【财华社讯】8月28日，普徕仕(T.Rowe Price)美国首席经济师Blerina Uruci在联储局主席沃什的杰克逊霍尔(Jackson Hole)全球央行年会的演讲前，分享关于美国经济的观点：

●对市场而言，最理想的情况是联储局主席沃什不对9月议息会议作出明确政策暗示，但清楚重申联储局以个人消费支出(PCE)通胀率2%为目标、利率仍是短期内主要政策工具，以及若通胀未有改善，联储局仍有可能加息。这有助支持短端利率定价，同时避免进一步推高长端债息。

●风险较大的情况则是，沃什的讲演着重政策理念，却未有清楚交代联储局的政策反应机制，市场或因此要求更高的期限溢价，推高长端利率。

●真正偏“鹰派”的意外，可能是沃什明确暗示9月加息，或指出近期长债遭抛售反映市场对联储局抗通胀公信力的忧虑。相反，若他强调近期通胀降温、PCE数据可能被向下修订，或人工智能(AI)及生产力提升有助抑制通胀，则可能被市场视为偏“鸽派”。

目前市场对沃什的杰克逊霍尔演说主要聚焦两大主题。

1.抗通胀公信力

○投资者普遍认为，沃什需要重新巩固联储局控制通胀的公信力。7月记者会后，不少市场人士认为，他未有清楚解释联储局将如何实现通胀目标。不过，市场同时普遍预期，他会避免明确暗示短期内加息。

○我认为，沃什面对的关键难题，是如何在不重回过往依赖前瞻指引的情况下，重建抗通胀公信力。市场未必需要他明确暗示9月的政策决定，但需要更清晰了解联储局在不同经济情况下将如何作出反应。沃什或可以区别“利率路径指引”与“政策反应机制指引”。举例来说，他毋须表示“短期内可能需要收紧政策”，但仍可透过确认三点提升政策公信力：PCE通胀目标维持在2%、利率仍是短期内主要政策工具，以及如果通胀未见改善，加息仍是政策选项。

2.联储局的长远政策方向

○投资者亦预期沃什会较多谈及美国经济面对的长期议题，包括生产力、AI、人口结构、金融创新、联储局资产负债表，以及其沟通框架。

○我认为，这可能是沃什最容易采取的方向：演说集中阐述其对联储局的长远愿景，同时减少对短期政策作出明确指引。杰克逊霍尔亦是新任联储局主席界定其政策重点的理想场合，包括联储局的沟通框架、制度设计、生产力、AI、金融创新及资产负债表政策。

○不过，风险在于市场可能再次认为联储局未能清楚界定其政策反应机制。这不单可能被视为偏“鸽派”的政策结果，亦可能令期限溢价进一步上升，再次为长端债息带来上行压力。

○我亦会留意沃什对资产负债表政策有多少着墨。若他明确主张进一步缩减联储局在市场上的角色，或加快缩短系统公开市场账户(SOMA)持仓的存续期，可能进一步增加长端债息的上行压力。