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对比港股“三桶油”的估值,首日大涨的A股中国海油贵不贵?

日期: 2022-04-21 18:31
作者: 王瀟

4月21日,A股市场延续弱势表现,上证指数跌破3100点整数关口,创业板指再创此轮调整新低,两市下跌股票超过4400只。

今日两市上涨的个股仅有三百余隻,其中包括今日登陆上交所的中国海洋石油(简称中国海油;股票代码600938.SH,00883.HK)。早盘,中国海油在集合竞价阶段高开涨20%,随后,在连续竞价阶段涨幅瞬间扩大至43.98%,达到上市首日涨幅限制,并触发临停机制直至上午10:00时。

在A股中国海油大涨的带动下,港股中国海洋石油涨幅一度超过4%。但是,10:00过后A股中国海油快速跳水,涨幅收窄至20%左右并延续震盪走势。最终,中国海油全天收盘大涨27.69%,报收于13.79元/股。

相对于电信巨头中国移动A股上市首日的表现,中国海油今日的涨幅可谓格外出众。此外,若以收盘价计算,中签中国海油的投资者单签盈利接近3000元。

值得一提的是,在近期新股大面积破发的背景下,新股申购中签的投资者缴款意愿并不高,这其中也包括中国海油。4月18日晚,从中国海油披露的发行结果来看,网上投资者缴款认购的股份数量1360142222股,网上投资者放弃认购数量22425778股,弃购比例为1.62%左右,弃购金额达到2.43亿元左右,这也成为自信用申购制度实施以来,A股史上弃购规模排名第七的新股。

此前,中国石化(600028.SH;00386.HK)、中国石油(601857.SH;00857.HK)分別于2001年8月8日、2007年11月5日在A股上市,此次中国海油A股成功上市,意味着国內“三桶油”成功会师A股。

首日大涨后,A股中国海油估值是否偏贵,投资者可以参考港股“三桶油”的市值、估值等指标对比情况作为参考。

从公司市值的角度对比,截至4月21日,港股中国石油、中国海油和中国石化的总市值分別为7211元、5140元和4794元,中国海油的总市值分別是中国石油和中国石化的0.71倍和1.07倍。

同期,A股中国石油、中国海油和中国石化的总市值分別为9443元、6515元和5133元,中国海油的总市值分別是中国石油和中国石化的0.69倍和1.27倍。

可以看出,以“三桶油”港股市值为参考相对值,今日收盘后中国海油相对于中国石油的市值相对差几乎没有差距(二者港股市值比为0.71,A股市值比为0.69);但是中国海油与中国石化的市值比差距较大(二者港股市值比为1.07,A股市值比为1.27)。

从市盈率的角度对比,截至4月21日,港股中国石油、中国海油和中国石化的市盈率分別为6.40倍、5.98倍和5.45倍,中国海油的市盈率分別是中国石油和中国石化的0.93倍和1.09倍。

同期,A股中国石油、中国海油和中国石化的市盈率分別为10.25倍、9.27倍和7.21倍,中国海油的市盈率分別是中国石油和中国石化的0.90倍和1.29倍。

同样可以看出,以“三桶油”港股市盈率为参考相对值,今日收盘后中国海油相对于中国石油的估值几乎没有差距(二者港股市盈率比为0.93,A股市值比为0.90);但是中国海油与中国石化的市盈率比差距较大(二者港股市盈率比为1.09,A股市值比为1.29)。

因此,仅以市值和市盈率为参考,若对标中国石油,则中国海油今日股价相对合理;若对标中国石化,则中国海油今日股价相对偏高。

然而,券商机构对中国海油的预期展望更加乐观,天风证券研报观点认为,中国海油2021年油气产储量再创历史新高,储量位居全国第二,储量替代率连续三年保持130%以上。2021年原油产量为452.4百万桶,同比增加7.9%,约占全国28%;天然气产量达7,006亿立方英尺,同比增加10.8%,约占全国11%。油价每上涨10美金/桶,公司净利润可增长近130~210亿元(天风证券测算)。此外在天然气涨价背景下,公司天然气业务也有少量弹性。综合相对估值(PB/ROE)和绝对估值(DDM),给予目标价区间17.6~18.4元。

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