2025年8月20日，斑马智行首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为德意志银行、中金公司、国泰君安国际。

公司是智能座舱解决方案的全球先驱及领导者，2024年收入8.24亿元，净亏损8.47亿元，毛利率38.9%，研发支出达9.8亿元超过营收规模。

LiveReport获悉，斑马网络技术股份有限公司Banma Network Technology Co., Ltd.（简称“斑马智行”）于2025年8月20日在港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。这是该公司第1次递表。

公司是智能座舱解决方案的全球先驱及领导者。凭借自研的汽车操作系统与全栈元神AI架构，公司协助主机厂打造真正智能的汽车，让车主可以通过自然语音控制和实现个性化车舱体验，不断升级车内服务。

按2024年收入计算，公司是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供货商，按解决方案搭载量计算亦排名第一。

公司是中国仅有的两家完全自研汽车操作系统的第三方供货商之一，也是唯一一家将智能汽车体验的三大核心支柱－系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端解决方案和汽车平台服务－无缝整合从而提供差异化座舱解决方案商业模式。

在智能座舱领域，公司的大语言模型能力在九家中国顶级汽车AI公司中排名第一，在车辆控制、驾驶、娱乐、出行、商务、生活方式和社交互动等多个真实场景的表现均领先同行。

公司的解决方案包括紧密结合的三层，共同驱动智能出行：

• 第一层－基础汽车操作系统：公司的自研汽车操作系统乃基于开源操作系统Linux及Android，能够兼容国际和国内芯片，包括紫光展锐及黑芝麻智能等，使其成为行业中芯片适配性最强的汽车操作系统。公司自主研发的Hypervisor技术，能够在单一系统级芯片上实现两个或多个汽车操作系统的并发运行，且互不干扰，并支持公司的集成双汽车操作系统架构：L+L双汽车操作系统（Linux+Linux汽车操作系统）和L+A双汽车操作系统（Linux+Android汽车操作系统）。
• 第二层－AI全栈端到端解决方案：公司构建了一套完整的AI系统，涵盖多模态能力的元神AI软件栈、System Agent及车载模型，并打造了业内最丰富的车载AI功能集之一，该系统已处理大量语音交互，提供业内最自然、准确的车载语音体验之一。
• 第三层－车载平台服务：基于公司的汽车操作系统和AI能力，公司的平台将内容与服务提供商引入车内，支持从导航、娱乐到外卖等日常服务的多种使用场景。公司是少数能将内容与服务提供商的AI服务直接整合到座舱中的公司之一，并通过开放式平台架构兼容第三方生态服务，实现生态资源的广泛覆盖与灵活扩展。

值得注意的是，上汽为公司于2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月的最大客户，亦为公司于2023年及2024年的五大供货商之一，来自上汽的收入贡献分别占公司总收入的54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。

此外，阿里巴巴为公司于2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月的最大供货商，亦为公司于2022年的五大客户之一，公司向阿里巴巴采购的金额分别占公司采购总额的53.5%、58.4%、50.5%及54.7%。

财务业绩

截至2024年12月31日止3个年度、2024年及2025年前3个月：

收入分别约为人民币8.05亿、8.72亿、8.24亿、1.68亿、1.36亿，2025年前3月同比-19.45%；

毛利分别约为人民币4.34亿、4.04亿、3.21亿、0.68亿、0.53亿，2025年前3月同比-21.82%；

研发分别约为人民币-11.11亿、-11.23亿、-9.80亿、-2.54亿、-1.96亿，2025年前3月同比-22.64%；

净利分别约为人民币-8.78亿、-8.76亿、-8.47亿、-2.04亿、-15.82亿，2025年前3月同比+676.76%；

毛利率分别约为53.94%、46.38%、38.91%、40.12%、38.94%；

研发费用率分别约为137.94%、128.84%、118.94%、150.69%、144.72%；

净利率分别约为-109.03%、-100.49%、-102.87%、-120.91%、-1165.94%。

公司过去三年收入先升后降，净亏损额较为稳定，但毛利率有所下滑，研发支出比收入还多。2025年一季度净亏损较高，主要因汽车操作系统市场竞争加剧导致账面减值带来的无形资产减值损失。按非国际财务报告准则计量，经调整净亏损为2.01亿元。

可比公司

同行业IPO可比公司有：中科创达、德赛西威、佑驾创新

董事高管

公司非执行董事兼董事会主席张建锋，曾担任阿里巴巴首席技术官、阿里云智能事业群总裁、中国零售事业群总裁、淘宝网及无线事业部总裁等。其于2017年10月创立阿里巴巴达摩院，现任该院院长。

公司联席首席执行官郝飞，曾担任联创汽车电子有限公司总经理、上汽集团技术中心总监、上海大众汽车有限公司产品经理。

公司副总裁黄佑勇，曾担任菜鸟网络科技有限公司技术总监、阿里巴巴云计算有限公司的技术总监、北京启慧时代科技有限责任公司技术总监，曾任职于摩托罗拉（中国）技术有限公司。

主要股东

IPO前，公司的股东架构中：

阿里巴巴(9988.HK/BABA.US)通过上海赛为、浙江天猫、淘宝中国及杭州灏月间接持股约44.72%，投票权约为40.17%；

上汽集团(600104.SH)通过上海赛为及嘉兴瑞佳间接持股约34.34%，投票权约为37.16%；

股权激励平台上海赛立及上海赛翔持股4.43%；

其他股东合计持股21.01%，其中包括尚颀颀泰、先进制造基金、先进制造基金二期、粤莞先进制造基金、上海云锋麒泰、海南云锋基金、上海国和斑际、国寿双碳、国寿科创及南京一汽等。

8月21日，阿里巴巴在港交所公告，拟分拆旗下智能座舱解决方案提供商斑马网络技术股份有限公司，并在香港联交所主板独立上市。斑马曾为公司的子公司，自2024年12月27日起不再纳入集团并表范围。

融资历程

公司上市前经历了多轮融资。在2023年9月的最新一轮融资中，公司的每股成本概约为3.14元人民币，以此计算公司投后估值约为100亿元（110亿港元）。

媒体引述知情人士消息称，公司计划通过香港IPO集资至少2亿美元。

中介团队

据LiveReport大数据统计，斑马智行中介团队共计9家，其中保荐人3家，保荐项目数据表现整体一般；公司律师2家，综合项目数据尚可。整体而言中介团队历史数据整体表现尚可。

来源：活报告公众号