东吴证券发表研报指，腾讯控股(00700-HK)2019Q1实现营业收入854.65亿元(+16%yoy);净利润278.56亿元(+16%yoy);Non-GAAP净利润为209.30亿元(+14%yoy)。

研报指出，该季度游戏收入为285亿元(-1%yoy)，Q1游戏业务下滑基本符合预期，主因为受18年版号影响致使新游戏上线延迟，今年随着版号开放，19Q2热门游戏《和平精英》已取得版号，同时，财报显示19Q1游戏业务的流水收入同比增长10%，在近年游戏行业强监管的情况下，游戏流水恢复增长说明腾讯游戏业务逐渐摆脱颓势，19Q1流动负债中递延收入为494.7亿元(+16.7%qoq)，随着后续递延收入逐步确认，2019Q2及Q3多款优质游戏上线在即，预计游戏业务从19Q2起将有所好转。

研报又指，季节因素致使整体广告收入放缓;QQ MAU快速增长，说明其在社交领域依旧保持领先优势，考虑QQ用户偏向年轻化，未来随着用户粘性和付费意愿增强，有望进一步带动社交广告收入提升;To B业务首次作为独立业务板块出现，收入占比由18Q1的21%提升至25%，在整体公司的战略地位逐步上升。

东吴证券预计2019至2021年，该公司Non-GAAP EPS为9.3/11.3/13.5元，对应PE为34.4/28.3/23.7倍，考虑该公司考虑在游戏行业发展中的综合优势，重磅游戏《和平精英》上线，整体游戏业务回暖，同时，To B端业务(云计算和支付)发展步伐加快，维持“买入”评级。

风险提示：微信生态发展不及预;新游戏推出时间和变现能力不及预期;广告业务发展不及预期，政策监管风险。