香港金融市场

宏观形势：中美高层在关税争端后的首次会面备受瞩目，提振金融市场情绪。美联储本周维持联邦基金利率区间在4.25%-4.50%不变，强调通胀和失业率上升的风险增加，目前这些风险尚未完全在数据中展现。国务院新闻办公室，会同人民银行、金融监管总局、证监会有关负责人，在5月7日举行新闻发布会，集中宣布了一揽子金融政策。在美关税逐步实施的背景下，中国台湾4月出口超预期大幅走高。日本劳工薪资增速3月放缓或支持日本央行的谨慎政策立场。菲律宾第一季度GDP同比增长提速，但前景承压。印度尼西亚增长动能放缓，经济增速从上个季度的5.0%下滑至第一季度的4.9%。马来西亚央行周四维持隔夜政策利率在3%不变。

金融市场：

货币市场方面，受前一周香港金管局干预影响，本周港元资金流动性高度宽松。各期限HIBOR大幅下行，隔夜、一个月期限、三个月期限HIBOR分别大幅下行420bp、205bp、123bp至0.1%、1.9%、2.8%。受内地五一假期结束影响，本周各期限离岸人民币资金流动性转松，1周与3个月期限CNH HIBOR均下行20bp。本周香港金管局日间离岸人民币流动性使用率大幅回升。

外汇市场方面，本周一新台币大幅升值，一方面有消息称美国在贸易谈判中施压新台币升值，影响市场情绪，出口商大幅结汇买入新台币；另一方面中国台湾寿险公司或增加汇率对冲，这进一步放大新台币的波动。但自本周二以来，USDTWD汇率可能因台“央行”干预而在30附近震荡。受香港金管局干预影响，本周港元有所贬值，USDHKD汇率大幅回升0.4%。目前3个月期限港美资金利差处于-158bp的极低水平，短期内套息交易（Carry Trade）行为可能活跃，未来USDHKD汇率走势取决于套息交易与资金流入两者力量的大小。

债券市场方面，受金管局干预导致的港美资金利差负向走阔影响，本周经套保后的港美利差3Y上行16bp。目前USDHKD汇率已逐渐远离强方兑换保证，如果资金持续流入香港市场，但USDHKD汇率不触发香港金管局干预，经套保后的港美利差将重新转为下行甚至接近或突破前低-70bp。

权益市场方面，本周恒生指数录得四连阳，累计上涨1.2%，市场在5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会高开后涨幅回落，随后进入周末中美贸易谈判前的观望模式，南向资金流入量有所减弱，本周净流入73亿港元，市场情绪趋于谨慎。短期而言，尽管中美开启贸易会谈带来外部风险边际改善，但谈判进程的不确定性仍制约市场情绪。市场进一步反弹还需要增量资金和政策刺激，目前的增量资金以南向为主，香港本地资金和海外资金仍有增配空间。短期市场或延续震荡格局。

下周关注：美国4月CPI（5月13日）、美国4月零售数据（5月14日），日本第一季度GDP（5月16日）、中国4月零售等数据（5月19日）。

一、宏观形势回顾

欧美：中美高层在关税争端后的首次会面备受瞩目，提振金融市场情绪。美国财长贝森特和中国副总理何立峰于5月10日起在瑞士举行会谈。会前特朗普在社交媒体上称“对中国80%的关税似乎可以有”，但白宫随后澄清这只是“随口一提”。此外，美英本周宣布达成“对等关税”出炉后的第一个贸易协议，该协议保留美国对英国商品10%的关税，适度增加两国农产品准入范围，并降低美对英国汽车进口关税。美国商务部长本周称与日韩的贸易协议需要更长的时间。美联储本周维持联邦基金利率区间在4.25%-4.50%不变，强调通胀和失业率上升的风险增加，目前这些风险尚未完全在数据中展现。一方面，调查均显示关税是推动通胀预期提升的主要因素，例如本周公布的ISM服务业PMI中的支付价格指数4月大幅上升至2022年以来的新高。但另一方面，如果进展顺利，贸易谈判和贸易协议的签署将有助于缓解通胀升温的预期。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上重申观望立场，称如果数据支持，降息是可能的，目前不适合采取先发制人的利率政策。

中国：国务院新闻办公室，会同人民银行、金融监管总局、证监会有关负责人，在5月7日举行新闻发布会，集中宣布了一揽子金融政策，主要措施包括：一是全面降准50bp，释放约1万亿元长期流动性，将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率阶段性由5%降低至0%；二是全面降息，7天逆回购利率和1年LPR 下调10bp，5年LPR和公积金贷款利率下调 25bp；三是再贷款利率和PSL利率下调 25bp，新设服务消费与养老再贷款、科技创新债券风险分担工具，扩大科技创新和技术改造再贷款额度、支农支小再贷款额度，将证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款额度合并使用。中国内地出口4月同比增长较3月下滑4.3个百分点至8.1%，仍高出预期值2.0%。出口增速虽受美国关税影响有所回落，仍展现较强韧性。中国内地4月通胀同比录得-0.1%，与上月持平，符合市场预期的-0.1%；核心通胀同比亦持平上月的0.5%。在美关税逐步实施的背景下，中国台湾4月出口超预期大幅走高。4月出口同比增速大幅提升至29.9%，高于前值18.6%和预期值16.0%。分出口目的地来看，随着10%的全球关税逐步生效，对美国出口增速下滑10.4个百分点至29.5%，基本和整体出口增速一致。但中国台湾对其他经济体的出口有显著提升。其中，对东盟出口同比增长60.2%，这是自2010年以来的最高增速。台湾对内地和香港出口的同比增速提升至22.3%。虽然进口也超预期，但中国台湾的贸易顺差升至721亿美元，好于预期的670亿美元。

日韩：日本劳工薪资增速3月放缓或支持日本央行的谨慎政策立场。劳动力现金收入同比增长2.1%，低于前值2.7%和预期值2.5%。通胀调整后的劳工工资同比下降2.1%，降幅高于2月的1.5%。

东南亚：菲律宾第一季度GDP同比增长提速，但前景承压。第一季度GDP同比增速提升0.2个百分点至5.4%，但低于预期值5.7%。分项来看，受通胀降温和稳健劳动力市场的支持，居民消费增速提升0.6个百分点，是增长的主要引擎。政府消费同比大增18.7%，但投资增速放缓和净出口转负拖累了增长。随着美关税政策逐步生效，外部增长压力增大，菲律宾增长预期放缓，整体通胀已经低于政策目标区间下限，菲律宾央行暗示未来继续降息。印度尼西亚增长动能放缓，经济增速从上个季度的5.0%下滑至第一季度的4.9%。资本市场的大幅波动和美关税影响企业信心，投资增速大幅放缓2.9个百分点至2.1%，是经济增长的主要拖累。居民消费和政府支出也略有放缓。随着全球经济增长前景趋弱，国内通胀实质降温，预计印尼央行将放松货币政策，但降息的窗口期或取决于汇率是否趋于稳定。马来西亚央行周四维持隔夜政策利率在3%不变，同时下调存款准备金率100个百分点至1%，预计将释放190亿林吉特，支持银行管理流动性。该央行承认关税争端正在影响外部需求，但认为目前国内需求仍有韧性，通胀前景温和，3月通胀降至1.4%。马来西亚经济下行压力或在下半年逐步显现，预计马来西亚央行也将逐步降息应对。

二、金融市场动态

2.1 货币市场

港元资金面：受前一周香港金管局干预影响，本周港元资金流动性高度宽松。各期限HIBOR大幅下行，隔夜、一个月期限、三个月期限HIBOR分别大幅下行420bp、205bp、123bp至0.1%、1.9%、2.8%。受此影响，各期限港美资金利差均大幅负向走阔，其中1个月期限HIBOR与SOFR之差负向走阔204bp。

离岸人民币资金面：受内地五一假期结束影响，本周各期限离岸人民币资金流动性转松，1周与3个月期限CNH HIBOR均下行20bp。长端离岸与在岸人民币资金利差收窄，3个月期限CNH HIBOR与SHIBOR之差收窄14bp。本周香港金管局日间离岸人民币流动性使用率大幅回升。

2.2 外汇市场

受中美关税谈判预期影响，市场风险情绪回升，本周美元指数小幅回升0.3%，亚太货币涨跌互现。

本周一新台币大幅升值，一方面有消息称美国在贸易谈判中施压新台币升值，引起市场担忧，台“央行”称出口商大幅卖出美元买入新台币是汇率波动的主要推手；另一方面中国台湾寿险公司拥有较大的资产和负债的币种错配敞口，其增加汇率对冲可能进一步放大新台币的波动。但自本周二以来，USDTWD汇率有所回升，并在30附近震荡，这可能是因为台“央行”进行外汇干预导致。

受香港金管局干预影响，本周港元有所贬值，USDHKD汇率回升0.4%至7.7780附近。目前3个月期限港美资金利差处于-158bp的极低水平，短期内套息交易（Carry Trade）行为可能活跃，未来USDHKD汇率走势取决于套利交易与资金流入两者力量的大小。

受内地五一假期结束影响，离岸人民币汇率向在岸人民币汇率靠拢，从而小幅贬值，离岸与在岸人民币汇差大幅收窄至-91.5pips。

2.3 债券市场

一级市场方面，本周港元债共计发行17只，发行金额换算为美元为120亿，其中香港金管局发行106亿美元外汇基金票据，本周的发行人较多元，包括外资保险与银行、中资券商等。本周点心债共计发行10只，发行金额换算为美元为3亿，较上周大幅下降79%。

二级市场方面，本周美债10Y收益率小幅上行4bp至4.4%。在岸中国国债10Y收益率上行1bp至1.6%，美中利差10Y走阔3bp至273bp。离岸中国国债10Y收益率上行1bp至1.9%。

受金管局干预导致的港美资金利差负向走阔影响，本周经套保后的港美利差3Y上行16bp。目前USDHKD汇率已逐渐远离强方兑换保证，如果资金持续流入香港市场，但USDHKD汇率不触发香港金管局干预，经套保后的港美利差将重新转为下行甚至接近或突破前低-70bp，近期因香港金管局干预导致的港美利差上行，或为投资港元政府债提供机遇[1]。

2.4 权益市场

一级市场方面，科创企业IPO政策进一步优化，5月6日，港交所和香港证监会联合公告，推出“科企专线”，允许寻求根据主板上市规则18C (生物科技) 及18A（特专科技）上市的公司可以选择以保密形式提交上市申请，同时简化了《新上市申请人指南》中两类公司采用不同投票权架构上市时的认定。IPO发行活动保持活跃：本周绿茶集团开始正式招股，计划募资12亿港元。A+H 上市模式持续升温，本周内恒瑞医药，宁德时代，吉宏股份3家A股上市公司通过聆讯，企业云链和MIRXES 2家公司递交上市申请。

二级市场方面，本周恒生指数录得四连阳，累计上涨1.2%,  市场在5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会高开后涨幅回落，随后进入周末中美贸易谈判前的观望模式，南向资金流入量有所减弱，本周净流入73亿港元，市场情绪趋于谨慎。

展望后市，从政策面看，一揽子金融政策在二季度进入关税冲击的数据观察期前置出台，有助于稳定市场预期，促进投资者风险偏好回升，降低观察期中的市场波动性，结合当前港股市场估值中枢仍处于五年低位，中期来看，港股有望延续稳态趋势，短期而言，尽管中美开启贸易会谈带来外部风险边际改善，但谈判进程的不确定性仍制约市场情绪。市场进一步反弹还需要增量资金和政策刺激，目前的增量资金以南向为主，香港本地资金和海外资金仍有增配空间。短期市场或延续震荡格局。

文章来源：兴业研究公众号