美国第一季度经常账户赤字创新高。

最新数据显示，美国第一季度经常账户赤字飙升至4502亿美元，超出此前市场预期，也大幅高于前一季度修正后的3120亿美元。

背后的罪魁祸首是反复无常的贸易政策，导致商品贸易金额出现大幅波动。一季度美国出口增长211亿美元，达到5390亿美元，而进口则激增1582亿美元，达到1万亿美元。

01 通胀猛兽来袭

与此同时，标普全球近日发布数据显示，追踪制造业和服务业的美国综合PMI产出指数从5月份的53.0下滑至6月份的52.8，显示美国私营部门经济产出的增速已出现放缓迹象。

分析人士指出，在大幅征收关税的影响下，美国6月份商业活动略有放缓，成本及商品价格进一步上涨，表明下半年通胀可能会加速。不少经济学家普遍预期，美国通胀率将从6月起飙升。

政策方面，通胀预期上升已导致美联储暂停降息周期。美联储上个星期将基准隔夜利率维持在4.25%-4.50%的区间不变，自2024年12月以来美联储一直维持该利率水平。

当地时间6月24日，美联储主席鲍威尔去国会汇报半年度货币政策工作。鲍威尔仍重申不急于降息，称美联储正密切关注特朗普关税政策对经济的具体影响。他强调，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。

然而，特朗普显然不这么认为。就在这场重要听证会之前，特朗普再一次在社交平台上怒批鲍威尔，认为美联储利率至少应该下调2到3个百分点，特朗普还呼吁国会教训一下鲍威尔这个“死脑筋”。

虽然鲍威尔一直不动如山，但本周美联储两位理事——沃勒和鲍曼已经公开“倒鸽”，沃勒和鲍曼对外表示，不排除7月降息的可能性，美联储内部的分歧，叠加特朗普政府不断释放的政治压力，也加剧了市场对美联储政策转向的猜测。

申万宏源研究报告指出，美国商品通胀可能会“迟到”，但或不会“缺席”，下半年或步入上行区间。根据上文分析，关税征收滞后、企业“抢进口”此类“暂时性”因素阻碍了关税对通胀的传导。展望下半年，多项证据指向美国通胀或逐步进入上行区间。一方面，自6月以来，美国高频零售价格出现加速上涨的迹象；另一方面，各类联储调查的制造业价格指数指向美国商品通胀上行压力可能较大。此外，根据纽约联储调查，多数美国企业表示会在关税成本压力显现后的1-3个月内涨价。

该行认为，关税征收滞后、企业“抢进口”此类“暂时性”因素阻碍了关税对通胀的传导。多项证据指向美国通胀或逐步进入上行区间，如联储制造业价格指数、高频零售价格，但通胀仍是暂时性的。若美元持续贬值、关税升级、油价走高，美国通胀可能强于预期。若美国经济在下半年超预期走弱，经济放缓的压力也可能使得美国通胀表现弱于预期。

02 特朗普施压，北约军费开支惹争议

值得注意的是，对本国不断赤字飙升选择性失明的特朗普，竟在四处点燃战火——尤其是向北约军费分摊问题持续倾泻炮火。

自特朗普去年11月在美国大选中获胜以来，他就一再要求其他北约成员国将军费开支占GDP的比重从2%提高至5%。有海外媒体报道称，本周的北约峰会其实是为了安抚华盛顿。

本月20日特朗普说，北约国家军费开支必须达到占国内生产总值（GDP）5%的标准，但美国除外。

24日至25日，北约峰会在荷兰海牙举行，预计各成员国将正式就“在未来十年内把国防开支提升至国内生产总值（GDP）5%”的目标达成一致。

据多家媒体报道，法国一名专栏作家在法国《世界报》撰文称，“我们的美国盟友已经变得如此难以捉摸和充满敌意，以至于没有人敢想象这次北约峰会将如何进行”。

有观点指出，如果本次峰会上，北约内部在增加军费开支方面达成某种共识，这无疑将对欧洲安全局势以及世界安全格局产生重要影响，值得高度关注和警惕。

亦有观点认为，目前，西班牙和意大利被视为反对“5%目标”的主要力量。另外，根据北约方面的估计，2024年加拿大GDP中仅1.3%用于国防。从作出承诺到具备实际能力“还有很长的路要走”。