美国CPI

美国12月CPI同比2.7%，持平前值和预期；核心CPI同比2.6%，持平前值，低于预期值2.7%。美国实际关税税率缓慢攀升，但对于CPI传导程度依然有限。数据公布后市场大致延续了近期的走向，美元指数、贵金属走高，美债10Y收益率再度试探4.2%受阻，美股小幅上涨。市场降息预期无明显变化，依然预期全年降息2次（50bp），最早6月降息。

专栏：美国住房可供销售月数大幅领先CPI租金分项变动约24个月。两者的回归模型显示，在当前至2027年上半年的较长时间里，CPI租金都将处于下降通道。这将继续帮助平抑美国的再通胀压力。

目前美国高频基本面仍在上行周期，当前主要资产的交易逻辑大概率延续，美债10Y收益率也可能继续试探4.2%~4.3%阻力区间。预计1月末下旬至2月将进入潜在的基本面转弱时间窗口。我们的预测模型显示1月CPI将迎来显著的同比下行。若得到实际公布数据的印证，市场降息预期有望前置，届时将带动美债收益率下行。

专栏：住房供给相对增加，租金将持续回落

美国房地产市场通常以“可供销售月数”衡量供需平衡程度，通常认为在4~6个月为均衡区间，小于4个月为供不应求的卖方市场，大于6个月则为供给过剩的买方市场。我们计算新屋和成屋总计的可供销售月数，自2022年后开始持续回升，目前处于5个月的均衡水平。

住房供需平衡和美国CPI的租金分项之间也有密切关系。理论上，供不应求时，租金应趋于上涨，反之则租金应趋于下跌。实际情况也确实如此，并且由于租金重置、统计口径等原因，直观上住房可供销售月数大幅领先CPI租金分项变动约24个月。

由于住房可供销售月数有较强的趋势性变化且单月数据较为波动，而CPI租金则更多呈现区间波动。因此，我们先对住房可供销售月数滤波提取平滑后的趋势项，再进行二次滤波，提取趋势项中的周期项，以反映住房市场供需的短期波动。二次滤波后的住房可供销售月数和CPI租金呈现较高的相关性。两者的回归模型显示，在当前至2027年上半年的较长时间里，CPI租金都将处于下降通道。这将继续帮助平抑美国的再通胀压力。

一、12月CPI数据

美国12月CPI同比2.7%，持平前值和预期；核心CPI同比2.6%，持平前值，低于预期值2.7%。从分项看，12月CPI核心商品和服务持平前值，能源价格同比回落、食品价格同比上涨。CPI分项中同比减速的分项占比持平上月。异常高增速（超过2标准差）分项的占比较上月略有增加，总体保持低位。美国实际关税税率缓慢攀升，但对于CPI传导程度依然有限。

数据公布后市场大致延续了近期的走向，美元指数、贵金属走高，美债10Y收益率再度试探4.2%受阻，美股小幅上涨。市场降息预期无明显变化，依然预期全年降息2次（50bp），最早6月降息。

二、后市展望

目前美国高频基本面仍在上行周期，当前主要资产的交易逻辑大概率延续，美债10Y收益率也可能继续试探4.2%~4.3%阻力区间。预计1月末下旬至2月将进入潜在的基本面转弱时间窗口。我们的预测模型显示1月CPI将迎来显著的同比下行。若得到实际公布数据的印证，市场降息预

文章来源：兴业研究公众号