宏观形势：美国整体通胀5月创三年来新高，但核心通胀环比低于预期，短期缓解加息迫切性，市场仍维持年内加息的预期。PPI同样呈现“整体创新高、核心不及预期”的特征。6月11日，欧洲央行管委会一致通过近三年来的首次加息。中国内地PPI延续上行，但需求修复节奏偏缓。AI结构性红利持续带动中国台湾出口强劲增长。韩国当前呈现“出口热、就业冷、通胀升”的格局，6月初出口再创新高、5月就业数据意外下滑、央行释放加息信号。日本增长动能稳健、生产端通胀显著升温，市场仍预计日本央行将在下周会议加息至1%。东南亚主要经济体经常账户状况两极分化：新加坡和马来西亚的贸易顺差突破近三年新高，泰国、菲律宾、越南、印度尼西亚的贸易差额都创下近三年来新低。澳大利亚居民与企业景气持续低迷。

金融市场：

货币市场：港元期限利率曲线保持稳定。隔夜HIBOR下行至2.15%，1个月HIBOR和3个月HIBOR小幅波动至2.70%和2.83%。离岸人民币期限利率曲线保持稳定。1周、1个月和3个月期限CNH HIBOR分别为1.44%、1.45%和1.58%。

外汇市场：面对本币贬值进一步推高本币计价能源成本、输入性通胀加剧带来的经济压力，亚太经济体央行加强对跨境资本的管理力度。印度尼西亚央行在加息的同时，将12个月常备逆回购工具（SRBI）收益率大幅提高至7.57%。印度央行推出全新存款计划，为海外印度人提供高达6%的美元存款利率。

债券市场：全球固定收益市场的核心定价逻辑都在向美联储“更高更久”（Higher-for-Longer）的路径偏移。中国维持宽松预期，但长端国债因常规和超长期特别国债的发行量增加，与机构短久期偏好的供需错配带来一定收益率上行压力。本周在岸和离岸人民币10Y收益率分别上行至1.74%和1.81%；美-中、美-港利差小幅收敛。

权益市场：本周港股延续调整。往前看，下周港股核心变量是6月18日沃什就任后的首次FOMC会议，在沃什表态明朗前,市场仍将延续风险偏好下行的震荡格局。

市场焦点：央行政策方面，6月17日美联储召开沃什就任后的首次FOMC会议，市场普遍预期维持利率不变，但更关注两大看点:一是沃什的政策表态与年内利率路径指引，二是其酝酿的沟通框架改革——包括可能取消点阵图、删除政策声明中的前瞻指引语言。同期英国、澳大利亚、印尼等多国央行也将密集公布利率决议。地缘方面，特朗普称美伊协议有望于14日签署、霍尔木兹海峡将随即重开，但伊朗方面尚未确认签署安排，叠加此前霍尔木兹海峡一度宣布关闭，协议能否如期落地仍存变数。

下周数据和央行决议：

一、宏观形势回顾

欧美：美国整体通胀5月创三年来新高，但核心通胀环比低于预期，短期缓解加息迫切性，市场仍维持年内加息的预期。整体CPI同比如期升至4.2%，创三年来新高，但核心CPI环比仅上涨0.2%，较前值0.4%收窄。能源价格是推高通胀的主因：汽油环比大涨8.8%，贡献CPI涨幅超60%，并带动机票（+2.7%）、邮寄快递（+5.2%）等二次传导项上涨。房租涨幅收窄，新车价格环比下降，显示能源高企侵蚀耐用品需求。PPI同样呈现“整体创新高、核心不及预期”的特征：5月PPI同比6.5%（创三年最大涨幅）、环比1.1%，均高于预期；但核心PPI同比4.9%，低于预期5.4%，表明当前通胀上行高度依赖能源驱动。短期看，6月FOMC维持利率不变几无悬念，中期不确定性仍集中于中东局势走向及核心通胀是否会二次扩散。

6月11日，欧洲央行管委会一致通过近三年来的首次加息。声明和拉加德均强调“不预先承诺特定利率路径”、采取“数据依赖+逐次会议”方式决策，并显著上调通胀预测，同时小幅下修经济增长预测。该央行认为能源冲击已从能源领域传导至整个经济，若任由通胀蔓延，未来降通胀的难度将大幅上升。拉加德强调决策层深知2022年因应对迟缓的教训。衍生品市场目前已定价今年至少再加息一次的预期，但经济疲弱或使后续加息空间受限，政策路径的关键信号将来自中东局势变化及三季度通胀数据。

中国：中国内地PPI延续上行，但需求修复节奏偏缓。5月CPI环比下跌0.1%（前值0.3%），食品和能源价格有所回落，服务价格保持稳定。受原材料涨价带动，部分消费品价格上行，主要体现在衣着和通讯工具上。PPI环比上涨0.5%（前值1.7%），生产端链条持续传导，PPI-CPI剪刀差继续走阔。AI结构性红利持续带动中国台湾出口强劲增长。5月出口总额达784.8亿美元，信息通信和电子元器件双引擎拉动出口连续31个月保持正增长，合计贡献总出口增速51.7%中的47.5个百分点。在房市降温背景下，6月10日，中国台湾货币当局表态称5月CPI短暂破2%属温和波动，全年通胀仍可控，“目前没有输入性通胀”，因此6月18日预计利率将持续保持不变。

日韩：韩国当前呈现“出口热、就业冷、通胀升”的格局，6月初出口再创新高、5月就业数据意外下滑、央行释放加息信号。6月前十天出口同比大增85.9%，半导体出口大涨206%，AI驱动的出口热潮续创历史新高，但资本密集型产业对就业拉动有限。5月就业人数同比减少4万人，为17个月来首次下降，制造业减少14万人，连续23个月下滑，青年失业率升至7.2%。就业增长乏力成为韩国经济内需层面的最大隐忧。央行行长申铉松明确表示通胀将长期超标，需“不失时机加息”，7月16日会议大概率启动加息周期。日本增长动能稳健、生产端通胀显著升温，市场仍预计日本央行将在下周会议加息至1%。一季度GDP年化增长1.8%，较初值2.1%小幅下修，但仍优于市场预期的1.3%，私人消费连续五个季度正增长成最大亮点，但资本开支由增长下修至环比下降0.7%。大企业景气指数（BSI）二季度为负0.5，时隔四个季度再现负值，以汽车业（负19.4）为首的制造业受油价上涨冲击最为明显。植田和男因病将缺席6月15-16日会议，他将以书面形式提交政策观点，市场仍定价加息概率超90%。

东南亚：东南亚主要经济体经常账户状况两极分化。东南亚经济体中，新加坡和马来西亚的贸易顺差突破近三年新高；泰国、菲律宾、越南、印度尼西亚的贸易差额都创下近三年来新低，其中泰国、越南、印度尼西亚的恶化趋势较突出。印度尼西亚的贸易顺差已经来到平衡点边界，不排除进一步转负的可能性。如果印度尼西亚国际收支情况持续恶化，将加剧印尼盾的贬值压力。

澳新：澳大利亚居民与企业景气持续低迷。6月消费者信心指数环比下滑2.9%至80.6，再次跌入该调查50年历史最低位区间，生活成本持续攀升令悲观者比乐观者多出近20%。5月商业信心指数虽从4月-23回升至-14，但制造业因能源成本与利润挤压仍处深度负值区间，商业条件指数持稳于+3点低于长期均值，产能利用率首次跌破82%，显示需求放缓有助于缓解上游通胀压力。

二、金融市场动态

2.1 货币市场

港元资金面：港元期限利率曲线保持稳定。隔夜HIBOR下行至2.15%，1个月HIBOR和3个月HIBOR小幅波动至2.70%和2.83%。1个月和3个月期限的港美利差下行2bp和1bp。

离岸人民币资金面：离岸人民币期限利率曲线保持稳定。1周、1个月和3个月期限CNH HIBOR分别为1.44%、1.45%和1.58%。

 

 

2.2 外汇市场

面对本币贬值进一步推高本币计价能源成本、输入性通胀加剧带来的经济压力，亚太经济体央行加强对跨境资本的管理力度。

印尼盾2026年年初至今已相对美元贬值6.2%。印度尼西亚央行在加息的同时，将12个月常备逆回购工具（SRBI）收益率大幅提高至7.57%，以吸引离岸投资者跨境资金流入，为印尼盾的贬值趋势提供一定缓冲。

印度卢比2026年年初至今已相对美元贬值5.3%。印度央行推出全新存款计划，为海外印度人提供高达6%的美元存款利率，由官方承担全部或有外汇对冲成本。该计划预计在2026年全年吸引550亿美元资金流入印度，改善其国际收支情况。

 

2.3 债券市场

全球固定收益市场的核心定价逻辑都在向美联储“更高更久”（Higher-for-Longer）的路径偏移。中国维持宽松预期，但长端国债因常规和超长期特别国债的发行量增加，与机构短久期偏好的供需错配带来一定收益率上行压力。本周在岸和离岸人民币10Y收益率分别上行至1.74%和1.81%；美-中、美-港利差小幅收敛。

 

 

2.4 权益市场

一级市场，本周IPO市场递表16家，5家公司招股。

二级市场，本周港股在全球主要股指中表现居后。指数普跌，恒生指数、恒生高股息和恒生科技分别下跌1%、1.3%和3.7%。行业方面，金融领涨1.9%，可选消费下跌4.8%，内需复苏乏力叠加消费降级担忧持续压制板块表现。资金面，南向资金转净流入42亿港元（上周流入228亿港元），方向上仍延续“AI+红利”的哑铃型配置思路,。外资净流出收窄。情绪面上，市场沽空与上周持平。

往前看，下周港股核心变量是6月18日沃什就任后的首次FOMC会议，在沃什表态明朗前,市场仍将延续风险偏好下行的震荡格局。

 

 

 

 

来源：兴业研究公众号