【财华社讯】6月29日，第十四份年度《景顺全球主权资产管理研究》显示，管理约29万亿美元资产的主权投资者正在全面重新评估投资组合构建。研究结果发现，在日益复杂的投资环境下，央行和主权财富基金在平衡韧性、回报和多元化的方式发生了根本性转变。

景顺的此项研究汇集144家机构，包括90只主权财富基金及54间央行，突显了主权投资者在当前的地缘政治格局下的演变，投资策略正在以前所未有的速度被重塑。在这一过程中，主权投资者面临错综复杂的风险，直接影响能源安全、贸易通道和供应链布局，推动对投资组合构建从根本上的重新审视，更注重韧性和多元化配置。

韧性成为投资组合设计的核心

韧性已从次要的分散投资结果，转变为投资组合构建的明确目标。71%的央行和54%的主权财富基金认同，在设计投资组合时，韧性考量变得与回报同等重要。随着地缘政治冲击和资产之间的相关性变化动摇长期以来的框架，主权投资者正在重新设计投资组合，以应对各种不同的情境。

资金日益流向兼具韧性与回报特征的资产。80%的主权投资者将能源安全及能源转型基建视爲最可靠的韧性主题，而AI建设的加速，正推动电力及数据基建需求呈现飞跃式增长，进一步巩固了这一趋势。

景顺大中华及东南亚机构业务总监陈嘉妃表示：“2026年的地缘政治冲击是近年来一系列外部事件中的最新一例，这些事件对全球市场产生了巨大的影响。主权投资者需要清楚评估地缘政治环境可能对投资组合产生的影响，这也是韧性、情境规划及风险建模成为首要重点的原因。值得注意的是，尽管宏观环境不明朗，但大多数全球资产类别在2025年及步入2026年以来整体表现仍较为稳健。风险管理固然重要，但通过多元化及战术性配置仍然是实现回报目标的关键。”

AI既是投资机会，亦是营运工具

人工智能(AI)是主权投资者日益关注的焦点。主权投资者高度认可其结构重要性，77%的受访者认为AI是一项具有变革意义的技术，将对未来数十年的增长产生重大影响。然而，要将这种信念转化为投资组合配置却非常复杂。

随着相关机会从软件领域扩展至实体基建、能源系统及国家工业能力层面，52%的主权财富基金认为市场过度集中是AI相关投资的主要投资组合风险，这意味着在不高度依赖少数大型科技公司的情况下，很难获得相关投资机会。

大多数受访者(75%)认为美国在AI技术开发及应用方面最有领先优势，而中国则位居第二(16%的受访者)。部分主权投资者质疑“美国的领导地位不会受到挑战”的假设，并指出中国正在构建长远的产业结构及储备大量人才。此外，中国发展AI基建的方针着重于广泛应用及低成本效率，亦被认为具有重要的战略意义，其重要性可能不亚于开发最强大的AI模型。

陈嘉妃补充：“目前正逐步形成了两大共识，一是AI是一项能够重塑经济格局的变革性技术；二是美国和中国是推动这些技术发展的领先经济体。随着行业的发展，我们已看到AI生态系统中的龙头企业面临越来越大的压力，投资者需要企业找到稳定的收入来源，用以支持基础设施建设及对领先模型的持续投入。经济效率有望成为该领域投资者的主要考虑因素。”

主权投资者内部正在扩大AI的部署，69%的主权投资者已于投资流程中使用AI，高于2024年的33%。最常见的用途是研究及资讯整合，而提高营运效率、生成构思和决策辅助亦是常见应用。

在较少支撑因素的环境中进行长线投资

在不太明朗的环境中，长线投资正变得更有价值，但在实践上却更难维持。39%的主权财富基金发现，其实际投资期限短于原先订立的期限。能否获得非流动性溢价及长期回报来源，取决于机构投资者是否有足够的耐心部署资金，但在实践中保持这份耐心并不容易。

资金正逐步通过降低集中度较高的上市股票配置来应对当前环境。65%的主权财富基金认为私募市场是关键的回报来源。基建占主权财富基金总资产的比例从2022年的4.9%升至2026年的9.0%，成为五年内增长最快的另类资产类别。各地区的基建项目投资正围绕脱碳、可再生能源、数码基建及数据中心，这些领域均被视为有助于提高生产力及促进长期经济发展。

ETF的作用日益扩大

机构投资者对灵活性、流动性和执行效率的需求推动了全球ETF资产的增长。虽然央行和主权财富基金过往并非ETF增长的主要驱动力，历来更偏好直接投资及客制化结构，但目前采用ETF的速度明显加快，已有39%的受访者采用ETF。

不同类型机构的采用情况差异显著。投资型主权基金及负债型主权基金的ETF采用率分别为58%及53%，而央行的ETF采用率为31%，发展型主权基金则为24%，这反映发展型主权机构的投资委托倾向于直接持有、战略持有及主动持有。

被动型ETF是上述两大类机构的主流选择，而主题型ETF的份额亦逐步扩大。大宗商品ETF对央行而言具有特定用途，尤其是在无需持有实物黄金的情况下，实现高效的黄金配置。主动型ETF的采用仍处于早期阶段；在主权财富基金中，仅有7%已经配置主动型ETF，但另有26%正在考虑配置。

全球央行寻求多元化投资

在通胀、地缘政治碎片化及不断变化的市场环境的推动下，各国央行的储备管理正在发生结构性转变。随着各国央行寻求传统固定收益以外的投资机遇，股票、企业债券及通胀挂钩证券均吸引了积极的配置意向。

对美元的担忧正持续加深，61%的央行认为，美国债务水平正对美元作为储备资产的长期地位产生负面影响，比例高于2024年的20%。尽管各国央行分散美元风险的趋势确实存在，但其进程受限于缺乏可信赖的大规模替代选项。在此背景下，黄金是这一转变的受益资产之一，并继续是央行储备战略的基石。超过三分之一的央行预计将在未来三年内增持黄金。