贵金属

步入2026年1月，黄金重拾升势。1月3日美国逮捕委内瑞拉总统马杜罗，多次针对伊朗局势释放“动武”威胁，并声称要获得格陵兰岛，市场避险情绪再度升温。1月17日特朗普宣称2月1日起对欧洲8国加征关税，直至完全获得格陵兰岛。欧洲议会暂停了对于欧美贸易协议的通过程序，欧洲部分养老金或已经开始抛售美债。此举引发美国股债汇三杀，叠加日本财政担忧引发日债抛售，黄金涨势出现加速迹象。虽然此后特朗普TACO引发美债利率回落美股反弹，但黄金白银上涨趋势延续。

在格陵兰岛诉求上，特朗普再度上演“TACO”，使得市场恐慌情绪较快消散。不过，美国就业市场依然面临较大压力，当前新增就业/新增失业之比处于衰退阈值，从历史经验看，失业率通常持续回升。美联储的政策重心依然偏向稳定就业，降息进程将得以延续，叠加RMP为市场注入流动性，宽松的货币环境有利金价。同时，欧洲部分养老金计划或已经抛售美债。若美债被抛售，黄金无疑是替代性储备资产的选项之一，“去美元化”的交易逻辑继续在中长期推升金价。

2025年美国地质调查局公布的关键矿产清单增至60种。最新的清单包含了2022年版本中的全部50种关键矿产，以及新增的10种关键矿产，分别为硼、铜、铅、冶金煤、磷酸盐、钾盐、铼、硅、银和铀。这一定位上的改变，持续推升白银和铜价。美国《关键矿产清单》每三年更新一次，这意味着在未来三年内美国将白银列入关键矿产的逻辑持续成立，加之黄金大牛市逻辑完备，白银或延续补涨行情，金银比有继续下行空间。

文章来源：兴业研究公众号