9月21日，水果零售商百果园（02411.HK）抛出了一份“折价配售”计划，拟以19%的折价幅度，配售2.795亿股新H股，净筹资约3.25亿港元，用于偿还债务。

值得玩味的是，配售公告后，资本市场上演了一波“逆市行情”。通常而言，折让配售多数情况下股价会承压下行，但百果园今日（9月22日）股价却大幅飙升，一度大涨33.1%；截至发稿前，该股涨幅22.07%，报1.77港元/股。

有分析表示，该公司配股后股价不跌反涨的异常现象，或源于两大逻辑支撑：

其一，配股的时机特殊。近两年来，在业绩亏损、关店潮、股东减持等一连串负面消息压制下，投资者信心崩塌，百果园股价持续下行。配股前该公司股价已跌到1.45港元的历史低位，属于低位折让融资，而非高位套现式配售。

其二，百果园此次配股的核心动机是缓解流动性危机。配股资金到位后，该公司短期偿债压力大减，给紧绷的资金链松了口气。

百果园拟筹约3.25亿港元还债

公告显示，百果园集团于2025年9月19日与第一上海证券签订配售协议，拟按每股1.17港元配售2.795亿股新H股。配售价较当日收市价折让约19.31%，预计此次配售将筹集总款项约3.27亿港元，净所得款项约3.25亿港元。

此次配售募集的资金，百果园将用于这些方向：1）61.5%用于支付贸易应付款项；2）30.8%偿还银行贷款；3）剩余7.7%补充营运资金及行政开支。

这一资金分配方案，暴露了百果园正面临着严峻挑战——债务压力和供应链风险。

百果园在公告中表示，此次配售事项将有助于增强公司的流动性和财务状况，扩展股东基础，优化资本结构，并提升公司在新鲜水果市场及零售行业的竞争力。

外部“输血”，能否缓解财务困境？

百果园曾以“高端水果专家”的定位脱颖而出，逐渐成长为国内最大的水果零售商。然而，近两年来，在整体消费能力下滑、行业竞争加剧等诸多不利因素交织冲击下，百果园多项经营数据遭遇滑铁卢，业绩持续承压。

据2025年上半年财报显示，百果园总收入为43.76亿元(单位人民币，下同)，同比下滑21.8%。

与此同时，公司付费会员人数同比下降32.9%至71.9万。

利润端就更加乏善可陈了，当前百果园深陷亏损泥沼。报告期内，整体毛利率由上年同期的11.1%降至4.9%；归母净利润亏损3.42亿元，而上年同期则盈利8850.6万元，由盈转亏。

截至2025年6月末，百果园流动负债高达40.93亿元，其中，应付账款4.66亿元，短期银行借款高达22.83亿元。

面对挑战，百果园不得不选择优化门店布局。截至今年6月底，百果园门店总数降至4386家，而上年同期6025家，同比减少1639家。

产品策略方面，百果园也做出了调整，推出“高品质与高性价比”的水果产品，通过“好果报恩”“天天有惊喜”等促销活动提升客流和购买频次。百果园还在产品供应、分销渠道、供应链能力建设等方面采取举措，以支持战略转型。

有业界人士表示，在竞争加剧及消费趋于理性的大背景下，百果园战略转型是必须要走的一步棋，但同时也带来新的弊端。

比如，“高质价比”战略满足了消费者需求，但通过让利消费者，导致核心的毛利率大幅下滑；大规模优化门店虽能短期减轻运营负担，也让公司丧失原本的规模效应，可能引发加盟商信心不足、市场份额流失等连锁反应。

总结而言，百果园此次折价配股，本质上是企业在极端困境下的自救，旨在缓解债务压力和供应链断裂风险。短期来看，这笔资金或许能暂时缓解流动性危机，但要真正扭转业绩颓势，是其能否在供应链效率、产品差异化、数字化运营等维度实现突破。