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经济新活力|扩产+股权激励,“锂王”赣锋锂业放大招!

日期: 2022-05-26 19:39
作者: 许螣垚

总市值1700多亿的锂业巨头赣锋锂业在5月25日盘后一口气发了多个公告(下图公告都是同一天发的),值得关注的有两件事:1、扩产;2、股权激励提出的净利润目标。

根据赣锋锂业简介,公司是世界领先的锂生态企业,是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业,拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力,是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。

根据去年年报描述,赣锋生态系统的核心为锂化合物业务板块,主要产品包括(1)电池级氢氧化锂,(2)电池级碳酸锂,(3)氯化锂,(4)氟化锂等,广泛应用于电动汽车、便携式电子设备等锂电池材料及化学及制药领域,客户主要包括全球电池正极材料制造商、电池供应商和汽车OEM厂商。

业绩情况如下图,去年营收和利润皆大幅增长:公司2021年营业收入为111.62亿元,同比增长102.07%;归属于上市公司股东的净利润为52.28亿元,同比增长410.26%。

不过与同行比起来,似乎稍显逊色(见下表“增减幅度”,来源为5月17日公告)。下表的营业收入是“基础化学材料”收入,公司基础化学材料主要包括碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等锂及其化合物。

我们再回到本文开头的两件事。

先说扩产。

据公告,公司于2022年5月25日召开的第五届董事会第四十二次会议审议通过了《关于投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目的议案》,同意公司以自有资金不超过20亿元人民币投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目。

投资内容包括:在丰城市建设锂辉石提锂生产基地,形成年产5万吨碳酸锂当量的锂电新能源材料产能,项目分两期建设,一期建设年产2.5万吨氢氧化锂项目,包括建设和生产相关的基础设施、厂房、辅助设施和员工宿舍、安全生产设备、运营资金等。

据披露,当前赣锋锂业的碳酸锂设计产能为4.3万吨/年,有效产能为2.8万吨,产能利用率约69%,氢氧化锂产能为7万吨/年,产能利用率达到87.98%。由此不难看出,若公司碳酸锂设计产能达产及丰城项目顺利投产,公司今后碳酸锂合计产能将超过9万吨(4.3+5),届时公司碳酸锂产能将成功翻倍。

此外,根据公司5月16日公告的调研会议纪要,公司认为到2025年全球市场会达到150万吨碳酸锂当量以上的需求规模,而公司已经规划了在2025年前形成不低于30万吨碳酸锂当量的供应能力,以满足锂市场的蓬勃发展。并表示自有资源的供应占比将达到70%左右,即2025年30万吨碳酸锂当量的生产规模中,有20万吨碳酸锂当量左右源自自有资源的供应。

截至2021年底,公司主要生产基地情况如下表,分为三类:1、锂化合物及金属锂;2、锂电池;3、锂电池回收。

为何要扩产能?

根据去年年报的描述,近年来,由于新能源汽车以及储能系统行业发展迅速,动力电池需求上升导致磷酸铁锂材料以及三元材料需求快速扩张,电动车和动力电池的需求将得以释放并转换为实际产量,进一步刺激锂的需求。

公司在年报中判断:行业逐渐从供需平衡转变为供应紧张的状态。在锂化合物供应相对紧张及产业需求上升的双重刺激下,自2021年起锂化合物价格持续上涨。公司作为锂化合物深加工行业的龙头企业,将得益于公司的先发优势,不断加强自身的竞争力,并进一步巩固和提升公司的行业地位。

如何去巩固行业地位?最直接的做法就是扩产。

而扩产利好也反映在了盘面股价上。据wind统计显示,5月25日共有12股获北向资金增持超亿元,赣锋锂业增持市值排第二。

受扩产利好影响及北向资金增持,隔日(5月26日)开盘,在大盘震荡情况下,赣锋锂业分时异动,截至上午10点半涨约3%。不过午后有所回落,全天收涨1.86%。

再说股权激励。

根据公司推出的股权激励方案,行权考核年度为2022-2025年四个会计年度,每个会计年度考核一次。每年的考核目标如下。

公司强调,上述“净利润”指归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润。公告称,如未达到上述业绩考核目标,所有激励对象对应考核当年可行权的股票期权不得行权,由公司注销。

按照今年一季报给出的数据,今年一季度公司扣非净利润是31.03亿元,同比增长956.40%。

而今年的考核目标是80亿元,照此计算,一季度已经完成了全年目标的38.8%。如果一季度往后的时间能维持这个业绩增长情况的话,今年完成目标或许并不算很难。

如果观察近年扣非净利润情况来看,2018-2020年,连续三年逐年递减,但去年和今年一季度出现大幅增长,特别是今年一季度的扣非净利润甚至超过了去年全年(见下图)。

而我们从上述每年的业绩目标来看,公司对于未来的信心是非常大的。2022-2025年累计净利润不低于380亿元,若减去2022年80亿元的目标,那么2023-2025连续三年,需要实现300亿元的扣非净利润,平均每年要实现100亿元的扣非净利润。

这个连续的增长态势就很可观了。

而这个业绩目标预期,也是建立在公司在业务上的稳步布局基础上。

华安证券点评:稳步扩张锂盐产能,锂业龙头成长可期。

公司计划到2025年形成年产30万吨LCE的锂产品供应能力,未来形成不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。海外方面,Cauchari-Olaroz锂盐湖项目一期4万吨碳酸锂预计下半年投产;Mariana锂盐湖项目一期2万吨氯化锂产能、Sonora锂黏土项目一期5万吨氢氧化锂产能正在建设;国内方面,江西的年产5万吨锂电新能源材料项目以及宜春的0.7万吨金属锂及锂材项目即将投建。该机构认为,公司积极推进中游锂盐项目放量,未来成长可期。

总结本文:

扩产是积极巩固行业龙头地位,而给出的股权激励方案的业绩目标,也体现了管理层对于公司未来成长性的信心。值得一提的是,本次股票期权激励计划是赣锋锂业2021年以来第二次推出股票期权激励计划,时间间隔之短体现了公司管理层继续做大做强赣锋锂业,促进公司业绩进一步提升的信心。而这一切都建立在主营业务积极稳步布局的基础上。

但在快速扩张时,也是更考验团队管理能力的时刻,不过公司对未来发展充满信心。下图来自4月11日公告的投资者调研活动记录。

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