泰和科技于2020年7月8日披露了2020年中期业绩报告，显示公司归母净利润将比去年同期增长40%-60%，尽管泰和股价自7月9日后进入了为期近1个月左右的调整，然而泰和科技8月录得44.66%涨幅。

回顾这一段历史是有趣的，关于业绩增长泰和给出的解释是公司持续加大市场开拓力度，然而同期消费费用的增长并不明显，仅增长16.37%，但营收却增长了43.05%、归母净利润增长了50.69%。

笔者猜测，这或许是疫情所致，因为泰和本身的外销占比就非常之高，那么在海外对手由于疫情导致产量受限之下，泰和便不太需要更多的力气便可以获得更多的订单。

而截至2021年3月5日，泰和的估价又回到了去年5月份的水平，那么基于海外疫情恢复速度的考虑，泰和的业绩预期将取得进一步增长，即便这个增长幅度小于2020年中期的表现，如此泰和科技便具备的价值回归的条件。

以上，便是泰和科技的投资基础。

泰和科技

泰和科技是一家规模化水处理药剂专业生产商，面向水处理服务商及贸易商销售水处理单剂产品（阻垢缓蚀剂、清洗剂、杀菌剂等）和复配产品，产品最终应用于电力、石化、冶金、矿业、造纸等领域。

具体而言，水处理服务商需要对终端客户当前的水质状况、设备材质、工艺参数（如水温、流速等）、水处理工艺流程等进行详细的调查，同时根据其对水处理成本、浓缩倍数、节水减排等方面的需求，在实验室检测分析、筛选、动态模拟、中试验证的基础上，提出水处理技术解决方案，进行药剂复配，最终达到节约用水、防腐阻垢及处理废水的目的。

产品结构上，hedp、atmp、1227、pbtca为泰和的主要收入来源，其功效具体如下：

Hedp即羟基乙叉二膦酸，是一种有机膦酸类阻垢缓蚀剂，能与铁、铜、锌等多种金属离子形成稳定的络合物，能溶解金属表面的氧化物。在250℃下仍能起到良好的缓蚀阻垢作用，在高ph下仍很稳定，不易水解，一般光热条件下不易分解。耐酸碱性、耐氯氧化性能较其它有机膦酸（盐）好。可与水中金属离子，尤其是钙离子形成六圆环螯合物，因而具较好的阻垢效果并具明显的溶限效应，当和其它水处理药剂复合使用时，表现出理想的协同效应。

hedp固体属于高纯产品，适用于冬季严寒地区；特别适用于电子行业的清洗剂和日用化学品添加剂；

Atmp即氨基三甲叉膦酸，具有良好的螯合、低限抑制及晶格畸变作用。可阻止水中成垢盐类形成水垢，特别是碳酸钙垢的形成。atmp在水中化学性质稳定，不易水解。在水中浓度较高时，有良好的缓蚀效果，主要用于火力发电厂、炼油厂的循环冷却水、油田回注水系统；

1227即十二烷基二甲基苄基氯化铵，于1935 年被发现具有强烈的灭微生物活性作用，是一种阳离子表面活性剂，属非氧化性杀菌剂，具有广谱、高效的杀菌灭藻能力，能有效地控制水中菌藻繁殖和粘泥生长，并具有良好的粘泥剥离作用和一定的分散、渗透作用，同时具有一定的去油、除臭能力和缓蚀作用；

Pbtca即 2-膦酸丁烷-1,2,4-三羧酸，20世纪70年代bayer公司首先合成了pbtca并实现工业化，其具有优异的阻垢和缓蚀性能，且耐高温，耐氯分解，含磷量低，对环境影响小。

由于pbtca具有膦酸和羧酸的结构特性，使其具有良好的阻垢和缓蚀性能，优于常用的有机膦酸，特别在高温下阻垢性能远优于常用的有机膦酸，能提高锌的溶解度，耐氯的氧化性能好，复配协同性好。pbtca在高效阻垢缓蚀剂复配中应用最广，是性能最好的产品之一，也是锌盐的优良稳定剂；

在行业竞争上，虽然泰和科技具有一定的规模壁垒：大型企业在实现规模化生产后，在对上游企业的原材料采购议价方面、满足下游企业的现实需求方面将体现出显着优势。目前，全球水处理药剂市场也是处在一个不断整合的趋势当中，行业内企业经营规模的增加，使新进入者难以超越，形成了行业进入壁垒。

在实际的竞争中，泰和科技也作为国内专门从事水处理药剂厂商代表较同行（譬如清水源）取得了稳定增长的成绩。

同时，对于泰和科技的终端客户，水处理药剂作为必需品，通过连续投加才能保证系统稳定运行，否则会出现结垢、腐蚀现象。因此水处理剂具有必需品、易耗品，没有明显週期性的特点。

然而，在增量需求上，水处理药剂市场并不出彩。

2019年，泰和表示实现销量173921.25吨，较上年同期上涨6.74%；实现营业收入124522.10万元，基本与去年持平；实现归属于上市公司股东的净利润17161.47万元，同比下降7.80%，其理由是：煤改气影响，燃料成本上涨；人员工资、奖金有所上涨；产品销售价格略有下降。

而泰和3%-4%的研发占比也意味着泰和想要通过工艺上的进步获得更大的市场份额亦有困难，或者说规模上成本优势比研发投入更为紧要，否则为何泰和要把募资83%的份额用于（新）产品的产能建设呢？

以上，既是泰和股价从9月高点回归的理由，也是价值再次出发的理由，因为根据2020年中期报告，水处理剂系列产品项目的投资进度已经达到了51.08%，预计在2022年5月底完成。

虽然在时间跨度上仍有1年有余，但考虑到现有估价对业绩增长的要求，以及市场风格的转换，泰和科技的价值回归就在眼前。

总结

总体而言，随着核心资产的价值回归，其虽然消化了一定的泡沫但仍然不是最好的选择，此刻以泰和科技为代表的中小盘价值回归正当时，投资者应当及时把握。

By周治玮