香港资本市场或即将迎来一位备受瞩目的“硬科技”选手。由计算机视觉泰斗贾佳亚博士创立的思谋科技（SmartMore Inc.）正式向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市。若成功上市，思谋科技将成为港股市场的“工业AI智能体第一股”。

此次IPO由摩根士丹利、中金公司和德意志银行担任联席保荐人。

在人工智能从“通用大模型”向“垂直行业落地”深水区迈进的当下，思谋科技的招股书不仅展示了一家独角兽企业的成长轨迹，也折射出中国工业AI企业在商业化爆发前夜所面临的典型困境：高增长与高亏损、技术壁垒与资金压力并存。

核心画像：从学术巅峰到工业独角兽

思谋科技的故事始于2019年。创始人贾佳亚博士是香港中文大学终身教授、腾讯优图实验室杰出科学家，其在计算机视觉领域的学术地位为思谋科技奠定了深厚的技术基因。

仅仅成立18个月，思谋科技便跻身“独角兽”行列，背后是IDG资本、红杉中国、联想创投等资本的加持，更是于2024年与港版“淡马锡”香港投资管理有限公司（简称港投）订立战略合作协议。

根据思谋聘请的灼识咨询提供的调研数据，按2025年收入计算，思谋科技或为中国最大的工业AI智能体提供商，市场份额领先。

我们留意到，截至最近C轮融资，其投后估值已达到12.30亿美元，约合84.72亿元人民币或96.40亿港元，以这一态势，这一工业AI独角兽的IPO或可挑战百亿估值。

从业务布局来看，思谋科技聚焦工业AI智能体全产业链，核心产品涵盖“智能检测/操作机器人、边缘AI传感器、智能体软件系统”三大板块，基于自研工业多模态大模型IndustryGPT，打造软硬件一体化的智能制造解决方案，助力制造业从传统自动化向智能化、自主化转型。

截至2025年末，该公司已在全球交付超14万个工业AI智能体，服务特斯拉（TSLA.US）、卡尔蔡司、立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）、京东方（000725.SZ）、中国中车（601766.SH）、中创新航（03931.HK）等超730家行业头部客户，业务覆盖消费电子、新能源、精密制造、轨道交通等核心制造领域，机器人累计完成超170亿件产品或零部件检测，商业化落地规模位居行业前列。

2023年至2025年，该公司营收分别为4.85亿元（单位人民币，下同）、7.56亿元和10.86亿元，复合年增长率约50%。其中，2025年工业AI智能体收入同比增长显著，同比增长52.86%，边缘AI传感器收入更是激增141.39%。

核心优势：为何资本愿意持续押注？

尽管面临亏损，思谋科技仍能吸引顶级资本并在六年内冲刺IPO，或主要得益于以下方面：

思谋科技的核心竞争力源于底层技术的自主可控，该公司深耕计算机视觉、多模态大模型、工业机器人控制等核心技术，打造全球首个专有工业多模态大模型IndustryGPT，攻克高反光、复杂曲面物体视觉检测、精密光学镜片隐形二维码识别等行业难题，实现多项技术首创。

区别于多数工业AI企业停留在技术研发阶段，思谋科技实现了技术与产业的深度融合，打造标准化+定制化兼具的产品体系，适配千行百业的制造场景。其核心产品已渗透至消费电子、新能源电池等高景气赛道，这类赛道对智能制造需求迫切、付费能力强，且客户合作具备长期性、规模化特征。

在制造业转型升级、AI技术深度赋能的双重驱动下，工业AI智能体赛道有望迎来爆发期。相较于传统工业自动化产品，AI智能体具备自主感知、决策、执行能力，能大幅提升生产效率、降低质检成本、减少人工依赖，契合高端制造、智能制造的发展趋势。作为赛道内率先冲击IPO的企业，思谋科技有望借助资本市场红利，进一步抢占市场份额，享受行业高速增长的红利；同时，该公司布局AI基础设施业务，以LrMo平台为核心，为工业大模型开发部署提供底层支撑，打开长期成长空间。

潜在风险：光鲜数据背后的隐忧

然而，剥开高增长的表象，思谋科技的招股书也暴露了令人担忧的财务健康状况。

思谋科技的盈利之路依然漫长。数据显示：2023-2025年累计净亏损接近23亿元人民币，如果不考虑“以股代薪”及优先股和其他金融负债公允值变动影响，其三年经调整累计亏损仍高达10.44亿元。三年累计经营活动净现金流出达11.23亿元，依靠融资续命。

最受市场关注的，是思谋科技2025年巨额行政开支问题，成为该公司财务表现的一大痛点。2023-2024年，其行政开支相对平稳，分别为1.32亿元、1.35亿元；但2025年行政开支骤增至6亿元，占当期营收比重高达55.3%，同比激增超3倍，成为推高公司亏损的核心因素之一。

招股书显示，行政开支暴增主要源于“以股份为基础的支付费用大幅增加”，属于股权激励相关开支。虽然这类开支属于非现金性支出，但巨额行政开支依旧让人感到担忧：所支付的高额报酬能否带来物有所值的利润，否则将大幅压缩利润空间，加剧亏损态势；同时，过高的股权激励开支也引发市场对公司人才成本、治理结构的质疑，若后续无法优化行政开支结构、严控非经营性支出，将持续拖累公司财务表现，影响资本市场认可度。

此外，思谋科技还面临多重行业与经营风险。一是行业竞争加剧风险，工业AI智能体赛道热度攀升，基恩士、西门子等国际巨头，以及蓝芯科技、微亿智造等国内企业纷纷布局，市场竞争日趋激烈，或导致公司产品降价、市场份额被挤压；二是技术迭代风险，AI技术更新换代迅速，若公司研发投入不及预期、技术落后于行业趋势，将丧失核心竞争力；三是客户集中风险，公司营收依赖头部客户，若核心客户流失、订单缩减，将直接影响营收增长；四是政策与宏观经济风险，制造业景气度受宏观经济影响较大，若下游行业需求疲软，将传导至工业AI智能体市场，制约公司发展。

总结

思谋科技作为工业AI智能体赛道的领军企业，兼具顶尖技术、优质客户与赛道风口三重优势，营收高速增长、毛利率持续优化，长期成长潜力毋庸置疑，此次冲刺港股IPO，也有望填补资本市场工业AI智能体赛道的空白，获得资本青睐。

但与此同时，该公司持续大额亏损、2025年行政开支暴增等问题，或让投资者感到担忧。对于思谋科技而言，登陆港交所只是起点，后续能否借助资本市场资金优化财务结构、严控成本开支、加速商业化变现、实现亏损收窄乃至盈利，才是决定其长期价值的核心。

在工业AI赛道竞争白热化的背景下，思谋科技需平衡技术研发与盈利诉求，在抢占市场份额的同时强化成本管控、化解债务风险，才能真正兑现赛道红利，实现从“独角兽”到“绩优股”的蜕变。对于资本市场而言，投资思谋科技需理性看待其高光与隐忧，聚焦后续营收增速、亏损收窄幅度、成本管控效果等核心指标，警惕短期经营风险。