交银国际发布报告，金山软件(03888-HK)2020年4季度收入16亿元人民币（下同），同比/环比增8%/15%。调整后经营利润为6.41亿元，高于该行预期的5.68亿元，主要由于研发费用低于预期。毛利率持平在84%，对比2019年4季度的84%和2020年3季度的83%。调整后经营利润率同比/环比增3个/12个百分点至40%。

该行预计2021年1季度WPS收入将环比持平，总收入将同比增28%至15亿元。预计2021年总收入增30%以上，主要受新游戏和WPSB端授权及个人订阅继续增长推动，随着扩张投入加大，预计经营利润率降7个百分点。

基于金山云较高的估值贡献和基于10年DCF计算WPS估值，以及游戏业务10倍2021年市盈率估值，该行将目标价从43.83港元上调至47港元，相当于34倍2021年市盈率。