财华智库网 - 苏州财政局投资的「优乐赛」递表，中国循环包装服务第二大提供商

摘要：优乐赛于2025年6月13日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第2次递交上市申请，独家保荐人为中信建投国际，公司是专注于汽车行业的一体化循环包装服务提供商。2024年收入8.38亿，净利润为0.51亿元。

公司是中国领先的一体化循环包装服务提供商，主要专注于为汽车行业内的汽车零部件制造商及OEM提供服务。根据弗若斯特沙利文，按2024年收入计，公司是中国循环包装服务第二大提供商，中国汽车共享运营服务市场的最大提供商。

公司的全方位服务包括两个主要分部：

(i)一体化容器管理（营收占比91.4%）

a.共享运营服务：公司透过公司的数字化能力及广泛的运营网络进行从设计到回收整个容器运营流程的管理。利用匹配业务需求的即用即付系统，根据容器的流转次数向客户收费。

b.租赁服务：租赁服务遵循传统固定期限租赁模式，即客户根据议定租期（如30天）付款。

c.其他增值服务：包括物流运输、仓储管理以及第三方容器管理，为客户提供全面的解决方案。

(ii)容器销售（营收占比8.5%）：以具有物流能力和采购需求的客户为目标，直接向彼等供应公司的产品，当中主要包括循环大型可折叠周转箱、小型周转箱、定制开发的内衬和定制的金属器具。

截至2024年12月31日，在71个CMC的支持下，公司管理的资产池有超过120万个循环容器，并运营944条循环线路，遍布100个城市。

此外，公司将业务拓展至海外，拥有印度尼西亚及韩国两条国际循环线路，国际合作伙伴遍及东亚、欧洲、北美等地。公司也在香港和泰国设立附属公司以支持国际扩张。

财务分析

截至2024年12月31日止三个年度2022、2023、2024：

收入分别约为人民币6.48亿元、7.94亿元、8.38亿元，年复合增长率为13.73%；

毛利分别约为人民币1.27亿元、1.7亿元、1.84亿元，年复合增长率为20.20%；

净利润分别约为人民币0.31亿元、0.64亿元、0.51亿元，年复合增长率为27.52%；

毛利率分别约为19.68%、21.39%、21.98%；

净利率分别约为4.82%、8.08%、6.06%。

公司近三年业绩增长稳定，营收、毛利小幅增加，净利2024年较上年有所下滑，2024年营销开支，行政开支大幅增加。

截至2024年12月31日，公司经营活动现金流为2.03亿，帐上现金0.57亿。

行业前景

全球和中国物流包装方案的市场规模

根据弗若斯特沙利文，按收入计，全球物流包装方案由2019年的3,353亿美元增至2023年的3,979亿美元，复合年增长率为4.4%，预期于2028年将达到4,853亿美元，2024年至2028年的复合年增长率为4.1%。

根据弗若斯特沙利文，按收入计，中国物流包装方案由2019年的904亿美元增至2023年的1,122亿美元，复合年增长率为5.5%，预期于2028年将达到1,331亿美元，2024年至2028年的复合年增长率为3.4%。

全球和中国共享运营服务市场的市场规模

根据弗若斯特沙利文，按收入计，全球共享运营服务市场规模从2019年的人民币1,056亿元增长到2023年的人民币1,566亿元，复合年增长率为10.4%，预期2028年将达到人民币2,694亿元，2024年至2028年的复合年增长率为11.7%。

根据弗若斯特沙利文，中国共享运营服务市场的规模从2019年的人民币107亿元增长到2023年的人民币169亿元，复合年增长率为11.9%，2025年至2030年的复合年增长率为13.2%。

行业地位

根据弗若斯特沙利文，按收入计，2024年中国共享运营服务市场规模达到人民币188亿元，前五大参与者占10.4%的市场份额。以2024年收入计，公司位列中国最大的共享运营服务提供商，所占市场份额为3.6%。

根据弗若斯特沙利文，按收入计，2024年中国汽车共享运营服务市场的规模达人民币82亿元，五大参与者占市场份额的13.7%。2024年，按收入计，公司在中国汽车共享运营服务市场排名首位，市场份额为8.2%。

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：美盈森（002303.SZ）

美盈森主要从事运输包装产品、精品包装产品、标签产品及电子功能材料模切产品的研发、生产与销售，并为客户提供包装产品创意设计、结构设计、包装方案优化、包装材料第三方采购与包装产品物流配送、供应商库存管理以及现场辅助包装作业等包装一体化深度服务。公司主要客户覆盖消费电子、白酒、家具家居、家用电器、汽车及新能源汽车产业链、医疗用品、食品饮料、电商物流、快递速运等多个行业。