在本月的宏观月度观察中，敦和资管认为，国内债券从牛市转为熊市还为时尚早。
敦和资管认为，即使未来外需放缓会导致贸易顺差回落，但中枢水平较疫情前会显著提高。因此人民币汇率不具备长期贬值的基础。
敦和资管近日发布7月宏观月度观察指出，依旧看好中国债券的长期配置价值，10年期国债收益率下半年仍然易下难上；如果油价在冬季继续飙升并创年内新高，那么美国经济的深度衰退恐怕无法避免，美股很可能再跌15%至20%。
敦和资管表示，自2016年以来，美债的实际利率对A股成长股的影响显著增强，其根本原因在于创业板的盈利能力对外需的依赖性在增强。未来几年美联储逐步缩表仍是大概率事件，实际利率将维持在高位。对于成长股而言，即便未来加息预期减弱也只能带来反弹的机会，并不是反转。海外方面，敦和资管认为，美元大概率在105附近见顶，即使不会很快回落，以港股为代表的新兴市场股票表现也会开始持续强于美股。
敦和资管在最新发布的宏观月度观察中表示，国内部分债市不太可能进入熊市，而股市上行也仍需时间；当前无论从加息预期还是从经济基本面来看，都缺乏进一步推高美债收益率的动力；10年期美债收益率在3.2%附近可能阶段性见顶。
敦和资管近日发布四月宏观月度观察指出，今年美国经济也面临放缓压力，国内受疫情影响的不确定性也在增加。在这种情况下，更有可能发生的是美债收益率在未来某个时候开始见顶回落，逐步修复过低的中美利差。此外，未来随着美股盈利预期开始下调，美股的风险溢价将重新回升，可能成为美股新一轮下跌的导火索。
敦和资管认为，国内债券短期有调整压力，但中期并不悲观，收益率在下半年有望重新下行。海外方面，如果地缘冲突结束，美元流动性风险带来的短期冲击平复，敦和资管依然看好全球资金重新流向新兴市场资产，尤其是港股和A股为代表的中国资产。此外，欧美超预期的金融制裁长期来看将影响美元作为储备货币的地位，黄金作为既可以对冲地缘政治风险、同时也受益于高通胀环境的品种，其配置价值也将重新凸显。
敦和资管认为，年初以来A股的大跌并不是宏观流动性因素造成的，而是股市的微观结构出现了流动性的问题。它主要体现在两个方面：一是公募资金从去年二季度开始净申购规模就大幅下降，而存量资金的仓位和行业集中度均处于历史最高水平。
徐小庆认为，对中国而言，如果仅仅靠货币的放水去试图解决经济发展问题的话，会引发贫富差距拉大等社会问题；中国的经济转型正在发生，中国经济对房地产的依赖性会越来越弱，将更多转向中高端制造业的发展；如果我们认为美国的通胀在2022年无法下降，那就意味着美国在2022年存在高于市场紧缩预期的风险。
“当我们去讲长周期的东西发生一些结构性变化的时候，它多多少少都和人口问题有关。”《投资论·2022》第五期，由交银国际研究部主管洪灝继续对话徐小庆，解密“中国抑滞，美国防胀”的现实对策，研判人口结构所导致宏观经济背离的深层次原因。
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