​【财华社讯】3月2日，景顺全球研究主管Benjamin Jones关于美以对伊朗袭击的观点：美以对伊朗的袭击：投资者需要知道什么

在2月28日星期六美国/以色列袭击伊朗之后，以下是潜在情景及预期的市场反应。

● 我们认为市场的初步反应可能会偏向避险，但这种情况未必会持续。

● 我们观点的核心在于：除非地缘政治事件对经济基本面造成实质性的改变，否则市场通常会淡化这些事件的影响。

● 中期的市场反应很可能会由石油市场以及受到影响相对较小一些的天然气市场的走势主导。

● 在2003年美国入侵伊拉克时，美国的石油供应仅占全球约10%；而如今，这一比例已超过20%。

● 此外，全球经济的石油依赖程度在过去数十年间大幅下降(1990年至2024年间下降48%，自2003年以来下降37%)。

潜在情景
虽然局势变幻莫测且可能迅速变化，我们设想了四个大致情景(按影响由低至高排列——即油价更高、风险资产价格更低)。

1. 伊朗的军事能力受挫，但石油设施未受影响。船只仍可通过霍尔木兹海峡。主观机率40%。

在此情景下，油价在未来一至数周有很大机会回落。在美国/以色列行动前，油价已出现小幅溢价。

2. 伊朗的石油设施受损。主观机率10%。

在这种情景下，我们认为油价将上升，但幅度相对可控。伊朗的石油供应约占全球的3%(扣除其本土消耗量后)。石油输出国组织(OPEC+)或可介入填补缺口。我们认为相关设施或管道被设为攻击目标的机率较低，因为以色列及美国缺乏透过此类行动推高油价的诱因。若油价及汽油价格大幅上升，特朗普总统的支持率及其中期选举前景可能受损。

3. 伊朗袭击区内石油和天然气设施。主观机率20%。

伊朗已进行若干象征性的袭击，但尚未针对石油和天然气设施。局势或会升级，沙特等国的相关设施可能成为目标。任何袭击的规模及重启能力目前尚是未知之数。迄今为止，伊朗似乎主要针对美军基地，而非石油设施或运输。

4. 伊朗或其代理人于一段颇长时间内大幅限制霍尔木兹海峡的航运，全球石油供应下降。主观机率30%。

最后一个情景最令人忧虑。伊朗及其代理人无需实际封锁海峡，他们只要提高通行风险，便足以推高船只的通行成本——尤其是保险费用。船只的战争险保险业者表示，未来数日涵盖该地区船只保费或上升多达50%。我们认为这将是破坏性最强的情景，全球石油及液化天然气(LNG)供应将受限制。

预期的市场反应
我们预期市场的初步反应极可能呈现避险状态。具体而言：

1. 股票：

我们预期事件发生后股市将短期内下跌，但后续走势视乎局势发展而定。我们认为多数影响将透过油价上升而体现。换言之，我们预期能源生产商的表现优于能源消费者。在股票方面，周期及消费板块或受打击较大。我们预期国防、能源龙头及黄金矿业股将从此类地缘政治冲击中受惠。

就地区特性而言，，我们认为欧洲股市在结构上较美股更容易受能源价格冲击，原因是其产业能源依赖程度较高，以及对进口油气的依赖更深。日本也面临类似情况，多个依赖海外能源的新兴市场或面临风险，但能源生产国的表现或较佳。我们亦注意到，许多亚洲经济体依赖自中东的进口，这或令本地资产承受下行压力。

2. 债券：

我们认为在通胀忧虑下，短期内债券孳息率或上升，惟对经济增长的担忧或令实质孳息率下行，从而缓和影响。部分政府债市或受惠于所谓“避险”需求，但对通胀忧的虑料将主导走势。在此基础上，且考虑到美国较高的能源自给性，我们认为美国国债所受影响可能小于欧洲及日本政府债券。随着经济顾虑升温，我们预期高收益债的息差会扩阔。

3. 美元：

通常情况下，在早期避险情景中我们会预期美元走强，现时仍可能如此。由于美国是能源出口国，若能源价格上升，其或将受惠。鉴于美国经济的能源独立程度较高，我们认为美国资产相对更具防守性。

不过，在2025年的“午夜之锤行动”(Operation Midnight Hammer)后，美元最初仅温和上扬，其后数日表现转弱。我们认为现时或再现类似情况，因为美元所谓的“避险”地位近期备受质疑。我们预期能源出口国货币将走强，包括加元、墨西哥披索、挪威克朗及中东货币(惟中东货币或因邻近冲突而受抑)。

4. 能源：

如上所述，石油和天然气价格的走势存在多种可能。我们预期，由于风险加剧，价格最初会小幅上涨。我们评估最可能的情景为：伊朗的军事能力受挫，但其石油设施未受影响，且霍尔木兹海峡维持开放。这意味着中期而言，能源价格或仅温和上升。

5. 贵金属：

随着市场消化新一轮地缘政治不确定性，我们认为黄金与白银价格可能上升。即使霍尔木兹海峡保持畅通，我们亦预期贵金属将受惠于上升的不确定性。