2025 年 12 月 9 日， HashKey Holdings Ltd.（以下简称 “HashKey”）正式开启其香港 IPO 认购，成为香港首家公开上市的专用加密货币交易所。这一里程碑事件标志着香港作为亚洲数字资产监管枢纽的地位进一步巩固，也为投资者提供了一个参与加密生态增长的机会。尽管比特币本月已蒸发逾 1 万美元市值，但 HashKey 的 IPO 仍吸引市场目光，预计募集资金将助力其在波动中的稳健扩张。

一、公司概览：从新兴玩家到行业领军者

HashKey Group 成立于 2018 年，总部位于香港，是亚洲领先的数字资产集团。公司旗下业务涵盖加密交易、资产管理、经纪服务、代币化以及风险投资等领域。其中，HashKey Exchange 是香港最大的持牌加密交易所，自 2022 年香港推出专用数字资产监管框架以来，即获得首批许可证。该平台以 ISO 认证的安全架构和保守风险管理著称，已扩展至日本和百慕大等市场。

截至 2025 年上半年，HashKey 管理资产规模达 78 亿港元（约 9.98 亿美元），其交易收入占总营收近 70% 。公司还运营 HashKey Chain —— 一个专注于真实世界资产（RWA）、稳定币和机构应用的 Layer-2 网络，通过 Gas 费等机制实现变现。尽管加密市场波动剧烈，HashKey 在 2025 年前九个月营收同比增长 4% ，达 5.576 亿港元（约 7170 万美元），净亏损收窄至 5.067 亿港元（约 6490 万美元），主要得益于成本控制和交易业务的优化。

HashKey 的战略定位清晰：构建一个 “数字资产生态系统”，服务零售投资者、机构客户及区块链价值链参与者。公司强调合规优先，已获得多项扩展许可，并计划通过 IPO 资金强化技术基础设施、风险框架和人才队伍，以抓住香港稳定币发行许可和全球流动性共享等监管红利。

二、业务全景：三大支柱驱动增长

公司的收入引擎由三大协同业务板块共同驱动，形成了多元且具防御性的收入结构：

三、财务透视：高增长与战略性投入并行

在高速增长的营收与战略性扩张投入之间，HashKey 的财务数据呈现典型科技成长公司的特征：

营收迅猛增长：公司总收入从 2022 年的 1.29 亿港元 激增至 2024 年的 7.21 亿港元，年复合增长率显著。

亏损逐步收窄：作为处于市场扩张和生态建设期的公司，目前尚未实现盈利。但亏损额已呈现收窄趋势，主要得益于运营效率提升及成本控制。

稳健的基石支持：本次 IPO 已成功引入包括瑞银资产管理（新加坡）、富达基金、鼎晖投资等在内的 9 家知名基石投资者，显示了专业机构对其长期价值的认可。

四、募资用途与未来展望

根据招股书，本次 IPO 全球募集约 14.26 亿港元，发售价区间为每股 5.95 至 6.95 港元。募集资金净额将主要投向以下战略方向，以巩固其市场领导地位：

约 40% ：用于技术及基础设施的升级迭代，包括提升交易系统性能与安全等级。

约 40% ：用于扩大市场份额和建立全球生态合作伙伴关系，拓展新市场。

约 10% ：用于加强企业运营、合规及风险管理能力。

约 10% ：用作一般营运资金。

HashKey Holdings 的上市是数字资产行业与传统资本市场融合的一个标志性事件。其故事的核心吸引力在于 “合规框架下的增长确定性”。在比特币价格近期大幅波动的市场环境中，HashKey 的 IPO 进程依然稳健，这本身也反映出市场对具有清晰监管地位和完整商业生态的头部企业的偏好。

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内容来源：长桥海豚投研