财华智库网 - 卸债后的 Wolfspeed：裁员降费能减亏，盈利还得靠增长

Wolfspeed（WOLF.N）于北京时间 2025 年 10 月 30 日凌晨的美股盘后发布了 2026 财年第一季度财报（截止 2025 年 9 月），要点如下：

1、核心指标：Wolfspeed 在 2026 财年第一季度（即 25Q3）实现营收 1.97 亿美元，同比增长 1.1%，主要是受汽车市场需求放缓、工业&能源领域客户库存较高的影响。

公司本季度的毛利率为-39.2%，其中包含 2900 万美元的特定库存储备，以及莫霍克谷（Mohawk Valley）工厂和 JP 工厂合计约 4700 万美元的产能利用率不足成本。若没有以上两项的影响，公司本季度毛利率大约将在 0% 附近。

2、经营费用：Wolfspeed 在 2026 财年第一季度（即 25Q3）的核心经营费用为 0.7 亿美元，同比下滑 38.4%。从 2025 财年开始，公司已经着手裁员、降费的操作，公司研发费用和销售及管理费用都出现明显下滑，其中关闭达勒姆 150mm 工厂将大约削减 1000 人。由于公司营收端未见增长，公司当前核心经营费用率仍有 35.4%。

3、净利润：Wolfspeed 在 2026 财年第一季度（即 25Q3）实现净利润（GAAP）为亏损 6.44 亿美元，近两季度的亏损都在 6 亿美元以上。

值得注意的是，公司本季度的亏损中包含了 5.04 亿美元的重组相关费用，若剔除该影响，公司本季度的亏损额将回落至 1.4 亿美元，较 2025 财年有明显回落，裁员降费对减亏还是有帮助。

4、下季度指引：Wolfspeed 对 2026 财年第二季度（即 25Q4）收入指引为 1.5-1.9 亿美元，受客户在 Durham 工厂关闭前在本季度提前备货以及部分客户在重组期间寻求 “第二供应商” 的影响。由于公司将记录 “重大重组及会计调整项”，对于下季度盈利指引暂不提供。

海豚君整体观点：$Wolfspeed(WOLF.US) 渡过破产危机，关注后续的长期规划

Wolfspeed 本季度营收端未见增长，而利润端依然延续亏损的状态。而对于下季度，公司更是给出了环比下滑的指引，并没有提供盈利指引。而这主要是受公司本季度处于 “破产保护” 阶段，部分客户提前备货或寻求 “二供” 的影响。

虽然公司本季度亏损达到 6 亿美元以上，其中主要包括重组相关费用影响。若剔除该影响，公司本季度亏损缩减至 1.4 亿美元，主要受裁员降费的带动。但不容忽视的是，公司当前经营费用率依然达到 35.4%，主要还是得靠收入扩张或毛利率提升，来实现公司的 “扭亏为盈”。

由于此前 Wolfspeed 处于持续亏损并濒临破产的状态，市场对公司都已经不再跟踪。而当前，公司通过重组计划将总债务削减近 70% 以及年度现金利息支出降低约 60%，已经退出美国破产法第 11 章破产保护程序。

对于本次财报，海豚君主要是关注 wolfspeed 在重组前后的变化情况：

Step 1：更换 CEO，调整战略重心。公司决定关闭了达勒姆 150mm SiC 工厂裁员 20%，将近 1000 人，战略集中于莫霍克谷 200mm 晶圆产线；

Step 2：开启破产保护，进行债务重组。公司开启破产保护程序，并计划与主债权人达成重组计划，削减 46 亿美元债务（占总债务 70%）。而在债务重组中，公司将旧股以 1:120 兑换新股，原股东仅留 3-5% 的股权，而瑞萨、Apollo 等主要债权人进行 “债转股”；

Step 3：破产解除，战略推进。在公司完成重组后，成功将总债务削减了约 70%，债务到期日延长至 2030 年，年度现金利息支出也随之降低了约 60%，并正式退出破产程序。公司任命 Matthias Buchner（前英飞凌营销高级副总裁）为全球销售高级副总裁兼首席营销官，公司将继续推进碳化硅业务。