险企一季度业绩大幅回落，股价及业绩进一步承压

A股2022年一季报披露基本结束，保险行业一季度业绩表现继续寻底，五大上市保险公司一季度业绩和股价双双承压。

股价表现方面，截至2022年4月30日收盘，A股五大上市保险公司股价年內累计涨幅均为负，其中跌幅最小的是中国人保（601319.SH；），股价年內累计跌幅为6.81%；中国平安（601318.SH；）和中国人寿（601628.SH；）股价年內累计跌幅均超10%，跌幅分別达到11.60%和15.42%；此外，新华保险（601336.SH；）和中国太保（601601.SH；）股价年內累计跌幅均超20%，跌幅分別达到23.28%和23.30%。

值得一提的是，自2020年高点以来，A股五大保险公司股价最大回撤幅度（最新价较区间最高价跌幅）平均在50%左右，其中此轮股价最大回撤较小的是中国人保，区间最大回撤为47.15%；股价最大回撤较大的是新华保险，区间最大回撤为56.06%。可以看出，以股价波动较小而着称的保险股，此轮股价下跌幅度也不算小。

保险股股价表现不佳，原因离不开公司业绩大幅回落。2022年一季报显示，A股五大保险公司一季度净利润均出现了不同程度的回落，其中一季度归母净利润下降幅度最小的是中国平安，一季度归母净利润下降12.86%；一季度归母净利润下降幅度最大的是中国人寿，一季度归母净利润下降78.68%。

通过五大险企一季报可以发现，尽管投资收益大幅下降拖累业绩，但是寿险业务继续回落也成为拖累业绩的主要原因。特別是近两年险企调整代理人数量，导致代理人规模持续下降。根据银保监会资料，截至2021年底，全国保险公司在保险中介监管信息系统执业登记的销售人员641.9万人，其中代理制销售人员590.7万人，同比缩减252.1万人。截至2021年末，5家A股上市险企及太平寿合计代理人规模达297.52万人。

公司方面，截至2021年末，代理人队伍规模太平寿为38.5万，同比微增1.0%；太保寿为52.5万，2021年月均规模，同比下降29.9%；中国人寿为89.0万，同比下降39.0%；新华保险为38.9万，同比下降35.8%；平安寿为60.0万，同比下降41.4%；人保寿为18.6万，同比下降55.1%。

银保管道贡献业绩新增量，拓展健康管理服务业务值得期待

目前保险行业面临增员难、留存难、获客难等问题，特別是在代理人管道动能减弱，以及人身险销售管理等政策对行业人力构成压力的背景下，靠单一的代理人人口红利推广的模式面临压力。面对这一现象，內资险企已从多个方面入手，包括代理人减员增效，拓展银行代理管道等。

2021年，保险行业在代理人管道走弱的态势下，积极拓展银保管道贡献业绩新增量。例如，太保寿重啟银保管道，平安寿推出聚焦高净值客户的“新银保模式”，人保寿坚持银保管道“做有价值的规模”的定位。资料显示，2021年银保新单保费收入增长显着，其中太保寿同比大增331.3%、人保寿同比增长25.0%、新华同比增长9.3%、国寿同比增长2.5%、平安寿同比增长1.0%。

长期来看，仅靠渠道拓展依然难以扭转行业下行趋势，而业务多元化发展正在成为险企共同的选择。西部证券认为，改革转型仍将是寿险中短期发展的主旋律，预计代理人队伍规模下降态势仍将持续，2023年人力有望见底。在监管政策收紧、宏观经济下行的大背景下，头部险企多元化、前瞻性的业务布局助力其在走出行业转型调整期。

近年来，险企开始调动各种资源积极拓展健康管理服务业务，策略聚焦养老、健康、医疗、长期储蓄等客户核心需求，与医疗、健康、养老增值服务结合。公司方面，中国平安通过参与方正集团重整，将北大医疗下属5家综合医院、6家专科医疗机构等资源融入医疗健康生态。在深圳市龙华区，平安与当地政府共建平安龙华医院，打造深圳市高端医疗服务第一品牌。截至2022年3月末，平安已布局14家健康管理中心。

在居家养老服务网路建设方面，2022年平安将服务范围扩大至全国超20个城市，为客户提供覆盖医、护、食、乐、养等10类场景的居家养老服务，致力于打造中国居家养老第一品牌。

无独有偶，中国太保于2020年制定了2020-2025年大健康发展规划，公司参股了聚焦高端实体医疗的上海广慈纪念医院与和睦家医疗、新风健康。在康养社区建设方面，太保家园按照“南北呼应、东西并进、全国连锁、全龄覆盖”的发展思路，截至2021年底，共完成全国九个城市十个社区的投资布局，成都、大理2个社区已进入运营阶段，杭州、厦门、上海崇明、上海普陀、南京、武汉、青岛7个项目已开工建设，郑州项目已摘得相应地块，太保全国总投资床位逾1.2万张，居保险行业第2位。

此外，中国人寿同样积极布局大健康业务。2021年，国寿大养老基金在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等战略区域加速储备了一批可满足客户多样化、多层次需求的养老养生专案。旗下国寿嘉园定位为度假型活力养老社区，目前共4个社区专案，其中苏州阳澄湖、三亚海棠湾专案已经开业运营，位于北京、天津的项目目前已试营业；旗下颐康之家定位为普惠型高品质养老社区，目前共3家。截止2021年底，国寿大健康平臺服务专案数量过百，累计註册用户量增长超过35%、位居行业前列。

2021年以来，保险行业受到新冠疫情和寿险改革等因素的影响，出现了多年来罕见的基本面大幅下降和股价暴跌。短期来看，新冠疫情和寿险改革依然难以看到明确的转折信号，行业调整或将持续；长期来看，国內保险行业管道和业务多元化发展的路径愈发清晰，行业长期向上的发展格局依然没有改变。