随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行持续擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，我们每季度对本行双金（白金、黑金）客户的资产配置的现状和需求进行调研，以期深入理解双金客户的财富配置意愿与动向，提供更契合客户需求的财富管理服务。

居民财富配置详情：

●调研结果：资产需求方面，第二季度存款类低波动资产需求有所回落，股票、外汇、黄金产品需求上升，客户风险偏好提升。预期方面，股市预期有所回落，股票投资者信心指数下降至63.1%。投资习惯方面，在收益较好时，客户的增持意愿小幅下降；理财的期限偏好略有延长。

●配置实况：存款方面，第二季度居民定期存款占比进一步上行。理财方面，固定收益类占比上升，现金管理类占比回落。基金方面，第一季度股票类基金发行量回升，股票市场季度交易量较上季度继续下滑。不动产方面，4-5月商品房销售跌幅有所走阔。

大类资产行情回顾：

●货币：第二季度，现金管理类理财平均年化收益率回落，中证货币基金指数上涨0.34%。

●固定收益：10年期国债收益率继续下行16.6bp，各大债券指数整体上涨；固收类理财平均年化收益率有所回升，破净率下降。

●权益：第二季度沪深300指数上涨1.25%，万得普通股票型基金指数上涨2.47%；权益类理财产品平均年化收益率较上季度末有所回升。

●外汇：美元指数明显贬值，人民币相对美元小幅走升，相对欧元贬值。

●黄金：黄金触及3500美元/盎司后回调震荡。

●房市：楼市修复动力边际走弱，5月一线城市新建商品住宅销售价格指数环比时隔六个月转负。

财富配置季度展望：

●货币：6月以来，央行对于资金面的呵护有所增强；流动性将保持宽松。

●固定收益：从历史表现看，年内两次降息之间，基本面趋势较难逆转，流动性偏宽松；第二次降息落地前后，债市利率仍有下探动能。

●权益：展望下半年，A股或有结构性“第三浪”上涨，但上涨高度相对有限。黄金股、银行股等抗风险板块，以及自主可控概念和AI 相关产业链均存在较好的投资价值。

●外汇：美元兑人民币年内整体震荡，第三季度或存上行波段。

●黄金：黄金高估得到修复，债务上限提高在中期抬升黄金中枢，风险在于美元明显反弹可能延长震荡时长。

一、居民财富配置详情

1.1 兴业银行双金客户资产配置情况调研结果

随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，我们每季度对本行双金（白金、黑金）客户的资产配置的现状和需求进行调研，以期深入理解双金客户的财富配置意愿与动向，提供更契合客户需求的财富管理服务。

我们分别从资产需求、收益和预期以及投资习惯三个角度设置了八个问题，通过兴业银行手机银行APP对我行双金客户的观点进行收集和调研，以获取客户群体对财富资产配置的观点。2025年第二季度调研情况如下：

在资产需求方面，当前我行客户的资产主要投资方向在风险较低的定期存款、结构性存款以及理财产品，占资产投资比例的82.76%，较上季度下跌1.77%。高波动资产中，除海外股票基金外，股票、股票基金、外汇类产品和黄金产品需求均有所增加，表明客户的风险偏好提升。整体看，本季度客户的需求变动不大。

保险需求方面，客户配置最多的险种为“车险、意外伤害等家庭财产保险”，占比为34.38%，较上季度大幅提升；健康险和人寿险的配置比例分别为28.75%、25.69%；另有11.19%的客户并未配置任何类型的保险。

在股票市场预期方面，在第二季度上证指数先抑后扬的背景下，客户对股票市场未来一个季度的预期整体倾向于中性。看涨的客户占比较上季度减少了7.35%；观点持平的客户占比较上季度增加6.00%；看跌的客户占比增加1.88%；对股票市场不关注的客户比例减少了0.52%。市场情绪较上季度略有降温。第二季度股票投资者信心指数为63.1%，较上季度回落6.3个百分点。

在持有期限方面，客户理财的期限偏好略有延长。产品持有期不超过3个月的客户占比为25.45%，较上季度降低了2.12%。多数客户理财产品持有期为3-12个月，占比为39.18%，较上季度下降了1.75%。有6.75%的客户理财产品持有期限预期超过3年，较上季度提升了1.26%。

在投资收益较好时，调研显示客户多数会选择增持，对产品增持的客户比例达到75.92%，较上季度有所下降；有止盈操作的客户为10.91%。当投资面临较大亏损时，坚决止损的客户比例为49.44%，能够坚定持有的客户比例仅占5.62%。

1.2 本季度全体居民资产配置情况统计

在金融资产方面，居民定期存款占比进一步上行。4-5月居民户新增人民币存款合计-9200亿元，与去年同期相比少减5100亿元。5月末住户存款余额同比增速录得10.8%，较第一季度末提高0.5个百分点。居民定期存款增速有所上升，与活期存款增速轧差值走阔，5月末定期存款占比录得74.3%，较3月末提高近1个百分点，刷新2005年有数据以来的最高值。

在理财方面，固定收益类占比上升，现金管理类占比下降。规模方面，截至2025年第二季度，存续理财产品共计39820款，存续规模总计30.4万亿，较2024年第二季度同比增长10.5%，同比增速较第一季度下降0.1个百分点。结构方面，与第一季度末相比，现金管理类占比下降0.8个百分点至22.3%，固定收益类占比上升0.7个百分点至75.6%，混合类占比小幅上升0.1个百分点至2.0%。

在基金方面，根据万得数据的统计，2025年第二季度债券基金发行1288亿份，较2025年第一季度增加8.2%；债券基金占新发行基金比例为45.93%，占比持续降低，为2022年第一季度以来最低比例。股票基金方面，2025年第二季度含权基金总发行份额为1302亿份，较2024年第四季度增加18%。股票交易方面，2025年第二季度全市场的股票交易量为75.7万亿，较2025年第一季度下滑13%，交易量持续回落。

在不动产方面，商品房销售有所走弱。4-5月商品房销售面积当月同比跌幅连续走阔，商品房销售走弱表明楼市复苏进程仍有波折。

二、大类资产行情回顾

货币：2025年第二季度，中证货币基金指数（H11025.CSI）上涨0.34%。根据普益标准统计，第二季度末现金管理类产品平均年化收益率录得1.73%，较上季度进一步回落11.6bp。

固定收益：2025年第二季度，10年期国债收益率下行16.6bp至1.65%，中证10年期国债指数上涨1.65%，中债信用债指数上涨1.02%，万得债券型基金指数上涨1.03%。基金发行方面，2025年第一季度共发行债券基金1288亿份，债券基金的发行有所回暖。理财产品方面，从收益率看，第二季度固定收益类平均年化收益率较上季度回升10.0bp至3.13%；从破净情况看，6月末固定收益类理财产品单位净值破净数量为747款，占存续产品数量的1.3%，破净率较3月末回落3.6个百分点。

权益：2025年第二季度，沪深300指数上涨1.25%，万得普通股票型基金指数上涨2.47%，偏股混合型基金指数上涨2.4%，公募基金小幅跑赢沪深300指数。从基金发行情况来看，2025年第二季度股票型基金发行949亿份，混合型基金发行353亿份，总和较2025年第一季度增加18%。理财产品方面，第二季度末权益类产品平均年化收益率较一季度末上升33.0bp至3.87%；从破净情况看，6月末权益类理财产品单位净值破净数量为41款，占存续产品数量的42.3%，较3月末上升22.8个百分点；混合类产品破净率从11.6%下降至7.4%。  

外汇：2025年第二季度，市场主要围绕对等关税和伊以冲突两个主题展开交易。美元指数收贬，仅在中美达成日内瓦共识、伊以冲突油价上涨时阶段性升值。美元兑人民币在对等关税落地初期上行到前高附近，后震荡下行，人民币指数的回落依旧流畅。境内美元流动性宽松。期权波动率在对等关税前后出现“凸点”，其余时间维持低波动。

黄金：2025年第二季度，金价快速走高至3500美元/盎司后回落陷入震荡。特朗普“对等关税”冲击下，美国股债汇三杀，全球“去美元化”、对美国债务担忧加剧以及资产配置再平衡推升黄金，4月下旬伦敦金首次触及3500美元/盎司。4月22日特朗普和白宫先后表态“（对华关税）将大幅下降”，叠加伦敦金滚动100天涨幅达到30%后的获利了结盘，带动金价步入调整。5月12日中美日内瓦会谈超预期利好，金价跌破3200美元/盎司后恐慌盘涌出，此后金价震荡反弹。6月13日，以空军对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，当日黄金延续上涨势头逼近3450美元/盎司，不过6月16日，特朗普表示伊以将暂停冲突，一定会达成协议，金价回落至3250美元/盎司一线再度企稳。

房市：楼市修复动力边际走弱。成交量方面，第二季度30大中城市商品房成交面积同比减少7.9%，同比增速由正转负，仅有一线城市商品房成交面积保持正增长，二三线城市同比均录得负值；二手房方面，14城二手房成交面积同比增长8.6%，大幅低于第一季度的同比增速47.8%。价格方面，5月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比录得-0.2%，其中一线城市时隔六个月环比转负；二手房价格方面，4-5月70城二手住宅销售价格指数环比分别录得-0.4%和-0.5%，不同能级城市环比跌幅较第一季度有所走阔。

三、资产配置季度展望

货币： 6月以来，央行对于资金面的呵护态度有所增强，银行间流动性改善。考虑到出口与消费可能放缓，货币政策将保持适度宽松，预计第三季度流动性将整体宽松，货币基金与现金管理类理财的回报或有所回落。

固定收益：从近年表现看，年内第一次降息至第二次降息之间，基本面趋势较难逆转，流动性偏宽松，债市利率回调幅度较小，且后续仍有下行空间。考虑到年内第二次降息大概率在第三季度落地，债市利率仍有下探动能[1]。

权益：展望下半年，A 股有望迎来“第三浪”上涨行情，但受限于经济复苏节奏与外部不确定性，上涨时间和高度或相对有限，更可能是结构性修复。在逆全球化影响下，黄金股避险价值凸显，也孕育着自主可控概念和AI产业链等结构性机遇。由于风险事件的不可预测性，我们也需要通过抗风险板块的配置加强对本金的保护。

外汇：全年来看美元兑人民币呈震荡行情，下半年主震荡区间7.1-7.3。基于美元指数走弱和中间价持续下行，人民币短线还将延续升值惯性。不过，我们仍认为下半年（特别是第三季度）美元兑人民币存在上行波段，兆因或是美元空头拥挤踩踏风险、地缘政治风险、关税风险等。

黄金：4月22日之后黄金陷入震荡，震荡至今黄金修复了三个高估：1、相较风险资产的高估。黄金震荡，美股上涨（美股季节性强势一般到7月中）；2、相较白色贵金属的高估。黄金震荡，白色贵金属快速补涨；3、相较均线的高估。当前黄金相较于风险资产、白色贵金属以及均线的高估基本得到消化。7月中上旬后美股季节性支撑消退、波动或加大，美债期限溢价负反馈下美元指数中期承压，从情绪上支撑金价。美丽大法案通过后债务上限解禁，黄金中枢可能进一步上移。2023年10月至今伦敦金没有超过10%的调整（按收盘价），这一显著上涨波段已超450天，未来逢低买入而非追高变得日益重要。从胜率角度来看，伦敦金调整5-8%（按收盘价）买入胜率较高，即使未来一年内伦敦金出现调整幅度超过10%的波段（也未必一定出现），在调整5-8%时买入也远好于阶段性冲顶时的追高。风险在于若美国经济动能强劲以及美元指数大幅反弹，黄金震荡周期有可能延长。

四、对客建议

4.1 投资行为建议

一是近期权益市场震荡走强，沪指突破3500点重要关口。当前场外流动性较为充沛、基本面温和复苏，未来仍然有机遇。在具体操作上，可以在波动中把握结构性机会，不盲目追逐热点。同时，权益持仓占比较高的中高波“固收+”产品值得关注。同时，如果在本行开设了第三方存管账户，可以关注“夜市理财”相关产品。

二是债市多空力量趋于均衡，三季度利率继续大幅度下行的可能性不大，震荡盘整或成为常态。现金类产品在当前环境下面临收益持续下行的压力，大量持有现金类产品性价比不高。单一的固收类产品越来越难以满足投资者的需求，可以关注在票息基础上叠加多元策略的“固收+”产品

三是黄金价格波动可能明显加剧，逢低买入的重要性大于追高。根据自身风险承受能力，在资产配置组合中按照一定比例适当配置黄金产品，可以起到分散风险的效果。

四是部分保险预定利率上限或将于2025年三季度再次下调，动态调整机制即将落地。保险保障类产品可更多从保障型功能的角度进行配置，根据自身身体健康状况、子女教育、财富传承、养老或备老等需求选择合适的产品。

五是在建立资产配置的理念的同时，合理评估自身的风险承受能力，立足当下、着眼未来，建立长期投资的理念，选择合适策略、风格的产品，避免追涨杀跌、频繁交易等行为。

4.2 2025年三季度配置策略建议

大类资产配置比例仅针对可投资金融资产给出建议，比例仅供参考，根据产品持仓和到期情况调整。

备注：对于C1-C2的客户，以极低波动产品为主。

注：

[1]详情请见我司2025年6月报告《政策预期与交易行为——2025年中债利率中期展望》。

[2]含混合类产品（投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例均低于80%的产品）以及权益类产品。

[3]另类资产包含以商品（原油、农产品等）、贵金属、外汇及金融衍生品等为主要投资标的的产品或服务，包括积存业务（例如积存金）、商品经纪类、投资管理类等产品。其他类资产是以收藏品及其他可向零售客户提供财富管理需要的资产类别（如艺术品）等为投资标的的资产管理产品。另类资产包含以商品（原油、农产品等）、贵金属、外汇及金融衍生品等为主要投资标的的产品或服务，包括积存业务（例如积存金）、商品经纪类、投资管理类等产品。其他类资产是以收藏品及其他可向零售客户提供财富管理需要的资产类别（如艺术品）等为投资标的的资产管理产品。

文章来源：兴业研究公众号