春节以来，国内生猪价格阴跌不止，猪肉创下近七年以来新低。3月16日，生猪现货价格报10.29元/公斤，续创年内新低，猪价已跌破全行业现金全成本线，当前价格距离历史最低只差约3毛钱。

猪价下行是否意味着养殖板块的布局机会？本轮猪周期走到哪儿了，拐点或何时出现？今日（3.20），恰逢养殖ETF汇添富（159172）上市，一文梳理养殖板块的布局逻辑。

【为什么养猪亏损扩大预示布局良机或至？】

一般而言，板块的布局机遇和业绩直接挂钩，即业绩越好，投资者的布局意愿越强。但是在畜牧养殖板块，却并非如此，这是因为“猪周期”的存在。

何谓猪周期？它是指生猪生产和肉价的周期性波动现象，遵循“肉价跌-供应减少-肉价涨-供应增加”的循环链条。猪周期的存在是因为生物规律的滞后性，从决定增加母猪肉到小猪出生，再到长成肥猪出栏，大约需要10至12个月的时间。这就导致了当养殖户发现价格高而决定扩产时，要等一年后肉才能上市，而当肉上市时，因为“扎堆上市”导致猪价大幅下跌。

在猪周期视角下，猪价的持续下跌意味着什么？

国信证券认为，当前持续的低价亏损已成为驱动能繁母猪减少的关键力量。资金紧张的猪企正加速淘汰低效母猪，上游产能的去化将逐步向下游传导。参照“能繁母猪减少→生猪供应减少→生猪供不应求”的演进路径，预计商品猪供给将出现实质性收缩。届时，供需格局有望从当前的供过于求逆转为供不应求，推动猪价走出底部震荡区间，开启新一轮上涨周期，完成从价格下跌到价格上涨的闭环反转。

来源：国信证券20260314《一键布局养殖周期拐点》

【本轮猪周期演绎到哪儿了？市场端去产能+政策端“反内卷”】

从历史数据看，在2022年以前，猪周期的长度约4年，规律性和可预测性强。国泰海通证券认为，本轮周期持续时长有望达到3年，与正常周期长度相近。

来源：中金公司20251106《农林牧渔行业2026年展望：破内卷，寻新机》

因为行业需求端相对刚性，所以猪周期主要受供给端变化主导。在供给端，去产能节奏有两条影响路径，市场化去产能和政策化去产能。

今年以来，伴随着大宗原料价格企稳回升，生猪饲料成本承压上涨，叠加猪价持续下跌，产业快速失血，市场化去产能加速。截至3月6日，全国生猪均价10.40元/公斤，同比下降29%，环比下降5%；截至3月3日，7公斤断奶仔猪价格为348元/头，同比下降23%，环比下降3%；截至3月5日，淘汰母猪价格8.01元/公斤，同比下降28%，环比下降3%。

长江证券表示，全行业亏损时间已超5个月，行业现金流压力日益凸显。考虑到行业当前较为宽松的生猪供给，春节后消费进入传统淡季，3-4月猪价大概率维持底部震荡，亏损周期或进一步拉长。复盘过去两轮周期来看，养殖行业经历半年左右的亏损周期后，随着行业现金流快速消耗，养殖产能去化会明显加速。（来源：长江证券20260310《全面看好养殖产业链》）

国泰海通证券指出，今年春节后猪价或将跌破几乎所有企业的成本线，行业进入亏损，资本市场有望形成一致的去产能预期，考虑当前底部估值位置，板块股价或将在节后逐步启动。5/6月份仔猪价格下跌至成本线以下，产能去化将加速，板块股价有望迎来主升浪。（来源：国泰海通证券20260214《猪周期：一轮去产能的大周期》）

在政策端，“生猪反内卷”倒逼产能去化。生猪反内卷的内在逻辑在于通过调控能繁母猪产能、提振猪价、拉动CPI上行，进而提振消费信心。

2025年5月以来，高层各部门分别召开“反内卷”、“生猪高质量发展”、“生猪产能调控”等会议，自上而下引导行业去产能。今年3月以来，生猪产能调控会议继续启动，均衡能繁母猪存栏量或进一步下调，预计后续产能调控仍是重要方向，或继续约束行业产能补充（来源：中信证券20260316《生猪去产能有望加速》）。

来源：招商证券20260113《行业联合报告系列：涨价逻辑拆解与行业投资机会展望》

【为什么说左侧布局畜牧养殖板块正当时？】

1. 猪周期股和猪价错位，养殖板块有望率先反弹

从历史数据看，股价有望率先反映猪周期反转预期。从下图可见，生猪养殖板块股价上涨主要分为两个阶段：能繁母猪去化预期带来的上涨，和猪价上涨带来的上涨。不难发现，板块行情启动往往领先于猪价上涨。

2. 养殖龙头优势凸显，兼具红利属性

随着规模化养殖的发展，养殖板块内部分化显著，龙头优势凸显。国信证券指出，考虑到目前国内生猪养殖初步完成养殖规模化，未来头部企业产能减少落地后，也足够支撑2026-2027年猪价中枢回归至行业拥有较好盈利的水平。官方产能调控会加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。

3. 宏观波动加剧，养殖板块具有独特免疫属性

与多数顺周期行业不同，养殖行业与宏观经济周期的关联度低，其运行取决于独立的行业供给周期。更重要的是，其供给端基本源于国内，进口依赖度低，这意味着海外地缘冲突、国际贸易摩擦等外部变量对国内猪价的传导路径较为有限。因此，在宏观不确定性加大的当下，养殖板块能够对冲再通胀风险，一定程度规避地缘扰动，并凭借明确的周期趋势穿越宏观波动。（来源：国信证券20260314《一键布局养殖周期拐点》）

【养殖拐点或至，养殖ETF汇添富（159172）“含猪量”更高更纯！】

“猪周期”大机会来了？养殖ETF汇添富（159172）跟踪中证畜牧养殖产业指数，含“猪”量高达62.4%，全市场领先！除养殖业外，指数还布局饲料、化学制品、动物保健、饮料乳品等行业，更全面覆盖畜牧养殖产业链。

注：“生猪养殖”根据申万三级行业划分，含“猪”量口径为申万三级行业中涉及生猪养殖、畜禽饲料、动物保健III(生猪防疫)相关标的权重之和，权重数据截至2026/02。

注：指数申万三级行业分类，权重数据截至2026/02

养殖ETF汇添富（159172）标的指数成分股集中度高，囊括各细分领域龙头。截至2026年2月28日，中证畜牧养殖产业指数前十大权重股占比合计为66.47%。其中权重占比最高的是牧原股份和温氏股份，分别占比14.48%和13.97%，均为A股生猪养殖领域“一哥”；此外，重仓股还包括饲料加工龙头海大集团（占比9.04%）、大北农（3.34%），以及乳制品龙头伊利股份（2.70%）。

注：指数权重股仅做展示，不作为个股推介。

指数基本面和估值有望修复。畜牧养殖作为周期产业，当前处于周期底部，未来净利润预期保持增长，营收有望筑底反弹。

截至2026/3/18

养殖ETF汇添富（159172）标的指数收益表现更优。从2023年开始，中证畜牧养殖产业指数整体走势强于同类指数。

此外，指数估值处于低位，具备较高安全边际。当前养殖ETF汇添富（159172）标的指数市盈率TTM为20.5，处于上市以来的36.48%分位点，比近64%的时间区间便宜。目前畜牧养殖产业整体处于市场预期以及估值低位，具备较好的配置价值。

截至2026/3/18

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。养殖ETF汇添富(159172)属于较高风险等级(R4)产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型(C4)及以上的投资者。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。

养殖ETF汇添富(159172)标的指数为中证畜牧养殖产业指数，该指数发布日期为2023年7月28日，年度涨跌幅（2023-2026）分别为-13.51%、-11.98%、9.98%。

内容来源：有连云