【财华社讯】6月2日，富达国际投资总监Tom Stevenson评论本周市场走势。随着夏季来临，年中市场交投转趋平淡，本周投资者可关注的经济数据及企业消息相对有限。即使中东局势仍然备受关注，但目前未见局势有明显升温，双方均未有进一步行动。在缺乏重大新消息的情况下，投资者继续依赖市场主导的人工智能主题。上周全球股市录得连续第九周上升，为自2023年以来最佳表现。

从更宏观角度审视市场

在短期缺乏明确催化剂的环境下，投资者可从更宏观层面检视推动市场上升的因素，以及可能令升势中断的潜在风险。

目前这一轮周期性牛市，自2022年底以来已持续45个月，明显长于历史平均约30个月的升市周期，期间市场自低位反弹约118%。同时，这次周期性牛市亦处于一个成熟的长期结构性升市当中。若以2009年3月金融危机后低位作为起点，长期牛市已持续约17年，接近历史两段大型牛市，包括二战后至1960年代末，以及1982年至2000年科网泡沫顶部所持续的时间。

股市上升一向由盈利、股息及估值三者共同推动，但不同时期主导力量各异。本轮升市初期由估值扩张主导，近期则逐步转由盈利及股息支撑。展望未来，若企业盈利持续增长及利润率保持强劲，即使估值持平或略为回落，仍有望支持市场延续升势。最新的企业盈利及稳健的及利润，均对市场提供支撑。

从长期趋势看，股市已由远低于长期上升趋势，升至目前高于该趋势的水平。虽然市场可持续高于趋势运行，但时间愈长，其风险回报比例或逐步转弱。

结构性因素与潜在变化

过去二十年，市场上升主要受惠于几项因素：

●盈利及利润率提升：受科技进步推动，由低基数快速增长

●“美国例外论”：美国在科技领域的领先地位，带动其股市主导全球市场

●金融工程影响：并购及股份回购减少市场股份供应，而IPO数量有限，供需失衡推动股价上升

然而，上述的供需格局或正出现变化。随着企业资本开支需求上升，尤其是AI相关投资，企业回购股份的意欲减弱。同时，多宗大型IPO预料陆续上升，可能令新股供应显著增加。这意味市场的供求基本面相对以往或较不利，值得投资者关注。

历史上，牛市结束通常由两大因素引发。其一是有如2000年科网泡沫及1929年的情况，估值过高且缺乏基本面支持。其二是如1968年，当通胀上升、利率攀升及债券吸引力增加，导致股市重新估值。目前在盈利支持下，估值风险相对较低，但通胀压力仍是不容忽视的潜在风险。

尽管市场开始讨论估值或出现泡沫、新股供应，尤其是AI相关大型IPO或将增加，以及通胀可能持续的忧虑，但整体投资情绪仍然偏向正面。企业盈利增长及利润率提升，继续支撑市场上行动力，短期内仍足以维持牛市走势。

本周市場焦点

本周其中一项重要数据为美国周五公布的非农就业报告。随着联储局新任主席即将主持首次议息会议，市场将密切关注劳动市场表现，以判断油价上升对整体通胀压力的影响。近期数据显示，美国劳动市场仍具韧性，未受中东局势显著影响，惟油价急升已增加企业及家庭成本。

市场预期5月份新增就业人数约为86,000人，低于4月的115,000人但仍属稳健；失业率预计维持在4.3%。目前期货市场显示，今年底前美国加息机会约为五成。若就业数据强于预期，或减低联储局在11月中期选举前减息的空间。

欧洲方面，市场同样关注通胀数据。欧洲央行下次议息会议预期将进行近三年来首次加息，因通胀持续高于2%目标。市场预计欧洲通胀将连续第四个月上升至3.3%；核心通胀（剔除食品及能源）预期升至2.4%。欧洲对能源价格尤其敏感，而通胀压力已逐步扩散至其他经济领域。市场普遍预期，欧洲央行将于6月11日加息0.25厘至2.25%，并可能在今年稍后时间再次加息。