8月13日，长和（0001.HK）公布截至2026年6月30日止六个月的未经审核中期业绩，按IFRS 16基准，其股东应占溢利达268.01亿港元，同比大增3046%；每股盈利为7.00港元，上一年同期仅0.22港元；收益总额为2,553.92亿港元，同比增长6.1%。

一、资产出售驱动利润"狂飙"30倍

盈利数据的"暴涨"背后，是一次性资产出售收益的集中体现，而非经营性业绩的同等爆发。集团半年内先后完成出售UK Rails（Eversholt Rail）及UK Power Networks两项英国基建资产权益，确认普通股股东应占出售收益合共177.53亿港元。

若不计算这些一次性项目并剔除英国电讯业务，即"基本盈利"的口径，集团上半年基本盈利为125.81亿港元，同比增长约6.72%，这才是反映集团经常性经营能力的真实图景。

二、罕见的"资产负债表强化"之年

董事会宣派每股0.7455港元的中期股息，较2025年同期的0.71港元增长5%，体现了集团持续回馈股东的承诺。

得益于多宗资产出售的巨额现金回笼，集团资产负债表显著强化，综合现金与可变现投资达1,869.25亿港元（较年初大幅增加）；综合债务净额降至636.81亿港元，较2025年底的1,137.89亿港元大幅下降44%；债务净额对总资本净额比率降至8.1%，较2025年底的13.9%改善5.8个百分点，创下"历史新低"水平。

以长和目前的流动性资产，足以覆盖未来3-4年绝大部分到期债务，强化的资产负债表为集团未来的资本运作与潜在收购预留了充足空间。

三、各业务板分化明显，亮点突出

1、港口及相关服务抵御冲击，盈利韧性凸显

该部门录得收益245.20亿港元，同比增长4%。最大的扰动来自巴拿马港口：集团于巴拿马的巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港营运权于2026年2月底遭巴拿马政府强制终止，导致整体吞吐量下跌1%。集团正就该事件提起国际仲裁，索赔金额已增至超过20亿美元，管理层在业绩发布会上明确指出"认为毋须作出减值"，并将继续采取一切可行法律程序维权。

撇除巴拿马的不利影响，部门基本面表现不错。吞吐量同比增长3%（主要来自盐田及上海港口、亚洲重点货柜码头），仓储收入增长8%（阿曼及巴基斯坦贡献）。此外，中东局势意外成为利好，伊朗战争及霍尔木兹海峡航运受阻，令阿曼苏哈尔深水港录得额外临时转运货量，足以抵消阿联酋码头活动停顿的影响。

整体部门EBITDA为90.32亿港元（+4%），EBIT为67.30亿港元（+3%）。管理层预计，尽管预期美国关税上调引发的提前装货对后续货量构成压制，但由于业务地域组合多元化，港口部门2026年全年仍有望录得盈利增长。

2、零售（屈臣氏及旗下品牌）稳健复苏

零售部门是目前长和最大的收入来源，上半年收益总额1,077.31亿港元，EBITDA 86.81亿港元，EBIT 67.49亿港元，三项指标均增长9%。

增长主要受益于：1）大部分保健及美容产品业务分部表现稳健；2）香港零售业务迎来强劲复苏；3）整体同店销售额增长3.6%，叠加店铺组合及毛利管理措施带来的生产力提升。

管理层对全年表现乐观，预期尽管部分市场消费气氛转弱，零售部门全年仍将维持增长，通胀压力影响温和。集团将依托现有的1.83亿名忠诚客户群及线上线下（O+O）整合平台持续驱动增长，并加大在人工智能工具及代理方面的投入。

据市场传闻，屈臣氏已委任高盛、瑞银作为联席保荐人以推动香港和伦敦两地双重上市，预计募资20亿美元，整体估值约300亿美元。

3、基建部门出售资产兑现巨额收益

基建部门（主要包括长江基建75.67%权益及与之共同持有的五项基建投资）是本次利润暴增及资产负债表强化的主要功臣。

于2026年1月完成出售UK Rails（Eversholt Rail）权益；于2026年5月完成出售长江基建于UK Power Networks的全部权益（含电能实业所占部分）；经重新分类及综合调整后，上半年确认出售收益合计177.53亿港元；同时就分配予若干基建资产之收购溢价确认非现金撇销22.22亿港元。

旗下长江基建（1038.HK）上半年录得股东应占溢利净额212.52亿港元，按年大增389%，同样主要受惠于这两宗出售的巨额收益。

4、电讯处于转型重构期

电讯部门正处于战略大调整之中。集团于2025年完成3英国与Vodafone英国合并成立VodafoneThree（VF3），并于2026年5月宣布出售其于VF3余下的49%权益，作价约43亿英镑（约454.7亿港元）。该交易已于2026年7月30日完成，预计约59亿港元的出售收益及相关现金代价将于下半年确认，这也意味着长和已彻底退出英国电讯市场。

由于集团已在7月底全面出售英国电讯业务，因此管理层将2026年上半年及2025年上半年均撇除英国电讯业务业绩，以更真实地反映经常性经营能力。在此口径下，CKHGT基本收益327.74亿港元，同比增长7%，基本EBITDA 101.90亿港元，同比下滑6%，基本EBIT 17.87亿港元，同比下滑37%。

电讯部门的盈利下滑，部分归因于2025年上半年确认债券回购产生的非经常性库务收益约7亿港元，但也反映了欧洲电讯市场竞争激烈、老化网络资本开支上升的压力。管理层正积极推行成本削减计划、增加AI工具应用，并对欧洲市场的行业整合机会保持开放态度。

市传正评估意大利Wind Tre与Iliad意大利业务的合并，以及对爱尔兰3 Ireland等的处置。

综合以上，长和正处于一场深刻的战略转型之中。业绩发布的同时，市场关注的焦点集中于李家如何运用出售所得的海量现金。据市场评估，李家的现金回笼计划目标至少达410亿美元（约3,198亿港元）。

管理层在分析员会议上明确表示，旗下长和、长江基建、电能实业及长江实业等，各公司将审慎评估收益用途，权衡对每股盈利、每股现金流、资产负债表及股东回报的影响，并预期在2026年全年业绩发布时提供更明确的前景指引。

文章来源：活报告公众号