【财华社讯】5月30日，致同(香港)会计师事务所最新发表的《买卖协议研究报告2025》显示，2024年香港上市公司的买卖协议宗数较2023年的229宗增加9%至250宗，结束了自2021年以来连续三年的跌势。反弹主要受到资产收购(包括船舶与飞机等)活动增加、材料与能源行业的业务出售交易增多的推动。这些活动增加的趋势得益於中国內地与香港利率下行，以及市场对绿色能源转型的日益重视。

香港的买卖协议活动在2025年初显现放缓跡象，首季交易量从2024年同期的67宗下降约24%至51宗。致同预期，2025年全年企业交易宗数或录得单位数跌幅，反映市场观望情绪持续升温。

致同香港咨询主管合伙人汤飈表示：“香港上市公司的交易量於今年首季下滑，预示今年商业活动前景可能转趋审慎。在地缘政治风险及特朗普政府关税政策引发的全球市场不确定性影响下，香港上市公司对投资采取更为保守的策略。许多企业正通过剥离非核心业务来确保核心运营资金充裕，以期在日益波动的市场环境中充分应对行业挑战，同时尽量降低全球风险敞口。”

“展望2025年，反垄断与数据私隐审查趋严，叠加美国关税政策及地缘政治不稳定因素，预计将导致尽职调查流程更趋复杂、审核周期延长、交易估值波动加剧，并抑制跨境交易活动。因此我们预计2025年全年企业买卖交易宗数可能较去年录得单位数跌幅。不过，若年中迎来利率下调，将改善市场流动性并降低融资成本，为下半年交易市场带来利好，或可提振下半年交易动能。”

致同於2024年1月1日至12月31日期间审视的香港上市公司及/或其子公司所签订的买卖协议，按香港交易所《上市规则》的定义被分类为“主要交易”、“非常重大收购事项”及“非常重大出售事项”。报告发现，主板上市公司的主要和非关联交易於2024年继续主导企业交易市场。

致同共分析了250份在香港交易所网站列载的2024年香港上市公司及/或其附属公司签订的买卖协议，包括94宗收购交易(2022年：107宗)及156宗出售交易(2022年：122宗)。报告指出，业务收购和出售仍然是主要的交易类型，占2024年企业交易总量的58%。具体而言，业务收购和出售分別占总交易活动的35%和65%(2023年：45%和55%)

市场不确定性促使买家转向小额股权收购

经济前景不明朗促使企业采取更加谨慎的收购策略，更倾向收购较小比例股权。2024年，收购整个业务的买家比例从2023年的48%降至36%，而收购49%或以下股权的交易占比则从32%攀升至48%。出售交易也呈现相似趋势，其中57%的卖家选择出售全部股权(2023年：55%)。市场流动性压力、投资者谨慎情绪及经济增长乏力，均对并购与出售活动产生影响。

致同香港咨询总监黄景赛表示：“尽管自2020年以来，收购75%或以上股权一直是企业收购的重点，但投资者情绪尚未从经济低迷中完全恢复。持续的关税及地缘政治紧张等不确定性，促使投资者采取保守策略。2024年，71%的企业交易对价超过被收购目标的资产净值，较2023年下降5个百分点。这一下滑很可能反映出投资者信心减弱及出售意愿迫切。”

政策刺激与行业困境双重驱动，房地产与建筑行业企业交易激增

2024年，房地产与建筑行业买卖协议占据市场主导地位，买卖双方占比均达38%。该行业的收购活动表现突出，主要得益於中国政府放宽购房限制及降息等金融刺激措施，恢复部分市场信心。与此同时，房地产与建筑行业的资产出售宗数大幅增长75%，主要源於卖方面临的流动性压力，自2021年以来，房企融资监管趋严及住宅市场需求疲软的双重挑战。

相反，2024年工业板块企业交易数量骤降75%，不仅逆转了2023年的交易激增态势，更回落至2022年水平。汽车行业面临內需疲软与竞争激烈的双重压力，2024年初持续的行业价格战进一步抑制了投资意愿。同时，致同报告指出，随着在港上市企业加速布局可再生能源领域，澳大利亚及东南亚(包括印尼、新加坡和越南)的业务交易量显着增长，这反映出中资企业日益重视绿色能源领域。

汤飈补充：“中国政府通过多措并举积极扶持房地产与建筑行业，包括2024年全年下调房贷利率、放宽首付要求，并在北京、广州等重点城市推出定向刺激政策。这些举措有效重塑了市场信心。此外，中国对绿色能源发展的高度重视，包括在东南亚国家开展太阳能、风电、锂电池及电动汽车等领域的合作投资，有力推动了能源行业交易增长，为企业买卖活动创造了新机遇。”

现金结算交易占比攀升，凸显流动性忧虑加剧

2024年，现金仍是业务并购与出售交易中最受青睞的结算方式，其占比持续扩大：在业务收购交易中占66%(2023年：57%)，在业务出售中更高达90%(2023年：83%)。

汤飈表示：“纯股权结算在业务收购中的占比於2024年降至20%(2023年：23%)，而涉及可转换债券、本票等其他金融工具的结算方式更趋少见。市场对现金支付的偏好增强，既反映出企业对流动性的担忧，也凸显了发行金融工具需要成本与时间的考量。”

独立估值与尽职调查是交易成功至关重要

致同研究报告显示，保证条款与赔偿协议及独立估值是业务收购中最普遍的成交条件，两者在业务收购交易总数中均占比66%。这些条件旨在确保信息真实准确，且不具重大误导性。

汤飈总结称：“我们的调查显示，目前仅30%的业务收购要求进行尽职调查。我们呼吁应将全面尽职调查与独立估值列为标准流程，这不仅能确保合规性，借助优质资讯提升决策，更能系统评估风险，最终提高商业交易的成功率。”