“上市公司出海千帆竞发，中国制造升级奋楫者先”的新时代浪潮之下，港股无菌包装龙头纷美包装（00468.HK）积极响应号召，勇立行业潮头，拟通过有限合伙人协议方式重组国际业务，引进国内顶流私募基金鼎晖投资创始人之一的焦树阁，极大限度地激发海外业务发展潜力，同时为传统制造企业“出海”树立榜样。

从整体投资收益层面来看，虽然重组之后海外业务权益架构发生改变，但最大受益者依旧是权益占比高达90%的纷美包装，海外业务业绩越好，投资收益回馈更加丰厚，纷美包装投资者及股东们获益会更多。

出海浪潮来袭，无菌包装龙头勇立潮头

在共建“一带一路”倡议、“国内国际双循环”及系列利好政策从金融、基础设施、物流及通关等维度共振之下，中国企业出海浪潮一浪高过一浪。

近期，中央经济工作会议对扩大高水平对外开放提出了明确要求，要加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘，拓展中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口。

但是，在当今百年未有之大变局加速演进、逆全球化思潮抬头的大背景之下，中国企业出海面临前所未有的挑战，包括行业“内卷”、地缘政治、供应链韧性、本地化运营战略、数据安全保障、语言与沟通难题、人才管理等。

面对这些挑战，中国出海企业采取“因地施策”“借船出海”等方式，针对不同市场及各行业特点，推进海外市场拓展，例如，中集车辆通过“跨洋经营，当地制造”策略，实现高质量发展，以及港股不少生物科技公司通过“借船”出海（License-out）打开海外市场等。

此外，还有不少出海企业通过收并购、投资自建和合伙人合作等模式，规避地缘政治、“水土不服”及管理效率低等挑战。其中有限合伙人协议（LPA）凭借有限合伙人（LP）与普通合伙人（GP）独特协议框架，能够更好实现股东价值，同时使新公司更好地聚焦主营业务，实现降本增效，一度让LPA成为市场的“宠儿”。

近日，我国港股市场无菌包装领域领军企业纷美包装（00468.HK）在力求规避宏观经济、地缘政治及竞争对手等不确定性风险的同时，旨在进一步发掘海外业务潜在价值，顺应我国企业走出去的趋势，积极推进国际业务重组。

1月29日，纷美包装发布公告称，推进目标公司即Greatview Holdings International Limited（简称GHIL）的重组，进而实现对国际业务的重组。为了高质量推进国际业务重组，纷美包装引进了国内顶流私募基金鼎晖投资创始人之一的焦树阁，最大限度激发海外业务发展潜力。

一旦纷美包装海外业务重组后能稳固根基并取得显著进步，将成为我国无菌包装行业海外拓展的典范。同时，此举有利于公司将成功的海外经验推广至其他国际市场，以满足全球对优质环保无菌包装产品需求的增长。

携手私募大佬重组国际业务，权益占比达九成

纷美包装公告中称，在符合法律及法规的前提下，为了规避包括宏观经济、地缘政治及竞争对手等不确定性风险,同时释放海外业务内在价值，为股东创造更大价值，推进国际业务重组。

据了解，GHIL及附属公司主要于欧洲、美洲及亚洲国家(不包括中国)等海外国家从事提供综合包装解决方案。

根据公告，2021年、2022年及2023年前11月，GHIL及附属公司税后净溢利分别为人民币3200万元、1600万元、1900万元。从中可以明显看出，GHIL近年来的业绩表现波动较大，这可能与地缘政治和竞争风险相关。

关于此事，财华社联系了接近纷美包装的相关人士以了解具体情况。该人士表示，在单边主义、地缘政治等不确定风险困扰之下，纷美包装海外业务发展都不大稳定，通过重组或分拆，可以让海外业务实现独立运营，进而规避相关风险，类似于TikTOK。

该人士透露，纷美包装在海外业务的重组方面早已有所规划，并早已物色到合适的合作伙伴。随着客户对地缘政治及竞争风险的担忧加剧，才加快推进了该计划。

据纷美包装公告显示，1月25日，认购人（Glorious Sea Global Limited，公司间接全资附属公司）与普通合伙人（Future Strategy GP Limited）订立认购协议。认购人已同意作出7200万美元的资本承担，以认购基金的A类权益。基金名称为Future Strategy Investment Fund Limited Partnership。

另外，Future Strategy已将3.9亿元人民币债务转让予其全资附属Glorious Sea Holdings Limited（GSH），而GSH根据重组协议收购目标公司GHIL的51%股权，纷美包装权益则由100% 摊薄至49%。交易完成后，纷美包装及Rising Phoenix分别持有该基金90%及10%的A类权益。

据相关人士表示，基于LPA协议，重组之后，纷美包装通过直接和间接权益的关系，依旧占据绝对的收益权益优势，权益占比高达九成（约90%）。另外，重组业务的整体主动权及风险管控权都在公司手中。

纷美包装在公告中指出，GHIL始终保持在公司的掌控之下，并持续纳入公司财务报表。

值得注意的是，为了规避不确定性风险，同时释放国际业务内在价值，为公司及股东争取更多投资回报，纷美包装在此次国际业务重组中，邀请了国内著名私募大佬焦树阁参与，旨在重组国际业务后能最快、最安全及最高效激发国际业务潜在价值。

根据公告显示，焦树阁透过Lucky Year持有普通合伙人Future Strategy GP Limited 30%的权益，Rising Phoenix则由焦树阁间接及全资拥有。焦树阁作为鼎晖投资创始成员之一，长期担任该公司董事、投资委员会主要成员以及首席执行官。

据悉，焦树阁持有新加坡国籍，他在私募股权投资、并购、基金管理以及上市公司管理领域积累了数十年的丰富实践经验。

可以预见，焦树阁可以借助其国籍优势，并通过其在全球私募圈及消费领域丰富的人脉，为纷美包装海外业务发展引入稳健的地方管理层团队、现代化管理模式、欧洲基金等意向合作伙伴，这将更好地应对充满挑战的地缘政治环境，提升经营绩效及供应链韧性。尤其是在欧洲市场，纷美包装强调，将有机会在欧洲设立更稳健的董事会及高级管理层来掌舵，并独立于董事会及公司运作。

对于焦树阁而言，通过投入资金、提供管理资源等方式，助力纷美包装海外业务不断发展壮大，从而为投资者带来更为丰厚的投资回报。

小结：

面临国际业务所承受的单边主义、地缘政治及市场竞争等不确定风险，纷美包装管理层能找到重磅私募大佬成为合伙人，共同推进公司国际业务长足发展，彰显出管理层人脉之广及独到的战略眼光。

另外，纷美包装国际业务重组是基于资产净值计算，按照去年GHIL及其附属公司的所得税后净利润为1900万元，PE倍数大约为38倍。这意味着以焦树阁为代表的合伙人是按照38倍估值参与纷美包装的重组国际业务，反映出公司管理层在推进重组国际业务中相对比较稳健，充分保障了股东的利益。

从短期到长期，无论从哪个角度来看，重组都将为纷美包装的国际业务带来前所未有的机遇。同时，纷美包装现有股东及投资者仍将保有海外业务蓬勃发展所带来的绝对权益。