入了人们生活方方面面，应用场景非常广阔，包括审计、电商销售、会话机器人、人力资源管理、医疗、物流供应链、网络安全等等。

第二是SaaS的起步，华兴认为，背后原因是高人力成本+模块化/规范化的行业技术+小企业的欣欣向荣+云基础设施的完善。基本上华兴认为人工不断变贵，很多线下公司开始做线上业务，数字化进程就开始了，开发的流程可能是自己內部来完成，现在他们也在寻找外部的合作伙伴，所以大家可以看到很多这种变化，这些小公司成长非常快。

第三是先进制造业，简单可以理解成5G+IoT，它们使得设备无线控制与通讯、物流追踪、低延迟的工业AI、灵敏的云上AR/MR应用成为可能。