北京时间2023年10月19日凌晨，特斯拉（TSLA.US）公布了2023年第3季业绩。其中，第三季度营运数据逊于摩根士丹利等投行的预期。

早在发布第2季业绩时，特斯拉首席执行官马斯克就提醒第3季多个工厂进行产能升级，交付量肯定受到影响，所以业绩下行也在意料之中。

但是，让市场不爽的或许是马斯克在业绩发布会上透露的一些悲观情绪，导致特斯拉在业绩发布当日的股价下跌4.78%之后，在盘后的交易时段再跌4.24%（10.28美元）。按其已发行股份数31.74亿股计算，或意味着盘后特斯拉的市值蒸发了326亿美元，约合2,387亿元人民币！

财华社总结起来有几点，马斯克吓退投资者的悲观言论或包括：1）Cybertruck量产之路或有点漫长；2）产量爬升速度或不如市场预期的快；3）利率持续高企和可能进一步加息，或遏制了消费者的购车意愿，宏观经济状况不佳将影响到特斯拉。

特斯拉季度毛利率进一步下降

2023年第3季，特斯拉的季度总产量同比增长17.64%，至43.05万辆，交付量则按年增长26.53%，至43.51万辆，但是相对于上一季（2023年第2季），第3季的产量和交付量分别减少了4.92万辆和3.11万辆。

尽管季度交付量按年增长，但是单车成本有所下降，因此其2023年第3季的汽车销售收入仅按年增长4.48%，至185.82亿美元；不过，储能业务增长强劲，季度收入按年大增39.57%，至15.59亿美元；服务收入也按年增长31.67%，至21.66亿美元。因此，特斯拉整体季度收入仍有按年8.84%的增幅，至233.5亿美元。

值得留意的是，特斯拉表示在2023年第3季的每辆汽车销售成本削减至3.75万美元，但显然并不足够覆盖其降价和升级措施带来的成本，进而影响第3季汽车销售毛利按年下滑37.56%，至29.26亿美元，汽车销售毛利率按年下降10.6个百分点，至15.75%。

但是，储能和服务业务分部的毛利率表现却很争气，季度毛利率分别按年提升15.13个百分点和1.94个百分点，至24.44%和5.96%。这一定程度上缓和了汽车销售毛利率下跌的负面影响。据财报显示，特斯拉的第3季整体毛利率跌幅为7.19个百分点，小于汽车销售业务毛利率跌幅，至17.89%。

马斯克表示，随着业务扩张，储能业务将成为特斯拉利润最高的业务。现在，能源和服务贡献了季度盈利的5亿美元。

2023年第3季，特斯拉经营溢利按年下降52.17%，至17.64亿美元，经营利润率为7.55%，较上年同期下降了9.64个百分点。这主要受到以下因素的影响：定价与产品组合配置导致产品平均售价下降；Cybertruck、AI和其他研发项目令经营开支增加；生产爬坡的成本和工厂升级产生闲置成本；汇兑亏损等，抵消了交付量增加，单车成本下降以及IRA积分收益，储能和服务分部的毛利率提升，以及监管积分销售增加等的正面影响。

特斯拉的短期前景或不乐观

特斯拉在季度业绩中重申当前的主要目标是：降低每辆车的成本、产生自由现金流同时尽可能地提高交付量，以及继续投资于AI和其他增长项目。

2023年第3季，特斯拉的每辆车销售成本下降至3.75万美元，而新工厂的生产成本仍高于现有的工厂，特斯拉于第3季采取必要的升级措施，以进一步降低单位成本。

财华社留意到，特斯拉的2023年第3季末总产量较第2季末的200万辆增加了35万辆，至235万辆以上，其中上海超级工厂的产能或由上季的75万辆提高至95万辆，柏林工厂的产量或由上季的35万辆提高至37.5万辆，德州工厂更增加了Cybertruck的产能12.5万辆。

管理层在业绩发布会上表示，柏林和奥斯丁工厂目前的首要任务是将产量扩至最大，而墨西哥工厂正在进行基建和工厂设计，同时也在进行新的工程开发。

不过，特斯拉表示在对墨西哥工厂进行布局时，会先研究全球经济走向，马斯克表示担心高息环境对其业务的影响，买车的月供会增加，若加息持续甚至进一步加息，可能会降低人们的买车意愿。相对于做广告，特斯拉认为当务之急还是降低造车成本，而不是花钱做广告。

AI方面，特斯拉表示已经将其AI训练算力提升一倍以上，以容纳其不断扩大的数据库以及Optimus机器人项目。特斯拉的人形机器人目前正在通过AI而不是硬编码软件进行简单任务的训练，硬件正在进一步升级。

马斯克还表示，近期已上线1万个英伟达的H100集群，大幅度提高计算效率，因为训练是推进自动驾驶和汽车自动化的基本制约因素。

他强调，会继续大幅投资于AI开发。因为他认为长远来看，AI将改变行业规则，也有潜力使特斯拉成为最有价值公司。

对此，马斯克笑谈“如果你有大规模的全自动汽车和真正有用的全自动人形机器人，那你还有什么不可做。”

机器人方面，马斯克表示，在设计类人机器人时，还需要考虑能否进行量产。

尽管特斯拉的业绩解释语调看起来还挺正面的，但是在业绩发布会上，马斯克强调的一些问题，引发市场的担忧。

马斯克的目标是实现Cybertruck的量产和正现金流入，但同时要保证消费者能买得起。

那么问题来了，他表示现在要实现这个目标有些困难，因为Cybertruck是创新性的，这里指的创新不仅仅是车辆的创新，更重要的是生产方式的创新，所以难以对其量产数据进行预测。如果硬要说的话，他认为Cybertruck的最高量产可达25万辆，但他不认为明年就能到达这个产量水平，最快可能要到2025年。

诚然，Cybertruck量产遇到的挑战，马斯克或许正在修正对Cybertruck的预期，从财务上来看，将至少需要一年至18个月才能实现显著的现金流贡献。他说有一百万人收藏了这款车型，所以不是需求问题，而是特斯拉需要以能支撑的价格提供产品。

此外，特斯拉的首席财务官Vaibhav Taneja表示，特斯拉刚刚在第3季末完成工厂升级，但部分工厂于第4季仍处于产量的早期爬升阶段，短期内将对其整体产量构成影响。此外还有Cybertruck产量爬升的调整，以及宏观环境的不确定性，这些因素都将影响到特斯拉的中短期表现。

随着特斯拉正在努力在2024年采取额外的降本措施，市场普遍预期特斯拉可能准备再一次降价，这或是特斯拉股价受压的原因。

在特斯拉发布第三季度财报的当天，“木头姐”凯茜·伍德的方舟投资管理公司选择继续抛售，卖出25908股特斯拉股份，按收盘价计算价值约628万美元。这是“木头姐”的基金本周连续第三天减持特斯拉股票，此前两周已抛售了价值逾5000万美元的股票。