积极拥抱虚拟资产的香港，正向一家知名交易所敞开大门——香港最大的虚拟资产交易所HashKey Holdings Limited（下称“HashKey”）已通过港交所聆讯，并于12月1日更新聆讯后资料集，预计不久后将登陆主板，有望成为“香港加密资产第一股”。

这家手握13项跨地区牌照、占据香港虚拟资产交易超75%市场份额的平台，其上市不仅是企业发展的里程碑，更折射出香港在全球加密版图中的战略布局。

合规赛道头部玩家，香港市场占有率超75%

HashKey成立于2018年，提供持牌的数字资产交易促成、链上服务及资产管理服务。作为香港虚拟资产交易所领域的绝对龙头，HashKey在2024年以6384亿港元的交易量稳居香港市场首位，市场份额超过75%，远超其他持牌平台。

HashKey的崛起恰是香港战略的缩影。自2022年香港发布《有关虚拟资产在港发展的政策宣言》以来，当地已构建“分类监管、持牌经营”的清晰框架，而HashKey正是这一框架的直接受益者。

截至目前，公司平台支持80种数字资产交易，为平台上超过199亿港元的客户资产提供保障。截至2025年9月底，其累计促成的现货交易量已达1.3万亿港元，成为连接传统金融与Web3世界的核心纽带。

HashKey的业务版图远不止于简单的交易撮合，而是涵盖数字资产交易服务、链上服务及资产管理服务的三大业务，形成了较为完整的服务生态系统。截至2025年9月底，公司平台支持的数字资产代币涵盖多个类别，包括主要Layer-1资产、去中心化金融(DeFi)代币、稳定币及新兴生态系统项目。

值得注意的是，HashKey的客户结构呈现良好的多样性，主要由四部分组成：(1)机构客户，包括银行、资产管理公司、家族办公室、对冲基金及Web3开发者；(2)Omnibus客户，如持牌证券公司；(3)生态系统合作伙伴；(4)零售用户。这种一体化的服务模式不仅提高了客户黏性，也创造了多元化的收入来源。

从行业竞争角度看，HashKey的护城河在于其构建的全牌照优势。公司目前持有13项牌照及注册的全面牌照组合，涵盖证券交易、资产管理、自动化交易等全业务链条，覆盖香港、新加坡、日本、百慕大、阿联酋及爱尔兰等地。这种跨地区的合规布局，既能规避单一市场的政策波动风险，又可为不同客群提供定制化服务，从而构建起竞争壁垒。

自成立以来，HashKey备受资金青睐，获得了多家上市公司和知名机构的投资。其上市企业投资者包括九方智投(09636.HK)、美图公司(01357.HK)、海联金汇(002537.SZ)、普星能量(00090.HK)，此外，高榕创投和Fidelity Funds等机构投资者也位列股东名单。

行业迎新机遇，高增长背后有挑战

香港及亚洲虚拟资产市场正在经历深刻的结构性转变。监管框架的明确化，正加速资金从非正规渠道向持牌平台迁移，这一趋势为HashKey等合规运营商创造了独特的市场机遇；同时，机构投资者对数字资产的参与度不断提高，从早期的试探性配置逐渐转向战略性布局，这不仅扩大了市场容量，也推动了产品和服务的持续创新。

根据Coindesk等数据，全球数字资产交易促成市场的规模预计将在2024年至2029年以26.6%的复合年增长率持续扩张，到2029年有望达到83.5万亿美元，行业增长前景十分广阔。

HashKey的发展轨迹折射出香港加密行业的成长节奏。2022年至2024年，公司营业收入从1.29亿港元飙升至7.21亿港元，三年增长约4.6倍，核心驱动力来自于2023年启动的香港零售交易业务以及百慕大数字资产交易平台的贡献。

不过，2025年上半年受行业整体市场低迷影响，HashKey交易促成服务的交易量和收入双双出现下滑；同时，受研发及市场拓展等开支高企影响，期内亏损达5.07亿港元，这也反映出加密行业难以避免的周期性波动风险。

但长期来看，行业的结构性机遇依然显著。

从外部环境看，全球加密资产市值已超4万亿美元，机构入场不断加速，同时香港等地区持续构建的合规框架，正推动行业走向规范化。此外，香港大力支持的RWA（现实世界资产）代币化、Layer 2技术等创新领域潜力巨大。今年6月出台的《香港数字资产发展政策宣言2.0》，向外界展示了其成为全球RWA代币化枢纽的清晰路线图和强大决心。

行业数据显示，预计2024年至2029年，全球代币化服务市场规模（按代币化价值计算）将以94.8%的复合年增长率快速扩容，增至2029年的6.14万亿美元。

香港正计划推出的“数字资产金库”（DAT）制度有望为RWA代币化提供更便捷通道。HashKey董事长兼CEO肖风今年8月曾表示，“比特币从链上资产走向主流交易所的过程中，DAT模式可能成为比ETF更具颠覆性的金融创新。”若DAT成功推出，将大大拓宽合规资本进入市场的渠道，吸引更多上市公司将数字资产纳入资产负债表，为整个市场带来可观的增量资金。

从内部布局看，HashKey计划将IPO募资重点投向技术迭代与市场扩张，包括推出永续合约、衍生品，以及具有与DAT市场相关专项策略的基金等新产品，并与东南亚头部交易所合作拓展新兴市场，旨在夯实其市场地位并增强未来的盈利能力。

HashKey的运营数据直观地反映出了公司业务增长前景。根据招股书，2022年至2025年上半年期间，公司零售和机构领域的月交易客户规模，以及公司平台的注册客户规模、有资产客户规模均持续增长，并未受市场低迷影响。其中，公司注册客户在2025年6月末达144.69万，同比激增超310%。

HashKey的客户指标之所以能实现逆势增长，源于其“合规护城河+差异化服务+生态协同”的三重支撑。在监管收紧的背景下，合规牌照成为稀缺资源，吸引了从非持牌平台转移的客户；其面向机构的一站式综合服务，增强了客户黏性；而围绕交易构建的完整生态，则创造了持续的增长动力。

总结

HashKey的上市之旅，是香港立志建设国际虚拟资产中心的关键注脚。它展示了一条在明确监管框架下，通过合规运营将加密资产纳入主流金融体系的可行路径。

尽管需要直面市场的周期性波动，但凭借其深厚的合规壁垒、完整的业务生态以及对创新趋势的把握，HashKey的成长仍与香港在数字资产领域的宏大叙事紧密相连，其未来表现或将继续成为观察行业走向的重要风向标。