3月24日，中集安瑞科（03899.HK）发布2025年全年业绩公告，交出了一份整体稳健的成绩单。

财报显示，公司全年实现营收263.26亿元（单位人民币，下同），同比增长6.3%；权益持有人应占溢利11.35亿元，同比增长3.7%，在全球化工、消费装备行业周期下行的背景下，实现了营收与利润的小幅增长。同时，公司延续了稳定的股东回报政策，维持50%的派息比率，建议派发末期股息每股0.31港元，较上年小幅增长3.3%。

值得关注的是，在第十二届“港股100强”评选中，中集安瑞科成功入围“港股100强”之《年度优秀新能源上市公司》榜单，这份行业荣誉，正是资本市场对其业绩韧性、赛道布局与核心竞争力的直接认可。

从业务结构来看，2025年的中集安瑞科呈现出“一核引领、两翼承压”的鲜明特征，清洁能源业务成为支撑公司穿越周期的主要动力。

财报数据显示，公司清洁能源分部全年实现收入205.65亿元，同比大幅增长19.7%，占总营收的比重从2024年的69.4%跃升至78.1%，业务集中度与增长贡献度持续提升。与之形成对比的是，受全球化工行业开工率不足、罐箱市场需求放缓影响，化工环境分部全年营收21.41亿元，同比下滑31.3%；液态食品分部则因下游客户资本开支趋于审慎，订单落地进度不及预期，全年营收36.20亿元，同比下降18.7%。

中集安瑞科充足的订单储备为后续业绩锁定了安全垫。2025年公司累计新签订单262.94亿元，截至年末在手订单规模达297.48亿元，其中清洁能源分部新签订单同比增长至222.29亿元，创历史新高，截至2025年12月底的在手订单达262.83亿元，公司水上清洁能源业务的造船订单便已排产至2028年，这意味着未来几年的收入能见度相对清晰。

但需要客观看待的是，公司在手订单高度集中于清洁能源赛道，业务结构单一化特征进一步凸显，若后续清洁能源行业政策、市场需求出现波动，公司业绩将面临较大的集中性风险。

展望未来，全球能源低碳转型的长期趋势为公司打开了成长空间，但三大核心方向的机遇与挑战并存，市场仍需理性看待其增长确定性。

其一，天然气装备赛道受益于全球能源转型，水上业务成为核心增长抓手，但增长持续性仍存变量。在国际海事组织（IMO）航运脱碳规则落地、国内内河船舶绿色升级补贴政策的推动下，公司LNG加注船、船用燃料罐等产品需求持续释放，2025年水上清洁能源业务新签订单106.38亿元，实现收入64亿元，同比增长37.6%，创下历史新高。不过，该业务的增长高度依赖全球航运业脱碳政策的落地节奏、船东资本开支意愿，未来需观察行业景气度表现。

其二，氢能装备完成全产业链卡位，商业化落地仍待行业规模化放量。公司是国内较早布局氢能储运装备的企业，已覆盖氢能“制储运加用”全产业链，2025年氢能业务新签订单7.45亿元，落地了国内首台民用液氢球罐等标杆项目，同时参与了多项氢能储运国家标准的制定。但目前国内氢能产业仍处于商业化初期，且氢能业务对公司整体营收的贡献占比仍较低，短期难以成为新的业绩支柱。

其三，全球化布局持续深化，同时面临地缘与汇率的双重考验。2025年公司海外业务收入占比达42.6%，其中陆上清洁能源海外新签订单同比增至26亿元，高端低温装备批量出口欧美市场，在“一带一路”沿线市场也斩获多笔订单。全球化布局既为公司打开了增量市场空间，也能在一定程度上对冲国内市场的周期波动，但海外业务同时面临地缘政治冲突、汇率波动、贸易政策变化等多重不确定性，可能对公司业绩造成潜在影响。

整体来看，2025年中集安瑞科通过清洁能源业务的高增，抵御了传统板块的下行压力，实现了业绩的平稳落地，在新能源赛道的长期布局也获得了行业层面的阶段性认可。但不容忽视的是，公司当前仍面临业务结构高度集中、传统板块复苏乏力、新兴业务短期难以兑现业绩等现实挑战。未来，公司能否在巩固清洁能源基本盘的同时，推动传统板块企稳、实现氢能等新兴业务的规模化落地，将成为决定其长期成长空间的核心关键。