近期新股市场表现不俗，群核科技（00068.HK）、傅里叶（03625.HK）、德适-B（02526.HK）等多股在登陆港股后迎来飙升，其中创新药企德适-B首日大涨近112%，上市以来更是累升近183%。

而也是在近期，又有一家创新药企——武汉滨会生物科技股份有限公司（简称“滨会生物”）再次向港交所递交了招股书，华泰国际、招银国际、中银国际担任联席保荐人。

一方面，滨会生物手握全球唯一进入III期的HSV-2溶瘤病毒药物，顶着全国唯一溶瘤病毒药品生产A证的光环，但另一方面，公司账上现金仅剩1.26亿元（人民币，下同），仅够维持一年多的“烧钱”速度，且高管还逆势涨薪。

这家武汉药企，究竟是即将引爆市场的“抗癌神药”制造者，还是一个即将断粮的资本故事？

全球独一份的HSV-2，中国溶瘤病毒“全村的希望”

滨会生物的故事，始于创始人刘滨磊博士的一场“豪赌”。

刘滨磊并非等闲之辈，他曾在全球首款获批的溶瘤病毒药物（T-VEC，商品名：Imlygic）的原研团队任职。2010年回国创业时，摆在他面前的有两条路：一是跟随行业主流，做基于HSV-1的溶瘤病毒，这是当时全球唯一获批的技术路线，安全但拥挤；二是另辟蹊径，做基于HSV-2的溶瘤病毒，这条路当时几乎无人问津，风险极大，但理论上的溶瘤效力更强。

刘滨磊选了后者。

经过十数年的研发，滨会生物建立了一条涵盖三大策略系列（溶瘤病毒、核酸疗法及蛋白生物制剂）的管线，拥有两款临床阶段候选药物（即BS001及BS006），以及两款临床前阶段候选药物（即BR003及BS051）。

其中，核心产品BS001（OH2注射液）是全球首个达到临床阶段及进入III期关键试验的以HSV-2为病毒骨架的溶瘤病毒候选药物，有望成为全球首个获批的以HSV-2为病毒骨架的溶瘤病毒疗法。

BS001针对具有大量未满足需求的适应症。在黑色素瘤领域，T-VEC是唯一获批产品，BS001是中国唯一进入III期的在研药物；在结直肠癌领域，全球尚无溶瘤病毒获批，BS001是唯一进入III期的候选药物；此外，在神经胶质瘤、软组织肉瘤、胆道癌等领域，BS001也是全球进入II期及以上阶段、进度领先的少数几款药物之一。

BS001已在中国及美国均取得了重大监管里程碑，包括获得药品审评中心的突破性治疗药物认定，以及FDA的孤儿药资格认定及快速通道资格认定。

另外，滨会生物还是全国唯一持有溶瘤病毒药物《药品生产许可证》A证，鄂州GMP车间可自产自供，供应链自主可控，且构筑了生产工艺壁垒。

这种“人无我有”的稀缺性，或是滨会生物冲击IPO的最大底气。

现金流紧绷，有高管逆势加薪？

虽然技术过硬，但滨会生物的财务情况却寒意凛然。

在收入方面，成立16年的滨会生物至今没有一款商业化药物，也未曾像部分创新药企那样通过对外授权换取资金“回血”。其收入仅来自研发服务、研发用途试剂及消耗品销售、设备租赁，2024年、2025年分别为172.5万元、88.4万元，造血能力羸弱，远不足以覆盖研发和商业化所需的巨额开支，不过这也是生物科技企业的普遍情况。

至于没有任何对外授权，可能反映了公司对自家产品的信心与独立商业化的意图，但另一方面也意味着其技术路线和核心产品缺乏大药企的外部验证——这是投资者需要警惕的风险信号。当然，也需注意到溶瘤病毒赛道本身的对外授权活跃度较低，不能仅凭此单一指标否定产品价值。

在利润端，滨会生物连年亏损，2024年、2025年经调整净亏损分别为1.03亿元、8979.9万元。

现金流方面，截至2025年末，公司现金及现金等价物仅剩1.26亿元。

滨会生物的候选产品不算多，且将大部分资源都砸在了核心产品BS001上，这是很常见的策略，有助于集中力量推动核心产品尽早上市，开启正向循环。但是，在当下这个时间节点，其核心产品正处于关键III期临床试验，后续推进商业化，这都需要大量资金，以其现金流现状来看可以说是很紧张了。

而就在此时，滨会生物在连续亏损、现金流吃紧的背景下，部分高管的薪酬却大幅上涨。招股书显示，2025年9月，方志正及王汉明由董事调任为执行董事，两人2024年年薪分别为221.0万元、108.4万元，2025年的年薪则分别提高到了299.7万元、381.9万元，出现了显著上涨。不过，作为董事会主席的刘滨磊，薪酬从2024年的484.4万元减少到了455.4万元，出现小幅下滑。

这固然有可能是职责范围扩大，薪酬结构相应调整所致，不能说有问题，但放在公司亏损、现金流紧绷的大背景下，还是很容易让投资者产生疑虑。

总的来看，滨会生物处在商业化关键节点，亟需资金支持，此次能否借助资本市场火热的行情顺利登陆港股，事关公司生死存亡——若IPO成功，或可缓解燃眉之急，但若折戟，恐将继续寻求下一轮股权融资或债务融资。

招股书则显示，滨会生物拟将募资用于核心产品BS001的研发及商业化，用于关键产品BS006及BR003的研发等。

结语

滨会生物的故事，是一个典型的创新药企样本。它有顶尖的技术、独特的赛道、巨大的市场潜力。但同时，它也暴露了初创型Biotech的通病：重研发、轻商业、现金流紧张等。

对于投资者而言，滨会生物是一场高风险的博弈，其能否取得成功，不仅取决于BS001的临床试验数据，更取决于公司能否补齐商业化短板，以及管理层能否展现出与顶尖技术相匹配的顶尖治理水平，而这仍需要时间来验证。