宁德时代（03750.HK）公布的2026年第1季业绩（按中国会计准则编制，下同）显示，季度收入同比增长52.45%，至1,291.31亿元（单位人民币，下同）；扣非归母净利润同比增长52.95%，至180.93亿元，略胜营收增速，反映主业盈利质量改善；第1季来自经营活动的净现金流入同比增长2.47%，至336.81亿元，虽增幅不高，但规模仍较为稳健。

整体而言，业绩超预期，受此推动，宁德时代H股股价一度飙升至724.50港元创历史新高，港股市值突破3.3万亿港元，或为港股第二大市值公司，仅次于腾讯（00700.HK）的4.6万亿港元，比第三大市值公司阿里巴巴（09988.HK）的2.6万亿港元高出6千亿港元。

动储双轮驱动，结构持续优化

宁德时代（300750.SZ）第1季业绩或主要受动力电池稳增、储能业务爆发、海外市场放量的推动，叠加产能利用率高位运行与成本管控能力。

业绩会上，管理层透露公司动力与储能电池合计开票量超200GWh，其中储能业务占比达25%，同环比均实现大幅提升，成为业绩增长的核心引擎。一方面源于国内新能源配储政策落地、商业模式逐步清晰，另一方面受益于海外AI数据中心配储需求的快速崛起。公司管理层明确提及，AI普及加速下，电力与能源不足成为核心瓶颈，数据中心配储需求呈指数级增长，离网场景下1GW数据中心对应15-20GWh的储能需求，为储能业务打开全新增长空间。

从动力侧结构看，乘用车占比约2/3，商用车占比20%左右，工程机械占比较小，场景分布均衡且多元，乘用车市场份额提升（稳定在47%-48%）、单车带电量提升（10-15%）以及商用车快速提升（重卡、物流车等领域同比翻倍增长，已迈过成本拐点，电动化趋势不可逆）等也推动了增长，而且车企第2季备货也有一定的贡献。

尽管一季度碳酸锂等原材料价格同比上涨，对毛利率形成一定压制，但该公司或通过多重手段实现盈利韧性：一是规模效应凸显，营收增速（52.45%）高于成本增速（51.63%），规模摊薄单位成本；二是产品结构优化，高毛利的储能业务占比提升，对冲动力电池毛利率波动；三是成本传导顺畅，通过金属价格联动、大单品策略、产品设计优化等方式，将大部分原材料涨价压力传导至下游，保障单位净利稳定。

从财务数据看，宁德时代的2026年第1季综合毛利率约24.82%，虽环比略有下滑，但同比基本持平；扣非净利润增速跑赢营收增速。期内研发费用53.14亿元，同比增长10.38%，持续投入固态电池、下一代化学体系等前沿领域，为长期增长筑牢技术壁垒。

产能方面，管理层透露当前整体产能利用率维持在80%-90%的高位，排产饱和。2025年曾因产能不足损失部分订单，而今年第1季市场需求持续旺盛，预计第2季仍将保持较好排产预期，产能瓶颈逐步缓解，为后续业绩增长提供支撑。

海外业务已成为宁德时代增长的重要引擎，第1季海外收入占比达1/3，出口退税政策调整对业绩影响有限。公司海外布局成效显著，匈牙利工厂正处于设备进场安装调试阶段，即将投产，二期项目同步推进；工厂成本虽高于国内，但远低于德国，通过产品简化、效率提升等方式，逐步缩小与国内的成本差距。

上游布局与供应链：资源自主可控，筑牢长期发展根基

面对大宗商品价格波动与供应链安全挑战，宁德时代加速上游资源布局，推进资源整合与自主可控，同时强化供应链管理，保障生产稳定与成本可控。

其预计，2030年动储市场规模或超4TWh，未来几年行业符合增速或超25%，资源需求持续增长，而大宗商品价格存在不稳定性，因此必须推进资源独立，发挥核心优势。该公司认为对锂、铜、铝、镍等金属资源的需求量将急剧增长，而全球大宗商品及资源市场存在不稳定性，资源价值愈发凸显。为保障上游原材料供应安全及稳定，公司在此次季报发布时同步宣布，拟投资设立全资子公司时代资源集团，注册资本300亿元，定位为新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台，整合现有矿业相关资产并拓展海内外优质矿产资源项目。公司管理层进一步说明，这一举措主要是整合过往资源布局，实现更专业化的投资运营与资源配置。

供应链安全方面，公司持续推进供应链布局与溯源管理，构建多元化、全球化的供应链体系。管理层表示，中国受地缘冲突冲击较小，当前供应链影响有限；若冲突持续，公司将通过提前布局、库存管理、多供应商策略等方式应对，保障生产稳定。

同时，公司通过长协采购、套期保值等方式，降低原材料价格波动风险；强化供应链数字化管理，提升供应链响应速度与韧性，为业绩稳健增长提供保障。

未来展望：业绩韧性充足，三大增长极驱动长期发展

短期来看，该公司第2季排产预期良好，管理层透露产能利用率维持80%-90%，动力与储能需求持续旺盛。车企第2季备货需求逐步释放，叠加地补政策、新车型上市、消费刺激等因素，新能源车增速环比有望改善，带动动力电池需求增长。

盈利能力方面，宁德时代预计全年毛利率保持稳定，通过规模效应、产品结构优化、成本传导等方式，对冲原材料价格上涨压力，单位净利维持稳健。超级科技日新品发布有望提振市场信心，带动订单增长。

长期来看，宁德时代的成长逻辑清晰，三大增长极驱动公司持续增长：一是动力电池，全球电动化渗透率提升、单车带电量增加、商用车电动化加速，市场规模持续扩容；二是储能业务，AI数据中心配储、新能源配储、电网储能等需求爆发，成为第二增长曲线；三是全球化布局，海外工厂投产、市场份额提升，对冲国内市场波动，打开全球增长空间。

同时，公司技术创新持续突破，上游资源布局逐步完善，现金流与盈利能力稳健，具备穿越周期的核心竞争力。

潜在风险

宁德时代业绩增长虽韧性充足，但仍面临多重风险：

第一，上游原材料价格波动与关键矿产复产的不确定性。 碳酸锂、铜、铝等大宗商品价格若持续上行，将直接挤压电池制造的盈利空间。尽管公司已建立金属联动定价机制，但该机制的有效性依赖于上游自有资源的稳定产出。宜春枧下窝锂矿虽于2025年底取得采矿证，目前“仍在走复产流程”，若复产进度不及预期，公司在锂价上行周期中的成本对冲能力将面临考验。

第二，市场竞争格局持续演变，下游客户“去宁德化”趋势显现。 比亚迪、LG新能源等传统对手加速扩产，同时广汽、蔚来等车企或通过自研电池、扶持二供、合资建厂、投资固态电池初创公司等方式重构供应链，以争夺主导权。虽然宁德时代当前市占率仍稳居第一，但下游客户分散供应链的结构性趋势若持续强化，可能对公司长期定价权与市场份额构成压力。

第三，地缘政治风险呈现区域分化特征。 与常见的泛化风险分析不同，宁德时代当前面临的中东与欧洲局势具有不同的传导路径：中东冲突长期看加速新能源转型，但短期可能扰动航运与局部订单交付；欧洲市场则面临本土保护政策、碳关税落地及匈牙利工厂投产初期的成本爬坡压力。

第四，出口退税政策调整与汇率波动带来的财务冲击。自2026年4月1日起，电池出口增值税退税率已正式下调。全球化经营下，汇率风险管理将是一项持续挑战。

第五，高产能利用率能否持续取决于多重需求因素的共振。 当前其80%至90%的产能利用率或建立在国内储能政策落地、海外数据中心配储爆发、商用车电动化加速、车企补库存等多个需求引擎同时发力的基础上。一旦个别因素出现边际放缓，例如车企阶段性去库存、储能项目招标节奏波动，公司可能面临产能利用率的潜在波动，进而影响毛利率的稳定性。

综上，宁德时代在动力与储能双轮驱动下保持了强劲的增长动能，但亦需对上述不确定性保持清醒认知。