3月8日市场又出现了惊魂一跳，进入2021年，大家期待的牛年牛市并没有到来，而迎接投资者的是市场的连续下跌。去年赚的盆满钵满的基金，在2021年更是遭遇了滑铁卢。明星基金经理们也是纷纷跌下神坛。张坤、刘格松、葛兰，这些昔日被大家追捧的明星基金经理，在牛年感受到的却是“倒春寒”。目前市场上1282只股票型基金中，只有289只获得正收益。盈利比率只有22.5%。这样的整体成绩，真的可以用一个“惨”字来形容。

股票基金排名前20

虽然整体业绩很惨，但是我们还是要来看一下那些在今年排名靠前的基金，看看能不能从他们当中找出一些规律，发现一些市场下跌的端倪。我们为大家列出了排名靠前的20只股票型基金。

今年以来，排名前三名的基金分别是中融国证钢铁行业指数、大摩进取优选股票、和国泰中证钢铁ETF联接A，三只基金今年以来的收益率分别为18.06%、17.45%和17.25%。在前三名当中就有两个是钢铁主题的基金。其次在排名前20的基金里，我们看到最多的是有色、资源、能源这样的主题基金。从这些排名靠前的基金所涉及的板块我们可以看出，这些基金大多与一个词相关，那就是“大宗商品”。

股票基金跌幅前20

看完涨幅的前20，我们再来看看跌幅榜，看看是否也能发现一些规律。在排名最靠后的20只基金中，几乎全部都是军工概念。排名最靠后的三只基金分别为鹏华中证空天一体军工指数、博时军工主题股票和鹏华中证国防ETF。三只基金的跌幅均出超过19%。

来源：晨星网

通过上面对股票型基金的梳理，我们似乎可以发现一些线索，目前市场正在买入资源类股票，例如钢铁、石油、，煤炭、大宗产品等，这些标的目前是市场的首选。而军工股则遭到了市场“无情的抛弃”。

前10名ETF基金涨跌幅情况

上面我们梳理的是股票型基金的市场表现，从中发现了一些规律，但是并不是很直观。最能够反应板块之间轮动和强弱关系的应该是ETF基金。所以我们再来通过ETF基金的表现情况来对我们发现的规律加以验证。

来源：晨星网

今年以来，涨幅最高的ETF基金是追踪钢铁指数的国泰中证钢铁ETF，从年初至今涨幅为19.3%。排名第二、三位的是两只期货概念ETF，一只是建信易盛能源化工期货ETF、另一只是大成有色金属期货ETF。从ETF基金的总体表现来看，印证了我们最初的观点，与大宗商品相关的标的近期都获得了较好的表现。

后10名ETF涨跌情况

来源：晨星网

同样，通过观察后10名ETF基金，我们发现跌幅最大的仍然是军工主题的ETF。军工板块之所以被市场抛售，直接的原因可能是因为新公布的国防预算不及预期导致的，2020年市场预期我国的国防预算会增长7%，但新公布的数据威今年的国防预算增幅为6.8%。

在2021年排名靠后的10只ETF基金中，还有两个昔日的明星。一个是华夏消费ETF，另一个是鹏华中证酒ETF。说这两只基金是“明星”一点都不为过，华夏消费ETF近一年的涨幅达到了63.72%，近5年的收益更是达到了280.13%。而鹏华中证酒ETF在2021年跌幅达到18.62%的情况下，近一年的涨幅仍然有88.62%，也就是说2020年鹏华中证酒的涨幅接近100%

市场对于通胀的担忧

通过上面的梳理，市场现在的脉络已经比较清晰了。目前市场上上涨的主要就是具有抗通胀功能的大宗商品板块。而下跌的主力则是军工和消费两个板块。那么这样的走势，反应出市场怎样的心态呢？概括的来说，从年初至今的这一轮下跌主要反应出的就是市场对通胀的一种恐惧。

目前，全球范围内疫情仍然在持续，这使得美国的宽松政策迟迟不能收手。3月7日，美国国会刚刚通过了拜登的1.9万亿财政刺激计划。对于得到救助的美国民众这当然是一个好消息，但是对于金融市场来说，这无疑将使投资人对全球性通胀的预期进一步加深。美国财政政策和货币政策长时间的宽松很有可能导致一场全球通胀。既然通胀已经是大概率事件，那么大宗商品价格的上涨也就成为了一种必然。石油、化工、金属、农产品在期货市场都出现了趋势性的上涨。

那么期货市场上，大宗商品价格涨幅到底有多大呢？我们以大连商品期货交易所2021年7月到期的淀粉合约为例。该合约从2020年4月21日到现在，价格已经累计上涨了34.03%。而淀粉只是大宗商品当中用途相对较窄的种类。其他用途广泛的大宗商品涨价的幅度更大。

来源：Wind

大宗商品价格的上涨最终会传导到终端消费品。像煤、石油、钢铁、金属、化工品这些广泛应用于各类生产的大宗物资，它们价格的上涨最终会被转嫁给消费者。面对涨价，消费者只能通过减少消费来应对。消费的减少又会使生产企业的销量下降，最终企业的利润会缩水。这就是市场对通胀如此担忧的主要原因。

对宽松政策收紧的担忧

通胀除了对企业利润产生不利影响外，同时也会对监管层的政策导向产生影响。因为通胀会推高人们的生活成本，所以一旦通胀抬头，监管层就会通过收紧货币政策和财政政策的方式对通胀进行控制。而采取紧缩政策会直接影响资本市场内的流动性。其实从今年年初开始，我国监管层对流动性过剩的情况已经采取了一定的防范措施。

今年的政府工作报告中明确指出，2021年我国的赤字率会维持在3.2%的水平。如果按照今年GDP增长6%的水平估算，今年的赤字规模大约为3.44万亿，而2020年我国的赤字规模为6.26万亿，2021年赤字规模的降幅达到了45.03%。赤字的大幅下降说明我国监管层已经在有意识的收紧流动性的投放。这也构成了近期资本市场连续下跌的另一个原因。

来源：Wind及公开数据

其实，面对通胀预期，除了上面我们提到的大宗商品板块外，市场上还有一些标的可以比较好的应对通胀。比如行业内的龙头企业。因为龙头企业一般具有定价权和较大的成本优势，可以在一定程度上抵消生产成本上涨带来的不利影响。

总结

上面，我们从股票型基金和ETF基金入手，分析了近期市场连续下跌的原因，概括来说，市场下跌的主因就是因为对通胀的预期。当然，除了对通胀的担忧以外，近期的大跌也有一些非理性的成分。去年大消费、新能源等一些核心资产都录得了非常巨大的涨幅，所以本身也存在一定的调整需求。

还有一个月左右的时间A股就将进入年报的集中披露期，到时市场的关注点可能会重新回到公司的业绩上来。

撰稿：冯超