CPI，PPI

2月CPI同比录得-0.7%，较上月下降1.2个百分点，低于市场预期的-0.4%。春节错期是CPI同比转负的主要原因，上年价格变动的滞后影响约为-1.2个百分点，扣除春节错月影响2月CPI同比上涨0.1%，3月CPI有望重新反弹至0%附近。食品价格节后回落，影响CPI同比下降0.6个百分点；耐用品价格分化，以旧换新扩容的家电和数码产品价格同比回升，汽车价格同比回落；服务业价格季节性回落，部分服务业价格环比上涨。

2月PPI同比录得-2.2%，较上月回升0.1个百分点，低于市场预期的-2.1%。春节后进入工业生产淡季，多数建筑项目停工影响建材需求，价格回落。以旧换新补贴行业，其制造业价格有所改善。国际油价波动传导，带动国内石油相关行业价格下行。

事件：

2025年2月CPI同比-0.7%，前值0.5%，市场预期-0.4%。PPI同比-2.2%，前值-2.3%，市场预期-2.1%。

点评：

一、CPI：春节错月影响下同比转负

2月CPI同比录得-0.7%，较上月下降1.2个百分点，低于市场预期的-0.4%。春节错期是CPI同比转负的主要原因，上年价格变动的滞后影响约为-1.2个百分点，扣除春节错月影响2月CPI同比上涨0.1%，物价总体保持温和回升。与同样受春节错期影响的2023年2月相比，2025年2月环比跌幅为0.2%，低于2023年2月的跌幅0.5%。

1.1 食品价格节后回落

在春节因素以及2月雨雪冰冻天气较少的共同影响下，2月食品CPI同比录得-3.3%，影响CPI同比下降0.6个百分点。今年2月天气有利于蔬菜生长运输，鲜菜价格同比下降12.6%，影响CPI同比下降0.31个百分点，是食品价格最大拖累项。除猪肉和烟草价格同比上涨外，其余分项均有所下跌：水产品价格同比下降3.6%，蛋类价格同比下降2.7%，鲜果价格下降1.8%，粮食价格下降1.3%。

1.2 耐用品价格同比读数分化

耐用品价格同比读数分化。一方面，通信工具同比上升0.7个百分点，录得1.3%，连续四个月保持正增长；家用器具同比读数回升0.2个百分点至-3.3%，或因以旧换新拉动相关需求、而优惠折扣未能完全在CPI统计口径中体现。另一方面，交通工具CPI同比读数回落0.3个百分点至-4.4%，换新动力略显不足。

服务业方面，2月服务业CPI环比下跌-0.5%，但部分服务业价格稳步上涨。国产动画大片热度持续释放，电影及演出票价格环比上涨3.1%；租赁房房租CPI环比录得0.1%，时隔7个月重回正区间，楼市止跌回稳迹象巩固。

后市来看，春节错月扰动退去，3月CPI有望重新反弹至0%附近。食品价格方面，第一季度猪肉消费淡季，生猪价格或稳中有降。原油方面，参考兴业研究外汇商品团队的观点，特朗普政府意愿维持油价低位，短期油价或仍有一定回落空间。

二、PPI：降幅持续收窄

工业品价格方面，受节假日生产淡季影响，PPI同比录得-2.2%，读数较上月回升0.1个百分点，降幅连续四个月收窄。春节后为工业生产淡季，多数建筑项目停工影响建材需求，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降10.6%，非金属矿物制品业价格同比下降3.5%。

2.1 家具家电：政策带动价格改善

以旧换新补贴商品的制造业价格有所改善。家具制造业价格环比上涨0.1%，家用厨房电器具制造价格环比上涨0.1%；电子半导体材料价格同比下降9.7%，汽车整车制造价格同比下降4.6%，降幅较上月有所收窄。

2.2 能源价格：国际油价波动带动相关价格下行

受国际原油价格波动影响，国内石油相关行业价格下跌。其中石油开采价格同比下降5.1%，有机化学原料制造价格同比下降4.5%，精炼石油产品制造价格同比下降1.6%。

文章来源：兴业研究宏观公众号