3月25日，农夫山泉（09633.HK）、东鹏饮料（09980.HK）、华润饮料（02460.HK）所在的非酒精饮料板块迎来普涨，在第十二届“港股100强”评选中荣膺多项大奖的农夫山泉直接大幅高开，截至发稿时间涨逾8%，表现强劲。

值得注意的是，农夫山泉的大涨和最新披露的业绩有关。

营收破500亿，利润增速跑赢收入

从最新披露的2025年业绩来看，农夫山泉交出了一份亮眼的“成绩单”——去年收入达到525.53亿元（人民币，下同），同比增长22.5%，首次突破500亿大关；归母净利润更是达到158.68亿元，创下了新高，同比增速高达30.9%，跑赢了收入增速。

另外，农夫山泉建议派发期末股息每股普通股0.99元（共计股息约111.34亿元），大幅增长。

更值得关注的是，公司毛利率同比提升2.4个百分点至60.5%，主要系PET原材料采购价格下降，以及纸箱等包装物、白糖等原物料采购成本有所下降。同时，公司通过控制电商渠道销售占比，更好地稳定了经销体系价格秩序。

这份“收入增长、利润提速”的表现，直接打破了市场对其增长放缓的担忧，成为股价上涨的核心驱动力。

茶类产品收入大增，包装饮用水业务如何？

在具体业务层面，农夫山泉旗下分为制造及销售包装饮用水及食用冰的水类产品分部、制造及销售即饮茶的即饮茶类产品分部、制造及销售功能饮料的功能饮料产品分部、制造及销售果汁饮料产品的果汁饮料产品分部、制造及销售农产品及其他饮料的其他产品分部。

2025年，即饮茶类产品以215.96亿元的收入坐稳第一大品类，同比增速达29.0%，收入占比也提升至41.1%，成为增长最快的核心引擎。近些年来，茶饮料兴起，成为饮料市场中表现极为亮眼的一个细分品类，而农夫山泉旗下的“东方树叶”持续畅销给业绩增长提供了关键助力，去年5月，“东方树叶”上市“陈皮白茶”和“菊花普洱”新口味，进一步完善在六大茶类中的产品布局。

农夫山泉的水类产品实现187.09亿元收入，同比增长17.3%，在激烈的市场竞争中依然保持稳健，并实现回升，但这部分产品的收入增速低于总收入的增速，是有点“拖后腿”的。不过，近年包装饮用水领域大打“价格战”，农夫山泉的表现其实比较稳健，较华润饮料旗下的“怡宝”要强上不少。

根据公开数据，华润饮料2025年的归母净利润预计同比暴跌约40%，主要系年内持续主动加大营销投入力度、调整产品结构、推进渠道变革，包装水业务持续承压，饮料业务增速不及预期。

此外，农夫山泉的果汁饮料和功能饮料则分别实现26.7%和16.8%的增速，形成了均衡的增长矩阵。

业绩超出预期，修复此前悲观预期

除了基本面的强劲支撑，情绪面的修复或许也是农夫山泉这波大涨的关键因素。回顾过去四个月，公司股价从56.25港元的高点一路下探至40.7港元，下跌不少，市场对其增长压力、成本风险的悲观预期在股价表现中有所反映。

而从机构观点来看，对于最新的这份“成绩单”，华创证券、中金公司、华泰证券均给予了高度认可。其中，华泰证券称，农夫山泉2025年下半年的收入及利润表现均超出预期。华创证券则表示，考虑收入增长动能强劲，但全年成本存在一定不确定性，给予26-28年EPS预测1.57/1.77/1.98元（前次预测26-27年EPS预测1.50/1.69元），当前26年PE仅为24倍，已至历史低位。考虑到公司卡位优质赛道，且具备新品期权潜力，出海战略逐步展开，中长期高质高增有望持续兑现。

叠加近期消费板块整体回暖、资金从高波动科技股向防御性消费龙头回流的风格切换趋势，农夫山泉恰好踩中了“业绩超预期+情绪修复+资金偏好”的三重风口。此前被低估的股价，在利好因素的推动下，迎来了价值回归的爆发式上涨。

结语

从目前的情况来看，农夫山泉在2025年实现了非常强劲的业绩，同时和华润饮料预期的业绩表现形成了鲜明反差。这或许进一步强化了资本市场对农夫山泉龙头地位的认可，资金也自然向更具确定性的标的倾斜。