3月25日，据科技媒体The Information报道，SpaceX最早将于本周提交IPO申请，目标于今年6月完成上市，募资规模可能超过750亿美元。

SpaceX的业务版图主要包括星链（Starlink）卫星互联网、商业发射服务、以及未来的太空AI数据中心。猎鹰9号按计划发射了Starlink卫星，SpaceX与特斯拉、xAI合作共建芯片厂，并推进大型轨道数据中心卫星星座等计划。

这一系列布局，让这家成立于2002年的太空科技公司成为全球资本关注的焦点。

打破常规的IPO

SpaceX此次IPO被称为“史上最大IPO”，750亿美元的拟募资规模远超此前沙特阿美创下的294亿美元纪录。

SpaceX此次IPO也打破了以往惯例。据知情人士透露，典型IPO中个人投资者通常仅获约10%的配售份额，但SpaceX面向个人投资者的比例预计将显著提高，可能超过20%。这一群体既包括通过Robinhood等经纪平台入市的散户，也涵盖各大银行的高净值客户。

此外，SpaceX预计不会设置IPO市场常见的六个月内部人员锁定期。

承销安排方面，高盛、摩根士丹利、美国银行、摩根大通和花旗均已参与IPO筹备工作，但未获得正式委托。

据科技媒体The Information此前报道，SpaceX此次IPO与常规不同，计划由每家银行聚焦不同业务条线，SpaceX各家投行的分工可能是：

• 摩根大通承担整体顾问角色；

• 摩根士丹利与高盛负责向机构投资者配售股份；

• 美国银行可能主要负责美国本土个人投资者；

• 花旗将协调海外个人投资者。

同时，SpaceX还与巴克莱银行、德意志银行、瑞穗银行、加拿大皇家银行、瑞银等国际银行合作，协助开拓各自本土市场的投资者资源。

在面向机构投资者的推介策略上，知情人士透露，路演内容将重点围绕三条主线展开：已成为稳定收入来源的太空发射业务、高速增长的Starlink卫星互联网业务，以及作为轨道数据中心服务商的未来前景。

万亿估值的硬实力

SpaceX此次IPO被称为“史上最大IPO”，750亿美元的拟募资规模远超此前沙特阿美创下的294亿美元纪录。

作为全球商业航天的领头羊，SpaceX的估值和业务进展一直备受市场关注。截至2026年3月，报道称，SpaceX合并xAI后的最新估值已达1.25万亿美元，马斯克持有约43%的股份，主要投资方包括富达投资、Alphabet等知名机构和公司。

但在这热度背后，支撑其万亿估值的究竟是什么？

从核心业务来看，星链（Starlink）是SpaceX估值的底气。截至2026年3月，星链在轨卫星数量已突破一万颗，2025年营收超过百亿美元，在全球低轨卫星互联网市场占据超过85%的份额，几近形成垄断态势。政府合同与商业发射业务则构成了业绩的“稳定器”，在全球商业航天发射市场同样斩获逾80%的份额。

最新报道称，SpaceX在2025年已实现盈利，营收约150亿～160亿美元，利润约80亿美元，星链占SpaceX总收入的50%至80%。

硬实力下的隐忧

SpaceX的核心竞争力，不要只看其单一业务的强大，还得关注其如今“发射支撑星链、星链提供现金流、AI赋能新业务”的闭环。这种模式构筑了较高的行业壁垒，也是其他竞争对手短期内难以超越的关键。

xAI是2026年2月被SpaceX收购的，负责开发能在卫星上大规模运行的前沿人工智能模型。这种“太空+AI”的结合，背后是借助星链卫星网络搭建太空数据中心的计划。

这种模式放眼全球无疑是新奇亮眼的存在，自然让资本市场对前景充满想象。

SpaceX的高估值，一半来自现有业务的硬实力，一半来自未来业务的想象力。但报道称，xAI每月在AI基础设施上的投入高达约10亿美元，如此巨大的资金消耗，难免会反噬SpaceX核心业务的盈利能力。

考虑到宏观经济环境的变化，这种高估值未来可能存在回调压力，这也是容易被忽视的风险点。

从全球格局看，SpaceX在商业航天领域优势明显，2025年完成170次火箭发射，远超其他商业航天企业。在“航天领头羊”中，中国航天与美国商业火箭公司Rocket Lab分别以70次、21次火箭发射位列其后；美国的蓝色起源完成11次火箭发射；俄罗斯的俄航天集团完成10次火箭发射。

中国商业航天在2025年取得快速发展。根据国家航天局数据，全年完成商业发射50次，占我国宇航发射总数的54%；入轨商业卫星311颗，占比84%。

在低轨卫星星座建设方面，中国星网（GW）星座规划发射约1.3万颗卫星，计划于2030年前完成10%卫星发射，2030年后进入密集发射期，平均每年约1800颗。

将目光放回当下，2025年SpaceX的猎鹰9号曾出现故障，星舰的多次试飞也经历了波折，技术迭代仍存在不确定性。

长期来看，商业航天行业仍有很大增长空间。但机会总是在于那些能实实在在承接订单、拥有核心技术的企业，无论是海外还是国内，业绩兑现能力才是长期发展的关键。

来源：活报告公众号