交银国际发表研报指，金山软件(03888-HK)19年2季度收入18.7亿元人民币(下同)，环比/同比增9%/39%，云/WPS收入分別同比增96%/31%，贡献49%/21%总收入。游戏收入环比/同比跌5%/2%，因剑侠III手游不及预期。

该公司管理层预期19年游戏收入同比下跌10%至约23亿元(此前预期为20%增长)，反映了剑侠III手游收入逊预期。指尖江湖手游将在十一后发布新版本。

该行下调金山软件19/20年收入预期4%/6%，预计19/20年运营亏损率7%/5%。基于分部综合估值法，目标价从19.20港元下调到15.70港元。考虑游戏前景不确定性大，导致亏损扩大，评级由买入下调至中性。管理层下调指引将对股价带来压力，但WPS科创板上市可能在短期提供催化剂。