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【大行观察】寒冬加供应紧 亚洲LNG现价创高位  油气股成重灾区

日期: 2021-09-27 16:22

9月3日油气大国俄罗斯传出液化天然气(LNG)库存偏低, 接下来两个月需要减少其80%的天然气出口,一场伴随气价疯涨的冬季正吹袭全球。上周亚洲LNG现货价更遭炒高一成,上试每百万BTU(英热单位)报27美元的高位。瑞银预计,今年冬天中国LNG到岸价或高达每百万BTU报14至15美元,以往美元LNG到岸价通常于6至10美元波动。

瑞银报告预计,管道天然气商的平均进口成本将回到2018至19年冬季高点,即接近每千立方呎价格7至8美元,高昂的进口价格可能令中石油(00857.HK)等天然气进口商面临运营风险,并可能对其产生负面影响,该行降其评级至“中性”。

今年东北亚洲地区经历比往常更暖和的夏天及更冷的冬天,对区內补充库存的能力是个挑战。今年迄今,亚洲国家对天然气进口需求按年大增,包括中国增加23%、南韩增加19%,日本增加7%,然而,LNG在2021年第二季度的供应却大跌,澳洲、挪威和美国的停电及维护事故频繁,加上欧洲异常寒冷的冬季,供暖季节的延长,雪上加霜的是,欧盟天然气产量下降,来自俄罗斯的供应亦萎缩,造成全球天然气价飆升的现象。

据英国调查公司Wood Mackenzie统计显示,预计2021年中国进口量将达到7,800万吨,比2020年增加16%,日本则为基本持平的7,450万吨。但今后中国的进口量将持续增加,到2050年预计增至日本的逾三倍。

瑞银担心,高价进口天然气所导致的成本增加可能远大于预期,中石油今年第四季有可能录得创纪录的进口天然气亏损,亏损额料达300亿元(人民币.下同),之前季度亏损纪录为100亿元。该行称,现货LNG转售基本上不受政府监管,只有在2014年以前签订的任何同类LNG合约才受国家发改委的定价约束,价格可调整但设有上限,不过,面对气价升势如此极端,应该不可能为官方接受。

瑞银指出,燃气管道行业可能面对以下挑战,一是进口天然气成本暴升,利润率遭到挤压,二是新建的房地产项目供应放缓,削弱舖设燃气管道的需求。该行相信,在天然气供不应求下,前者较易向消费者转嫁,而新舖管道与新建地产项目的关连性亦有限,因为只有三成新舖管道来自旧城改造,维持中国燃气(00384.HK)及新奥能源(02688.HK)的“买入”评级,但下调华润燃气(01193.HK)评级至“中性”。

资料显示,中燃、新奥及润气分別有30%、19%及24%的天然气销售来自居民用户,占其城市燃气接驳费收入比例分別为23%、35%及40%。

无论如何,受LNG进口成本急增的影响,过去三周,新奥及华润燃气股价分別累跌24%及13%,有分析指燃气股跌幅过份。

花旗报告提到,今次燃气股受进口天然气价大涨所拖累,现时情况有些像中国2017年的冬季。当年12月22日天然气价飆升至每吨8,322元,较当前你气价每吨6,217元还要高34%。该行按此股价跌幅对应燃气股利润率所受影响,以新奥及华润燃气近期股价跌幅计算,相当于两者的利润率分別下调每立方米0.16元及0.065元,而2017年冬季期间两者利润率分別下调每立方米0.1元及0.09元,其中新奥股价跌幅显然过大。

该行建议长期收集新奥,其现价相当于2022年预期市盈率13.2倍,在今年至2023年每股盈利的複合年增长率15%,看来并不昂贵。

 

文:小平

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