机构认为上周债市整体呈偏弱震荡格局，万科债券展期导致债基被赎回从而引发流动性负反馈。11月债市持续阴跌，阶段性止盈情绪升温。展望后市，多家机构预计在宽货币政策落地前，十债收益率将继续在1.75-1.85%区间波动。12月债市或呈“弱震荡与季节性抢配”格局。个别机构仍判断有“抢跑”情绪，认为12月利率季节性下行最晚或在月中开始。

1⃣从基本面来看，机构认为整体经济指标仍偏弱。2026年一季度信贷社融存在同比少增可能，PMI修复概率偏大，可能重返荣枯线以上。2026年财政赤字进一步扩张的空间有限，实体融资需求短期内或较难回暖，贷款增速大方向上可能继续下滑。

2⃣通胀方面，机构料后续PPI同比或进入上行区间，但短期内绝对水平不高。预计2026年CPI同比0.4%，PPI同比-0.5%。

3⃣从资金面来看，12月存单到期量为年内次高点，样本内机构认为存单或仍存在较大的续发诉求，预计发行量在3万亿以上，发行利率或存上行压力。12月DR001运行区间可能下移，资金面整体宽松无忧。

4⃣货币政策方面，机构表示12月宽货币预期并不高，明年初降息可能性较高，11-12月央行买入国债规模大概率放量，规模可能在1000亿元以上。

5⃣机构行为方面，今年抢跑行情或相对克制，年后银行或有新的配置空间。基金在超长端的需求在明年或将继续边际弱化；保险配置力度或趋缓；理财有“欠配”压力，但本身对超长端需求有限。

6⃣海外及其他方面，机构认为数据总体上支持美联储进一步降息。

机构策略主流建议：尽量选择10年期品种择机参与波段，规避20年以上超长端品种。

截至2025年11月28日 15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)(H21018)上涨0.04%。国债ETF5至10年(511020)多空胶着，最新报价115.48元。拉长时间看，截至2025年11月28日，国债ETF5至10年近1年累计上涨2.60%。（二级市场涨幅，不代表基金实际收益。）

流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手40.56%，成交6.61亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至11月28日，国债ETF5至10年近1月日均成交12.25亿元。

规模方面，国债ETF5至10年最新规模达16.29亿元。（数据来源：Wind）

资金流入方面，国债ETF5至10年最新资金流入流出持平。拉长时间看，近22个交易日内，合计“吸金”8456.10万元。（数据来源：Wind）

回撤方面，截至2025年11月28日，国债ETF5至10年近半年最大回撤1.09%，相对基准回撤0.48%。

费率方面，国债ETF5至10年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。

跟踪精度方面，截至2025年11月28日，国债ETF5至10年近1月跟踪误差为0.022%。

国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)，中证5-10年期国债活跃券指数从沪深交易所或银行间市场上市的记账式附息国债中,选取发行期限为5年、7年和10年的债券作为指数样本券,采用非市值加权计算,以反映上述三个期限国债活跃券的整体表现。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。本材料中相关信息来源于基金管理人认为可靠的公开资料，相关观点、评估和预测仅反映当前的判断，后续可能有所变化。本材料所含任何市场观点的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化。基金管理人不承诺、不保证任何具有预测性质的市场观点必然得以实现。材料中提及的个股不构成投资推荐或建议。

内容来源：有连云