6月18日，礼邦医药-B(09637.HK)正式启动港股招股，计划于6月29日在联交所主板挂牌上市。

招股书显示，礼邦医药本次拟全球发售约5675.54万股H股。其中，香港公开发售占10%(567.56万股)，国际发售占90%(5107.98万股)，另设15%超额配股权。招股期为6月18日至6月24日，招股价定为每股22.6港元,每手买卖单位100股，入场费约2282.79港元。

按发售价计算，公司预计募资净额约11.81亿港元。资金用于下述用途：约71%将用于候选产品的临床开发及监管事务，重点投入核心产品AP301；约7%用于推进AP304、AP305及AP307等管线的临床前开发；约12%用于升级生产能力及候选药物获批后的商业化落地；剩余10%用作营运资金及一般公司用途。

本次IPO引入11家基石投资者，合计认购金额约8150万美元（约6.39亿港元），对应约2825.49万股，约占发售股份总数（假设超额配股权未获行使）的49.78%。基石阵容涵盖GIC、腾讯（00700.HK）、RTW基金、广发基金、汇添富香港等主权基金、产业资本与头部资管机构，体现了专业投资者对公司管线价值与赛道前景的认可。

作为国内深耕肾病领域的代表性生物科技企业，礼邦医药创立于2018年，高度聚焦肾病高磷血症、肾性贫血、肾功能进展等未满足临床需求，临床及临床前管线由1款核心产品及6款其他候选产品构成，包括：1款临床后期候选产品（AP306）、1款临床前期候选药物（AP303），以及4款临床前候选药物（AP308、AP304、AP305与AP307）。

其中，核心产品AP301为新型口服铁基磷结合剂，已完成中国III期注册临床试验，预计近期提交新药上市申请，中美同步推进全球III期多中心试验；AP306为全球唯一临床阶段泛磷转运蛋白抑制剂，获国家药监局突破性疗法认定，已达成海外授权合作，潜在里程碑总额超亿美元。

除了在研产品外，礼邦医药还有拥有商业化产品美信罗®（Mircera）。该产品2023年纳入国家医保目录，目前已覆盖超300家医院。

从业绩表现看，礼邦医药呈现典型18A生物科技公司特征。2024年至2025年，公司营业收入从652.5万元（单位：人民币，下同）增至3055.6万元，同比暴增45.83倍，全部来自美信罗®销售，其商业化销售能力得到了初步验证；期内毛利率由36.6%提升至44.0%，主要归因于随着销售的增加，与许可商业化产品相关的每单位无形资产摊销减少。

不过，2024年、2025年，礼邦医药分别亏损3.35亿元、7.52亿元，经调整净亏损分别为2.86亿元、3.81亿元。亏损扩大主要因研发投入持续加码，2025年研发开支达3.73亿元同比增长58.29%。

站在投资视角，礼邦医药核心风险集中在三个维度。

一是研发与审批不确定性，核心产品均处于临床阶段，存在试验数据不及预期、监管审批延迟甚至失败的可能，公司也在招股书中明确提示核心产品开发上市失败的风险。

二是管线结构隐忧，两大核心品种均为外部引进，自研管线尚处早期，且AP301与AP306适应症高度重叠，存在内部竞争的潜在隐患。

三是持续亏损与现金流压力，公司经营现金流持续流出，对外部融资依赖度较高，若核心产品商业化进度不及预期，后续仍存在持续融资需求。