财华社讯，2026年8月31日，宁波舜宇智行科技股份有限公司（Ningbo Sunny Smart Autotech Company Limited）（下称“舜宇智行”）向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司、中信证券。

这是公司继2026年1月26日首次递表后的第二次递表，标志着舜宇光学科技（02382.HK）分拆车载光学业务独立上市的进程再次推进。

舜宇智行是全球领先的车载光学技术公司，深耕车载光学领域超20年，核心业务覆盖智能感知、智能座舱两大车载相机品类，并拓展激光雷达、舱内投影显示系统、智能车灯等新兴车载光学产品。

根据更新后的招股书，2026年上半年业绩表现向好，但在分拆上市背景下，关联交易依赖与毛利承压问题始终存在，尚未消解。

智能驾驶浪潮下的业绩增长与新业务放量

根据招股书披露，2025年公司车载相机解决方案业务规模排名全球第一，车载镜头组出货量连续14年位居全球第一。公司为全球超半数主流汽车品牌提供车载光学解决方案，客户覆盖大众、丰田、宝马、奔驰、吉利、比亚迪等国内外头部车企。

财务数据显示，舜宇智行业绩呈现稳步增长态势。2023年至2025年，公司收入分别为52.62亿元、59.89亿元和71.89亿元；年内溢利分别为11.40亿元、12.72亿元和12.89亿元，盈利能力保持稳定。

2023年至2025年研发开支分别为4.85亿元、5.46亿元和5.60亿元，持续加大研发投入。进入2026年，公司增长势头延续，上半年实现营收37.02亿元，同比增长10.4%；净利润达6.65亿元，同比增长1.21%，在成本提升及价格战背景下，盈利保持稳健增长，展现出较强韧性，实属不易。

从收入结构来看，收入增长正得益于车载相机解决方案，该业务收入占比超过九成。该业务由智能感知解决方案（用于ADAS/自动驾驶的车载相机）和智能座舱解决方案（用于舱内监控、HUD等）构成两大基本盘。这两大基本盘这两年也分羹到智能驾驶赛道爆发式增长的红利。

值得注意的是，公司其他车载光学产品（包括激光雷达、智能车灯等新业务）收入在2026年上半年同比增幅高达82.1%，成为新的增长引擎。在智能驾驶渗透率持续提升的行业背景下，车载相机作为核心感知传感器，需求确定性较强。

技术布局方面，公司采用垂直一体化商业模式，从产品定义、研发设计、零部件采购、全流程生产制造到售后技术支持实现全链条自主可控。在激光雷达领域，公司已推出多款产品并实现量产；在智能车灯领域，公司布局ADB自适应大灯、像素大灯等高端产品；在舱内投影显示系统领域，公司开发HUD、车载投影等产品。新业务的快速放量，有望成为公司第二增长曲线。

分拆上市背景下的关联交易依赖与毛利承压

舜宇智行是港股果链头部企业之一的舜宇光学科技分拆出来的车载光学业务平台。舜宇光学与汽车的缘分始于2004年，此后近二十年，车载业务从边缘走向核心。到2025年，舜宇光学车载业务收入已达73.3亿元，同比增长21.3%，增速远超手机业务的8.6%。但舜宇光学长期被市场贴上“手机镜头”“果链”等标签，车载业务的高成长性未能得到充分估值。

分拆舜宇智行独立上市，一方面可以让车载业务获得独立的资本平台，另一方面可以释放估值溢价，是舜宇光学集团化战略的重要一步。此次分拆上市后，舜宇光学仍将保持对舜宇智行的控股权，两家公司将在供应链、研发、客户资源等方面保持协同。

尽管公司在行业内处于领先地位，但招股书披露的风险因素仍不容忽视。其一，公司毛利率呈现持续下滑趋势，2026年上半年毛利率为30.4%，已创下近年新低，距离跌破30%的毛利率关口仅一步之遥。

原因在于，核心产品“智能感知解决方案”平均售价呈下降趋势，毛利率持续下跌，“以价换量”的隐忧正在显现。其次，车载光学行业竞争加剧，国内厂商价格战可能进一步压缩利润空间。

其次，采购依赖母公司。舜宇光学（控股股东）同时是公司的第一大供应商，公司在光学镜片、镜头等核心零部件方面高度依赖母公司供应。这种关联交易模式虽然可以保证供应链稳定，但也引发市场对公司独立性、关联交易公允性的关注。

最后，业务结构“偏科”。公司收入增长高度依赖车载相机解决方案，其他车载光学解决方案收入虽然在2026年上半年增长82.1%，但基数较小，能否成为第二增长曲线仍需观察。激光雷达等新业务面临禾赛、速腾聚创等专业厂商的激烈竞争。另有行业竞争风险。车载光学行业虽然景气度高，但竞争亦日趋激烈，除舜宇智行外，欧菲光、丘钛科技等厂商也在加速布局车载光学领域，价格战可能进一步压缩行业利润空间。

总体而言，舜宇智行作为全球车载光学龙头，公司兼具“技术壁垒+客户资源+规模效应”三重优势，在智能驾驶渗透率持续提升的行业背景下，车载相机作为核心感知传感器，需求确定性较强。2025年公司营收71.89亿元，净利润12.89亿元，该规模体量在港股汽车电子板块中具备较强竞争力，属于优质投资标的。

从估值角度看，目前港股汽车电子板块平均市盈率28倍（TTM），舜宇智行上市后有望获得合理估值。但毛利率下滑、关联交易依赖、突击分红等问题，可能在一定程度上压制估值溢价。