【财华社讯】6月30日，惠理基金ETF业务高级策略师赵善德分享了他对黄金的最新看法。

今年以来，贵金属价格走势呈现显著波动，导致突发性强制平仓的机率大增，令在市场中担任中介及交易对手的银行面临重大的营运及信贷风险。

散户投资者一般透过银行渠道参与上海黄金交易所(上金所)的杠杆合约买卖。一旦散户未能及时补仓，作为中介的银行将须全数承担结算差额、追收保证金的管理风险，以及交易对手违约风险。更棘手的是，面向散户的上金所业务同时牵涉实体黄金交收、仓储物流营运及正式金条回购承诺。当金价出现严重错位且市场流动性趋紧时，银行及中介机构或被迫采购实体库存，或重新调拨仓储库存。这种结算压力将层层传导至下游的结算机构。

此外，中国内地监管机构近期收紧监管措施亦带来额外阻力。当局不仅提高交易的尽职审查标准，更加强反洗钱监管，重点审查大额贵金属交易。这意味着银行的合规成本将会攀升，同时承受更高的监管处罚及声誉受损风险。因此，银行若选择停办这类零售贵金属业务，有望大幅降低源自零售分销渠道的风险集中度。

展望后市，上金所散户市场的流动性收缩恐难避免。随着银行中介陆续退场，加上保证金门槛提高，料将压抑散户杠杆交易量，导致部分上金所挂牌贵金属产品短期内交投转淡。虽然限制散户杠杆有助遏抑投机性资金流动，但市场深度变浅亦会衍生另一风险：当有大型机构执行大额交易，金价的波幅将会被显著放大。

当传统银行渠道受限，市场资金自然会另觅出路，例如转投非银行中介、实体黄金零售商或离岸交易平台。不过，这种资金转移反而会衍生出更多监管隐忧，主要围绕境内金融机构的反洗钱合规及跨境交易风险。