历时半年的谈判拉锯，亿华通(02402.HK)(688339.SH)与旭阳集团(01907.HK)旗下旭阳氢能的“联姻”最终还是画上了句号。

9月5日晚间，亿华通披露资产重组终止的消息，9月8日其A股及港股股价应声下挫，午后有所反弹。截至发稿，公司A股微涨0.16%，H股则为下跌2.50%。

产业链整合受挫

亿华通在最新公告中表示，终止发行股份购买定州旭阳氢能有限公司（以下简称“旭阳氢能”）的100%股权并募集配套资金事项。

对于终止与旭阳氢能进行资产重组的原因，亿华通表示，由于交易双方未能就可能交易的最终方案达成一致意见，为切实维护公司和投资者利益，经公司与交易各相关方友好协商、认真研究和充分论证，基于审慎性考虑，决定终止可能交易事项。

自今年2月披露与旭阳集团的资产重组计划以来，亿华通多次发布更新公告，均提及正积极推进交易相关工作，各项事宜有序开展。

不过此次突然宣布终止交易，也说明这场可能影响氢能行业格局的交易背后，存在复杂的博弈与挑战。

根据此前公告，旭阳集团拟以旭阳氢能的全部股权换取亿华通A股股份，折合对价18.53元(单位人民币，下同)/股。同时，旭阳集团拟出资不超过5.5亿元认购亿华通A股股份，亦按上述价格对价。若此次交易完成，预计亿华通控股股东变更为旭阳集团。

双方尝试“联姻”，是行业中的优势互补典型案例。

据悉，旭阳氢能是京津冀地区最大的高纯氢生产商及供应商，具备大规模、低成本、高质量且超低碳排放的高纯氢生产和经营能力。若两者合并，旭阳氢能可为亿华通提供上游氢源支持，助力亿华通实现向氢能产业链上游的延伸，从而改善亿华通持续的亏损状况并寻求业务突破。

深陷亏损泥潭

国内氢燃料电池行业目前整体处于商业化初期，高度依赖政策补贴，同时还面临产业链体系不完善、成本居高不下、绿氢制备技术待突破等问题，制约着我国氢能产业的规模化发展。

对亿华通来说，在重重行业挑战下，通过产业链上下游整合、实现延链补链，才能打破行业发展瓶颈。但此次与旭阳集团重组失败，意味着其突破行业瓶颈、摆脱亏损困境的努力暂告落空。

近期发布的2025年半年报显示，亿华通于2025年上半年再遭遇业绩滑铁卢。报告期内，公司收入同比惨遭腰斩，降至7192.93万元；归母净亏损则由上年同期的1.41亿元增长至1.63亿元。

与亿华通同处一赛道的国鸿氢能(09663.HK)同样业绩不佳，今年上半年收入骤降55.7%，亏损有所收窄，但仍达1.84亿元。

亿华通表示，今年上半年亏损主要是因为燃料电池行业市场需求整体下降，行业规模同比缩减，报告期内，公司相关产品销售量减少等综合所致。业绩报显示今年上半年，亿华通燃料电池系统销售总功率为15,960kW，同比减少56.54%。

国鸿氢能的表现更差，氢燃料电池系统销量从上年同期的3464.5万千瓦降至2025年上半年的1109万千瓦。

而在2024年，亿华通的经营业绩也同样惨不忍睹。当年公司营收仅为3.67亿元，同比亦遭腰斩；归母净亏损4.56亿元，同比扩大87.68%。

当下，国内氢燃料电池行业正经历“成长的阵痛”，市场销量明显下滑。制氢成本高、加氢站布局不足，成为制约氢车大规模应用的“硬伤”，导致终端用户使用成本高、便利性差。

亿华通此次重组终止，无疑为其产业链整合与扭亏之路增添了变数。未来，公司能否在行业阵痛中寻找到新的突破点，仍需持续关注其技术进展、市场策略及资金状况。氢能之路道阻且长，企业的每一步选择都显得至关重要。