2026年5月的主要宏观数据将在2026年6月10日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对2026年6月的政策情况给出研判。

数字格局：内外需分化。增长方面，AI进出口热度延续，5月出口同比或维持两位数增长；耐用品消费透支效应深化，5月社会消费品零售同比或转负；建筑相关高频指标弱于季节性，固定资产投资累计同比降幅或扩大。物价方面，原材料涨价向更多领域扩散，5月PPI同比或上升至4.0%左右，CPI同比基本稳定。融资方面，5月信贷同比或小幅负增，社融余额同比或放缓至7.6%左右。

情绪预期：风险情绪修复。5月下旬中东局势缓和，美国股市、韩国股市上扬，风险情绪延续修复。

政策预期：短端回归合意区间。5月买断式逆回购和MLF的“缩短放长”，DR007已经回升至7天逆回购利率附近，DR001也回升到1.30%附近。当前信贷需求有待提振，流动性不具备持续收紧的基础。随着短端利率回归至合意区间，6月资金面或保持平稳。

工业增加值同比：4.5%，较上月上升0.4个百分点

基数效应下，5月工业增加值同比增速有望回升。石化领域，山东地炼开工率录得55.4%，同比提高6.0个百分点，较上月小幅走弱；乙烯开工率录得81.3%，同比转正；江浙下游织机开工率为51.7%，较上年同期下降10.8个百分点，跌幅走阔。整体来看，原材料供给对于石化产业链的影响可控。计算机电子领域，DXI指数（存储芯片价格指数）继续上升，反映人工智能投资需求旺盛，计算机、通信和电子行业工业增加值有望维持较快增长。考虑到上年5月基数相对较低，5月工业增加值同比读数或小幅回暖。

出口同比：13.4%，较上月回落0.7个百分点

进口同比：25.5%，较上月上升0.2个百分点

在出口方面，5月我国港口集装箱吞吐量同比小幅收窄至2.4%，环比录得0.2%，或显示5月出口量较4月保持稳定。从外需指标来看，虽然欧洲、日本的5月标普制造业PMI初值有所回落，但仍处于扩张区间，而美国制造业PMI则上升至4年以来的最高水平。而从集成电路出口来看，5月韩国前20日进口同比录得29.3%，较4月进一步提升11.7个百分点，我国集成电路对出口的拉动作用在5月或进一步提升。综合来看，5月出口或将延续较高增速。

在进口方面，5月韩国前20日出口同比较前月提高15.4个百分点至64.8%，显示5月我国集成电路进口增速或将进一步提升。从4月进口数据来看，霍尔木兹海峡通航受阻对进口读数的影响有限，原油价格上涨和我国多元的原油进口渠道使得我国原油进口金额并未明显下降。综合来看，在较低的基数下，5月进口增速有望进一步提升。

固定资产投资同比：-2.5%，较上月下降0.9个百分点

基建投资方面，4月财政支出继续放缓，基建类支出下降明显。在传统基建资本存量相对充足的情况下，“六张网”建设将是当前影响我国基建投资的关键变量。4月首批超长期特别国债发行，重点支持“两重”和“两新”建设，5月发改委表示将抓紧出台“六张网”相关规划和实施方案，推动尽快形成实物工作量。“六张网”及关联领域投资将起到重要的稳投资作用。房地产投资方面，5月楼市“小阳春”持续性长于往年，10城二手房成交同比上行。但土地成交仍较低迷，建筑用钢成交量超季节性回落，显示房地产投资降幅仍将扩大。制造业投资方面，4月工业企业利润进一步上行，但结构分化较为明显，利润改善主要来自AI和石化链相关制造业，其他行业利润则有所走弱。而化工、化纤等石化链行业的投资增速在4月出现明显回落，其投资可能受到原料紧张的约束。因此，5月制造业投资亦有下行压力。

社会消费品零售同比：-1.0%，较上月下降1.2个百分点

居民出行弱复苏，叠加“618”购物节错期效应，5月社会消费品零售同比面临回落压力。服务消费方面，高油价对于居民出行仍有影响。5月国内（不含港澳台）执行航班同比下降7.8%，跌幅较上月走阔，低于近年同期水平，出行走弱或影响服务消费。商品消费方面，2025年“618”购物节提前开启（5月13日），2026年购物节开启较晚，错期效应或拉低5月网购读数。5月日均邮政快递揽收量同比增长0.9%，涨幅较上月回落1.0个百分点，录得2024年有数据以来最低值。乘联会数据显示，5月乘用车零售同比或下跌21.6%，跌幅与上月持平，耐用品透支效应仍构成拖累。整体来看，5月社会消费品零售同比读数或进一步回落。

PPI同比：4.0%，较上月上升1.2个百分点

CPI同比：1.2%，持平上月

工业品方面，多数工业品价格环比上涨，5月PPI同比或进一步上行。5月布伦特原油期货价格中枢环比上涨1.8%，环渤海动力煤综合平均价格指数环比上涨1.5%，能源价格整体上行；铜价、铝价环比分别上涨4.7%和1.8%，有色金属涨势仍在；黑色金属方面，铁矿石价格环比上涨3.2%；主要工业品中，仅玻璃、水泥价格环比下跌。上游工业品价格上涨，或进一步推升PPI读数，综合考虑PPI翘尾因素，5月PPI同比增速或进一步上行。

消费品方面，猪价环比跌幅收窄，汽油价格环比回落，5月CPI同比或持平上月。食品价格方面，5月14日农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》（农牧发〔2026〕6号），将全国能繁母猪正常保有量下调150万头至3750万头左右，5月猪肉价格环比跌幅显著收窄；蛋鸡产能持续去化，供给收紧推升鸡蛋价格，环比涨幅走扩至13.7%。能源价格方面，5月汽油（#95）市场价环比下跌11.1%；值得注意的是，5月航空煤油出厂价环比继续上行17.1%。综合考虑翘尾因素，5月CPI同比或持平上月。

新增人民币贷款：5800亿，较上月增加5900亿

新增社融规模：1.87万亿，较上月增加1.25万亿

信贷方面，预计5月信贷同比小幅少增。居民部门层面，近期核心城市的二手房市场呈现边际回暖，但目前成交集中于低总价段，叠加居民加杠杆意愿不强、公积金占比提升等趋势，居民中长贷的回暖或仍需时间。简单测算来看，目前一线城市的公积金贷款基础额度均达到200万元左右，与各自二手房2025年成交均价的比例在50%-80%之间，再结合居民部门加杠杆意愿下降而提高首付比例，居民中长贷的增长空间受限。新房交易方面，在5月1日-26日期间，30大中城市商品房成交面积约611.1万平方米，与2025年同期基本持平。

企业部门层面，截至2026年5月27日，石油沥青装置开工率、水泥发运率的5月均值分别录得16.4%、40.3%，较2025年5月回落14.0、0.3个百分点，指向中长贷投放将继续偏弱。根据《经济参考报》5月8日报道，新型政策性金融工具预计在第二季度开始投放，但对5月企业中长贷的提振或将有限。

社融方面，预计同比继续小幅下行。直接融资方面，政府债科目截至2026年5月26日录得1.24万亿元，预计5月读数较上月提升约3500亿元，但由于去年同期集中发行国有大行注资特别国债和超长期特别国债，该科目或将同比少增约2000亿元；企业债作为2026年社融增量的重要支撑项，预计5月将边际回落，高频数据显示净融资或将转负并接近于季节性水平（过去五年均值为-215亿元）。在基数上，2025年5月社融增量好于预期，政府债与企业短贷明显放量，或将在一定程度上拖累2026年5月同比。

M1：5.0%，较上月持平

M2：8.7%，较上月上行0.1个百分点

M1方面，预计5月读数持平。5月财政支出力度预计将较去年同期小幅减弱，居民与企业信贷对M1的贡献也将持续温和，但跨境结汇或仍将支撑M1增量。

M2方面，预计5月读数小幅上行。5月A股市场交投活跃，预计将继续带动非银存款增量，成为支撑M2的重要科目。2026年4月A股新增开户数录得249.1万户，同比上升56.7万户，1-4月已累计同比增加513.6万户，预计5月开户数仍将处于较高水平，非银存款增速也将持续走高。2026年以来，广义流动性增长与信贷需求的关系走弱，结汇渠道对M2的拉动作用则较为突出；在5月人民币保持稳健升值的背景下，预计结汇行为也将支撑M2。

6月DR007：1.39%，较上月上行5bp

6月NCD 1Y收益率：1.44%，与上月持平

2026年5月，DR001中枢较前月上行4bp至1.27%，DR007利率中枢较为稳定，较前月下行1bp至1.34%。从人民银行公开市场操作来看，5月人民银行通过买断式逆回购净回笼10000亿元，通过MLF净投放1000亿元流动性，同时OMO操作规模也较4月有所增加，截至5月28日，未到期逆回购余额达到9389亿元，表明人民银行延续稳健的货币政策立场，回笼流动性的目的是引导上月过低的短端市场利率向政策利率回归。

展望未来，从DR007利率来看，预计6月DR007利率出现季节性上行。从1年期NCD利率来看，存款增速仍将继续高于贷款增速，内生性宽松预计延续，预计6月1年期NCD利率维持稳定。

来源：兴业研究公众号