近年来，茶饮行业成为新消费市场中受资本追捧程度最高的领域之一，伴随着各路资本的杀入，密密麻麻的奶茶店如雨后春笋般开满大街小巷。

本周，奶茶行业两大龙头先后成为媒体关注的焦点。首先，被称为"茶饮第一股"的奈雪的茶（02150.HK）2月8日发布盈利预警公告称，集团预计2021年取得收入约人民币42.8亿-43.2亿元，经调整净亏损(非国际财务报告准则计量)约人民币1.35亿元-1.65亿元。其次，部分媒体报道喜茶将裁员30%。

从资本的宠儿到热度消退，茶饮行业在争议中前行

2021年2月11日除夕夜，奈雪的茶向港交所递交上市申请，并于6月30日在港交所正式挂牌上市，这也将茶饮行业的市场热度提升到了一个新高度。

实际上，近两年茶饮行业始终走在新消费的前列，也是热钱涌入的方向。统计资料显示，2021年新式茶饮行业融资超过32起，披露总金额超140亿元，融资数量和融资金额均达到近10年来的顶峰。在这些涌入茶饮行业的资金中，不乏行业知名投资机构的身影。以喜茶为例，腾讯投资、高瓴资本、淡马锡、红杉资本等先后均有参与喜茶融资。

资本持续涌入，也推动了行业扩张的步伐。以上海为例，仅在相距数百米的福士广场和白玉兰广场就开设了20多家茶饮店。而这背后，开店扩张步伐最快的当属一线茶饮品牌，其中奈雪的茶在2017年年底直营店铺仅有44家，2020年年底增至491家，2021年底经营门店数量已达817家；喜茶在2021年新增200多家门店，2021年门店总量已突破800家；此外蜜雪冰城门店数量更是突破20000家……

然而，过分追求发展速度的茶饮行业，也暴露出越来越多的问题，其中包括行业过于分散竞争乱象丛生。

资料显示，截至2020年12月31日，中国约有34.8万间现制茶饮店。按零售消费价值计，即便是在中国现制茶饮店行业中排名第七的奈雪的茶，其2020年市场份额也仅为3.9%，可以看出行业集中度较低。

这也意味着，行业背后必然存在一些不良竞争。仅在2021年，便有多个茶饮品牌被通报出现了食品安全问题，同时也有涉及利用广告虚假宣传，欺骗和误导消费者，从而被处罚的情况发生。

2022年开端，似乎茶饮行业的热度在消退。2月8日，奈雪的茶发布盈利预警公告称，集团预计2021年取得收入约人民币42.8亿-43.2亿元，经调整净亏损(非国际财务报告准则计量)约人民币1.35亿元-1.65亿元。

反观资本市场，奈雪的茶上市首日即破发，并且上市以来股价持续走低。截至2022年2月10日收盘，其股价较发行价19.8港元下跌幅度已超60%。

另一边，高端茶饮龙头喜茶同样开年不利。近日媒体报导称，喜茶內部正在实施裁员。对此，喜茶回应称，相关传闻皆为不实资讯，公司不存在所谓大裁员的情况，年前少量的人员调整为基于年终考核的正常人员调整和优化。同时，员工的年终奖也均已根据绩效表现，于春节前正常发放至员工手中。

高端茶饮品牌行业集中度高，消费潜力更大

近年来，随着对新式茶饮体验的需求不断增长，顾客更愿意为提升整体体验支付更多的费用，因此涌现了高端的现制茶饮店。

需求端，根据灼识諮询调查，95.9%的受访者表示，在过去的一年，其在高端现制茶饮店的消费金额占其在现制茶饮店消费总额的百分比维持不变或有所提高，而52.8%的受访者表示该百分比有所提高。此外，中国高端现制茶饮店现制茶饮产品产生的消费总值由2015年的约人民币8亿元增至2020年的约人民币129亿元，複合年增长率为75.8%。预计中国的该数值将以32.2%的複合年增长率进一步扩大至2025年的约人民币522亿元。

供给端，高端现制茶饮店行业相对集中，按2020年全部产品零售消费总值计，前五大市场参与者合共约占58%的市场份额，远高于行业整体情况。

由于茶饮行业还处于发展初期阶段，因此相比于净利润来说，公司营业收入和经营现金流情况更为重要，也是机构投资者更为看重的指标。以目前唯一已上市，在高端现制茶饮市场份额排名第二的奈雪的茶为例，尽管公司2021年业绩预警，但是其营业收入和经营现金流依然保持增长趋势。

资料显示，奈雪的茶2018年、2019年和2020年营业总收入分別为10.87亿元、25.02亿元和30.57亿元，增长势头较为明显；同时公司2021年中报营业总收入为21.26亿元，已超过2020年前三季度营收规模。

（来源：公司公告）

此外，奈雪的茶现金流情况表现同样表现不俗。公司2018年、2019年和2020年经营现金流净额分別为2.01亿元、4.16亿元和5.74亿元，增长迅速；同期投资现金流金额分別-2.09亿元、-2.91亿元和-2.44亿元，相对稳定。

长期来看，随着Z世代逐渐成为消费市场的中坚力量，茶饮行业市场需求或将进一步增长，而高端茶饮市场因其竞争格局更优，因此长期发展依然值得期待。